Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Pondělí 11.12.2017 3:35
Akcie.cz»Zpravodajství»Komentáře a doporučení»Banky nejsou jedinými viníky US hypoteční krize (aneb jak...

Zpravodajství

Banky nejsou jedinými viníky US hypoteční krize (aneb jak regulace plodí další regu

02.04.2008 11:25:04 | Cyrrus
Současná kreditní krize, která probíhá ve Spojených státech a zasahuje i ostatní části světa, je nejčastěji připisována na účet nezodpovědnému a ziskem zaslepenému chování velkých amerických bank a dalších finančních institucí. Ovšem není od věci si uvědomit, že banky nebyly tou prapříčinou celé krize, pouze využily příznivých tržních podmínek s cílem maximalizovat zisk. A to samo o sobě jistě není nic, proti čemu bychom měli protestovat.

 

Ne vždy je dostatečně zdůrazňováno, že za celou krizí stojí na křehkých základech postavený boom (chcete-li bublina) na nemovitostním trhu. A jeho počátky jsou možná trochu překvapivé. Podíváme-li se na vývoj cen nemovitostí ve státech, které jako první zavedly tzv. územní plánování (Kalifornie a Hawai v 70. letech minulého století), tedy úředně omezili rozlohu půdy, na níž je možná nová výstavba, dostáváme se k zajímavým číslům. Právě v těchto státech totiž začaly ceny nemovitostí růst výrazněji rychleji než jinde. Neustálý proces přizpůsobování nabídky a poptávky po bydlení, který v USA fungoval po dlouhá desetiletí (i díky tomu, že o půdu zde na rozdíl třeba od Evropy nebyla nouze), přestal najednou plnit svoji funkci. Na rostoucí poptávku tedy nemohly dostatečně reagovat stavební firmy, což vedlo k nárůstu cen nemovitostí. Úřední regulace s názvem územní plánování se postupem času rozšířila do více států a začala skutečně ovlivňovat celý nemovitostní trh v USA. Podle studie Randala O´Toolea (2006) byla průměrná cena domu v deseti státech, kde používají územní plánování, pětinásobkem disponibilního důchodu domácností v daném státě, ve srovnání s pouhým trojnásobkem ceny ve 22 zkoumaných státech bez této regulace.

 

Je paradoxem, že nyní jsou to právě politikové na federální i regionální úrovni, kteří se nejvíce ozývají s výtkami proti kapitalistickým bankám a jejich praktikám. A právě oni se nyní stavějí do role spasitelů, kteří chtějí těm, kteří přišli o střechy nad hlavou, ulehčit a těm, kteří to vše podle nich zavinili, zpřísnit regulaci. Ano, banky rozhodně nesou svůj díl viny. Ale představme si prostředí, v němž (i díky výše zmíněné regulaci) neustále rostou ceny nemovitostí a hypoteční trh je poměrně nasycený (bohatí již domy mají). Banka je jistě ochotná začít úvěrovat i méně bonitní klienty, protože předpokládá, že zvýšenou míru delikvencí jí vykompenzuje rostoucí cena zastavených nemovitostí. A v prostředí, kde jsou úrokové sazby na minimální úrovni (tedy od roku 2003 do roku 2005) a ceny nemovitostí neustále rostou, není pochopitelně obtížné nalákat na koupi domu i méně movité Američany. A opět se dostáváme k regulaci – nelze totiž zapomínat, že stát prostřednictvím zřízení společností Fannie Mae a Freddie Mac výrazně napumpoval hypoteční trh na současnou hodnotu 11,5 bilionů USD a podpořil vznik složitého trhu cenných papírů zajištěných nemovitostmi.

 

Podle posledních studií by měl nemovitostní trh v USA ke svému ozdravění oslabit z maxim, dosažených v létě 2006, o 15-20%. V současné době (viz graf) klesly ceny nemovitostí dle indexu Case-Shiller měřícího ceny nemovitostí ve 20 US metropolích o 12,5% (poslední údaj k lednu 2008) – lze předpokládat, že aktuálně jsou ceny cca o 15% níže ze svého vrcholu. To by nám mohlo dodat optimismu, který je však třeba krotit.

 

 Zdroj: Bloomberg.

 

Současná situace na nemovitostním trhu je značně komplikovaná. Američané se totiž nespokojovali pouze s hypotékami, ale v posledních letech si ve velkém začali půjčovat proti nemovitostem také další úvěry. Takzvané „home equity“ úvěry, kdy za auto či jiné spotřební statky ručí splacenou částí svých domů, dosahují nyní úrovně 1,1 bilionu USD. A banky jsou z této situace značně nervózní. Pokud totiž klient nesplácí svoji hypotéku, banka dům zabaví a snaží se jej prodat – obvykle co nejrychleji. To ovšem děsí banky, které poskytly home equity úvěry, protože nejprve je z výnosu z prodeje nemovitosti sanována nesplacená část hypotéky. A díky poklesu cen nemovitostí (na který tlačí právě i narůstající vynucené prodeje zabavených domů) zbylá část často nepokryje druhý úvěr. Proto se banky, které poskytly home equity úvěry, snaží bránit rychlému prodeji nemovitostí v naději, že jejich cena se může v čase opět dostat výše. To ovšem znamená, že na trhu je stále více opuštěných a chátrajících domů, které spíše dále ztrácejí na hodnotě a které bude nutné v budoucích měsících stejně prodat. Hovořit tedy o konci poklesu cen nemovitostí se zdá být zatím více než předčasné.

 

Na závěr se ovšem vraťme zpět k problému regulace. Po každé krizi na finančních trzích se objevují snahy změnit legislativu (rozuměj zpřísnit regulaci). Bohužel, politikové většinou přicházejí s pověstným křížkem po funuse a zdroj příští krize bude nepochybně opět mimo v té době platnou legislativu. Nemusíme chodit daleko – poměření přínosů a nákladů tzv. Sarbanes-Oxley zákona, který vznikl po účetních skandálech firem Enron aj., vychází přinejmenším sporně. Co je však možná zajímavější, není vyloučeno, že současná kreditní krize může pomoci ke zvolení demokratického kandidáta v nadcházejících prezidentských volbách v USA. Aspoň by tomu nasvědčoval model, který při minulých volbách přestavil ekonom Ray Fair, a který se stal svojí přesností predikce výsledku voleb dle ekonomického vývoje v USA téměř senzací (každý si do modelu může dosadit vlastní data a udělat predikci výsledku voleb na http://fairmodel.econ.yale.edu/vote2008/computev.htm). Podle modelu platí, že čím hůře si US ekonomika povede v prvních třech kvartálech letošního roku, tím větší šance má demokratický kandidát. A že je v programu této strany zvýšit daně i regulaci, asi netřeba dodávat.


 

 

 

 

 

 

 

 

                 

Autor: Marek Hatlapatka

Poslední zprávy

Právě diskutujete


Zajímavé vzestupy

PRSLU2 255,00+11,63
UNIPE375,00+1,90
TELEC276,90+1,80
ERBAG921,80+1,26
TABAK16 299,00+1,24

Zajímavé poklesy

EFORU109,50-1,35
STOCK78,30-0,25
CETV104,60-0,24
CEZ490,40-0,12
PVT0,700,00

Kurzovní lístek

EURnahoru25,555+0,21
HUFnahoru8,126+0,07
JPYnahoru19,178+0,47
PLNdolu6,081-0,03
USDdolu21,765-0,17

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obrázek

PXnahoru+0,611 062,3508.12.17
RMnahoru+0,681 349,3908.12.17
DJIAnahoru+0,4924 329,1608.12.17
NASDAQnahoru+0,406 840,0808.12.17
SP500nahoru+0,552 651,5008.12.17
DAXnahoru+0,8313 153,7008.12.17
WIG20nahoru+0,682 408,8308.12.17


Odborné články

Ekonomika ČT24.cz