Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Čtvrtek 24.5.2018 20:29
Akcie.cz»Zpravodajství»Komentáře a doporučení»ECM: výsledky za rok 2007 v souladu s očekáváním

Zpravodajství

ECM: výsledky za rok 2007 v souladu s očekáváním

26.03.2008 19:03:05 | Atlantik

Shrnutí

Dnes po závěru trhu zveřejnila společnost ECM své auditované výsledky za rok 2007. Již dříve společnost zveřejnila objem čistých tržeb (50 mil. EUR) a provozní zisk (30 mil. EUR). Růst hodnoty celkového NAV naplnil minimální cíl oznámený při IPO (+25% r/r), což znamená NAV na akcii ve výši 57,4 EUR (+10% r/r z 52,3 EUR v r. 2006 a -1% vůči 57,7 EUR z 1H07). Naše očekávání činilo 58,4 EUR na akcii. Růst celkového NAV byl z části rozředěn zvýšením počtu akcií v průběhu roku 2007 (+14% r/r). Čistý zisk (bez minorit) dosáhl v r. 2007 hodnoty 25,8 mil. EUR (+38% r/r) a mírně tak převýšil náš odhad 23,9 mil. EUR. Jelikož výsledky za rok 2007 dopadly víceméně v souladu s naším očekáváním, tak výsledky vnímáme neutrálně, a proto při zítřejším obchodování nečekáme výraznější reakci. Akcie ECM se nyní obchodují se 45% diskontem vůči hodnotě dnes zveřejněného NAV na akcii (57,4 EUR), což je o něco více než průměr obdobných společností v regionu (40%).

ECM při konferenčním hovoru pro analytiky uvedla, že do budoucna by měla své portfolio více diverzifikovat, jak z hlediska jednotlivých segmentů (kanceláře, retail atp.), tak z hlediska geografického. Toto lze hodnotit jako rozumný krok zejména v souvislosti, že ve střední Evropě je potenciál realitního trhu relativně vyčerpán a větší příležitosti se nyní jeví ve východní Evropě, Rusku, příp. i Číně. Dále společnost uvedla, že v roce 2008 neplánuje žádnou transakci, která by způsobila rozředění stávajících akcionářů. V otázce ohledně případného zpětného odkupu akcií tuto možnost společnost nevyloučila. Co se týče ocenění portfolia nemovitostí, tak aktuální hodnota celého portfolia činí 490 mil. EUR (dokončené i rozestavěné budovy). Kdyby celé portfolio bylo dokončeno, tak by jeho hodnota byla 1 341 mil. EUR.

Rozbor

V roce 2007 společnost zaznamenala 15,0 mil. EUR (+139% r/r z 6,3 mil. EUR v 2006) v rámci čistých příjmů z pronájmu. Náš odhad byl 12,5 mil. EUR, když důvodem tohoto rozdílu byly nižší než očekávané náklady na provoz budov (4,7 mil. EUR vs. oček. 7,5 mil. EUR). Důvodem růstu příjmů z pronájmu byla zejména akvizice budov City Empiria a City Point, akvizice ECM Facility a příjem z dokončeného projektu Europort. Zisk z přecenění majetku představoval 64,1 mil. EUR (692% r/r) a překročil tak naše očekávání (54,7 mil. EUR). Růst zisku z přecenění majetku byl tažen dokončením projektu City Tower (37 mil. EUR vs. oček. 35 mil. EUR) nebo také přeceněním u projektu v Ryazani (12 mil. EUR).

Jak už bylo patrné z předběžných výsledků, tak administrativní náklady se meziročně zvýšily o 152% na 20,4 mil. EUR, když příčinou byla expanze aktivit společnosti (vyšší náklady na personál, právní a poradenské služby, marketing) a akvizice ECM Facility (kompenzováno příjmem ze servisních poplatků). Provozní zisk byl již rovněž znám a činil 29,5 mil. EUR (+215% r/r z 9,4 mil. EUR za 2006). Růst provozního zisku byl tažen vyššími příjmy z pronájmu, vyššími zisky z přecenění. Na druhou stranu byl tento růst částečně kompenzován vyššími administrativními náklady a očekávaným jednorázovým poplatkem za zrušení prodeje budov City Tower (27,5 mil. EUR) a CCS Headquarters (1,9 mil. EUR). Naše projekce počítala s poplatkem 26,5 mil. EUR u budovy City Tower.

Čisté finanční náklady dosáhly výše 3,7 mil. EUR (eAFT: 3,9 mil. EUR), když náklady spojené s dluhem byl částečně kompenzovány kurzovými zisky. Vzhledem k roku 2006 (finanční zisk 15,1 mil. EUR) sice došlo k výraznému zhoršení, ale to je dáno absencí jednorázové položky z důvodu restrukturalizace dluhu (zisk 14,3 mil. ERU v 2006). Zisk před zdaněním za rok 2007 činil 25,9 mil. EUR (+4% r/r) a byl tak v souladu s naší projekcí 26,1 mil. EUR.

Daňové výdaje tvořily pouhých 0,3 mil. EUR (my jsme čekali 2,2 mil. EUR), přičemž u této položky se příznivě projevilo snížení daně z příjmu právnických osob v ČR, které se promítlo v rozpuštění odložené daně (pozitivně již ovlivnilo výsledky za 9M07). Čistý zisk bez minoritních podílů dosáhl výše 25,8 mil. EUR (+38% r/r) a byl tak o něco vyšší naše očekávání (23,9 mil. EUR). Úroveň čistého zisku byla v roce 2007 pozitivně ovlivněna výrazným zlepšením na provozní úrovni, což bylo na druhou stranu z velké části kompenzováno horší finanční úrovní (absence jednorázového zisku z titulu restrukturalizace dluhu).

IFRS, kons. (tis. EUR)

2007

r/r

2006

eAFT

Výnosy z pronáj. a ost. výnosy

15 030

139%

6 282

12 497

Zisk z přecenění majetku

64 089

692%

8 093

54 650

EBIT

29 544

215%

9 374

30 000**

EBIT marže

37,3%

-27,9 p.p.

65,2%

44,7%

Zisk před zdaněním

25 877

4%

24 840

26 113

Čistý zisk bez minorit

25 833

38%

18 755

23 946

EPS (EUR)*

6,1

21%

5,0

5,6

NAV na akcii (EUR)*

57,4

10%

52,3

58,4

Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; * na základě různého počtu akcií,** oznámeno ECM

Autor: Patrick Vyroubal

Poslední zprávy

Právě diskutujete

Škola investování

29.05.2018Hradec Králové
30.05.2018Mladá Boleslav
30.05.2018Ostrava
04.06.2018Plzeň
06.06.2018Praha


Zajímavé vzestupy

UQA273,80+5,31
AVAST65,50+4,80
JUVE16,54+2,41
KOMB911,50+1,45
NOKIA133,10+1,06

Zajímavé poklesy

DBK269,70-5,04
RBI739,80-3,29
FOREG199,00-2,93
STOCK73,40-0,94
PKN510,40-0,82

Kurzovní lístek

EURnahoru25,810+0,01
HUFdolu8,084-0,09
JPYdolu20,095-0,16
PLNdolu5,999-0,10
USDnahoru22,011+0,13

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obrázek

PXnahoru+0,351 103,4216:25:30
RMnahoru+0,241 451,3216:57:17
DJIAdolu-0,3424 802,3820:08:24
NASDAQdolu-0,047 423,1220:08:33
SP500dolu-0,232 726,8820:08:27
DAXdolu-0,9412 855,0917:35:28
WIG20dolu-0,592 461,2129.12.17


Odborné články

Ekonomika ČT24.cz