Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Středa 24.1.2018 0:45
Akcie.cz»Zpravodajství»Odborné články»Hra na mrtvého brouka a obchodování

Zpravodajství

Hra na mrtvého brouka a obchodování

14.01.2009 00:00:00 |

Hrát si na mrtvého brouka

Vačice je mistryní v klamání. Když jí hrozí nebezpečí, hraje si na mrtvého brouka, a to tak efektivně, že se biologové myslejí, že se propadla do transu. Moderní výzkum ale ukazuje, že je vačice ve skutečnosti zcela při vědomí a ve střehu, jak říká zkušenost, a když je vačice v takovémto stavu, není dobré si s ní hrát. Každý, kdo se kdy snažil nést „mrtvou“ vačici za ocas, mohl vyzkoušet efektivitu druhé obranné linie tohoto zvířete – pusu plnou ostrých zubů.

Hrát si na mrtvého brouka funguje, protože mnoho dravců jí jen živou kořist. Z moudrosti přírody vědí, že se takováto kořist nebude pravděpodobně hemžit červy. Tato technika (a její agresivní protějšek – nepozorovaně ležet a pak zaútočit) je natolik efektivní, že se používá na všech úrovních přírody. Když je například užovka vystrašená, otočí se na záda. Když ji otočíte, znovu se otočí. Útočení z úkrytu je oblíbeným způsobem pro celou řadu organizmů: od úhořů až po mucholapky.

Útok z úkrytu je na trhu tak rozšířen, že je těžké najít okamžik, kdy žádný neprobíhá. Během týdne dochází ke kritickým finančním oznámením, o kterých je známo, že značně zvyšují tržní volatilitu. Všimněte si, že samotná čísla, která jsou vystavena revizi, chybě nebo sezónním vlivům, jsou zcela nesmyslná. Ale jsou pro nervózní hráče aspoň něčím, čemu mohou věřit. Na devizovém a dluhopisovém trhu, kde se normální volatilita přinejmenším zdvojnásobuje, jsou velkými oznámeními tyto indikátory: zaměstnanost (první pátek každého měsíce) a Index cen výrobců (PPI; obvykle druhý pátek každého měsíce).

Na akciovém trhu poslední den čtvrtletí a také poslední den vypršení opcí na akcie (třetí pátek každého měsíce) přináší radikálně vyšší aktivitu a volatilitu. Na devizovém trhu jsou velkým oznámením údaje o obchodním deficitu. Na zemědělských trzích jsou často klíčové údaje od USDA o sklizních. Všichni hráči jsou v den oznámení připraveni na volatilitu, ale zapomínají být ve střehu den před a občas i den po oznámení, a to je právě ten okamžik, kdy je trh může zasáhnout. Čtvrtek 9. září 1993 je dobrý příklad útoku z úkrytu. V pátek v 8.30 hod. se očekával index PPI. Trh ho s napětím očekával, protože Fed nedávno pohrozil zvýšením úrokových sazeb v případě, že se znovu začnou objevovat příznaky inflace. Místo toho, aby se trh bezcílně pohyboval do stanoveného dne, udělal svůj pohyb před zveřejněním údajů, kdy nikdo nebyl připraven.

Indexy inflace jsou jedny z mála (z mojí vlastní zkušenosti), které se drží v tajnosti až do samotného zveřejnění. Tradeři jsou vždy připraveni na okamžik, proto je tato tendence už zahrnuta v ceně. Je známo, že inflační data projevují vliv v jiný den, než je den zveřejnění.

Ve čtvrtek 9. září 1993 dluhopisy poklesly o 1,5 procenta – největší pokles za posledních 6 měsíců. Následující den 10 minut před zveřejněním dat poklesly o dalších 0,5 procenta. Ale v 8.30 hod. dluhopisy vzrostly o 1,5 procenta poté, co byl zaznamenán největší pokles indexu PPI v historii. Pokles velkoobchodního prodeje cigaret byl zveřejněn o několik měsíců dříve a srazil akcie Philipa Morrise o 33 procent, což samo o sobě způsobilo 10 – 15procentní pokles akcií všech typů společností, vyrábějících značkové spotřebitelské zboží. Tento pokles nakonec zasáhl pomalu se vyvíjecí, dívající se do minulosti, falešný sezónní index vydávaný Ministerstvem práce a srazil index PPI dolů.

Abych tento fenomén otestoval, podíval jsem se na průměrnou změnu absolutní ceny ve dnech před a po (dny úkrytu) zveřejnění údajů o zaměstnanosti a srovnal jsem to s průměrnou změnou ve všech ostatních dnech. Průměrná absolutní změna v prvním případě byla o 10 procent vyšší než ve druhém. Případy útoku z úkrytu jsou na trhu často vyvolány činností politiků. Ve čtvrtek 25. ledna 1996 pracovník Bundesbank vyjádřil svůj názor, že je německá marka (DEM) nadhodnocena. Měl pocit, že by kurz DEM vůči USD měl být blízko 1,60, a ne 1,49. Marka se začala pohybovat od 1,4765 (v 11.00 hod.) do 1,4870 (ve 12.00 hod.). V té době jsem měl otevřenou pozici v jenu a efekt se přelil také i na něj. Měl jsem ztráty a mnoho japonských společností, které spekulovaly na FOREXu, ztratily obrovské peníze.

Útok z úkrytu je ofenzivní formou hry na mrtvého brouka. Naučil jsem se dávat na tuto věc pozor díky psaním Louise L’Amoure, na kterého se vždy obracím, když toužím po moudrosti, poznání nebo dobrodružství. Kdybych parafrázoval L’Amoure: „Když pozorujete příliš velkou volatilitu, buďte opatrní. Když nepozorujete příliš velkou volatilitu, buďte 2krát opatrnější.“ L’Amourova moudrost je užitečná jak pro přežití na trhu, tak i na Západě. 2. května 1995 jsem si všiml toho, že se dluhopisy 8 dní v řadě otevíraly a zavíraly kolem stejné úrovně 105. Během následujícího měsíce dluhopisy vzrostly o 6 bodů – jeden z nejdramatičtějších růstů vůbec.

Zavolal mi můj broker a řekl: „Trh je mrtvý. Není vůbec žádný pohyb. Medvědi se vzdali.“ Věděl jsem, že někde číhá nebezpečí. Následující den měla být v 10 hod. zveřejněna relativně nedůležitá čísla. „Tato čísla pravděpodobně nic neudělají,“ řekl jeden z brokerů na parketu. Věděl jsem, že je blízko nebezpečí, ale nevěděl jsem, zda je to nebezpečí pro býky, nebo medvědy. Nehybné ceny se zdají být dobré spíše pro býky než medvědy, proto jsem zavřel svoje krátké pozice. Dospěl jsem k názoru, že tradeři budou venku hrát golf. To se často stává v létě, když je na trhu klid. Vždy se pak připravuji na útok z úkrytu. Obvykle mám pravdu. Ale ani já ani většina jiných traderů neví, jakým způsobem nepřítel zaútočí.

Aby se neztrácely žádné možnosti, vytvořil se trh pro těžení zisku jak z volatility, tak i netečnosti. Dealeři na aktivním trhu rutině kotují ceny pro volatilitu. Volatilita pak vždy klesá po období hry na mrtvého brouka a pak zase roste po období energických

pohybů. Akce založené na delší perspektivě, které vedou ke ztrátě jakékoliv naděje a které vznikají jen proto, aby byly potlačeny fantastickým pohybem, jsou zastoupeny ve stejně hojném počtu, jako mouchy na tržišti.

Stříbro je trhem, který je zvláště náchylný k podobným hrám. Před svým pohybem v roce 1979 (od 5 dolarů do 50 dolarů) se stříbro roky potácelo na jednom místě. Současnější případ nastal během posledního měsíce roku 1995 (viz graf 10-1). Stříbro se obchodovalo kolem 5,20 dolarů za unci. Opce na koupi březnového stříbra se prodávaly jen za 6 centů – rozumná cena, vzhledem k tomu, že se stříbro v posledních dvou měsících pohybovalo v rozpětí 5 centů. Pak ale během jednoho pro býky velice šťastného měsíce se stříbro dostalo na 5,60. Březnové opce za 5,20 vzrostly o 50 centů – 10násobné zvětšení.

Medvědi ignorují klidný trh, protože se bojí. Býci si prakticky nikdy nehrají na mrtvého brouka. Prodávající se dostali do mylného stavu bezpečí. Během několika málo týdnů byli medvědi a volatilita zničeni. Podobný jev nastal na hongkongském akciovém trhu. V posledním čtvrtletí roku 1995 se index Hang Seng pohyboval kolem 10 000 (+ – 2 procenta), jako kdyby byl v transu. V prvním týdnu roku 1996 průměrná akcie vzrostla o 5 procent.

Graf 10-1 Stříbro – týdenní graf

Stříbro – týdenní graf

O měkkých komoditách je dobře známo, že si rády hrají na mrtvého brouka. Dlouhý rostoucí cyklus často zesiluje vliv libovolné současné proměnlivosti ceny. V průběhu let 1993 a 1994 se zdálo, že si káva hraje na mrtvého brouka. Pohyby kmitaly mezi 75 – 80 centy. Spekulativní hráči měli dobrý důvod ztratit zájem. Prodávající opcí na koupi kávy v budoucnosti měli v tomto období zisky. Pak najednou během 2 měsíců cena kávy vzrostla 4krát a smetla všechny spokojené. Vzpomeňte si, že když si vačice hraje na mrtvého brouka a je ohrožena, může smrtelně kousnout toho, kdo ji přepadne.

Vždy se snažím vyhnout vyprávění historek při důkazu nějaké teorie. Myslím si, že hra na mrtvého brouka je centrálním tématem tržního klamání, ale pokud mám pravdu, musí existovat způsob, jak můj názor kvantifikovat. Učinil jsem několik předběžných kroků studií všech jednodenních pohybů na trhu dluhopisů od krachu v říjnu 1987 do 30. června 1996, což dělá prakticky 9 let.

Pokud má trh tendenci hrát si na mrtvého brouka, pak absolutní změna po malých denních pohybech musí být větší než změna po velkých denních pohybech. Výsledky potvrzují teorii hry na mrtvého brouka. Po 1 296 dnech, kdy dluhopisy vykazovaly malé jednodenní změny, byla průměrná změna po 5 dnech rovna 1,29 procent. Ale ve 197 případech, kdy dluhopisy vykazovaly velkou změnu (půl bodu nebo i více), byla průměrná změna po 5 dnech jen 1,05 procent (viz tabulka 10-1). Jinými slovy volatilita po malých změnách byla o 22 procenta vyšší. (Rozdíly jsou na hranici statistické významnosti: 5 ze 100.)

Úryvek je z knihy "Průvodce spekulanta", autor Victor Niederhoffer, vydané v roce 2007 nakladatelstvím Grada Publishing, více informací naleznete na http://www.grada.cz

Autor: Victor Niederhoffer

Poslední zprávy

Právě diskutujete


Zajímavé vzestupy

PEGAS844,00+2,68
TABAK17 180,00+1,78
TELEC286,00+0,88
ERBAG1 034,00+0,73
CEZ522,50+0,58

Zajímavé poklesy

EFORU109,00-3,54
PEN9,40-1,05
VIG722,00-0,76
STOCK88,90-0,34
PVT1,000,00

Kurzovní lístek

EURdolu25,405-0,01
HUFnahoru8,192+0,13
JPYdolu18,771-0,25
PLNdolu6,093-0,04
USDnahoru20,742+0,04

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obrázek

PXnahoru+0,381 137,0623.01.18
RMnahoru+0,661 511,0523.01.18
DJIAdolu-0,0126 210,8123.01.18
NASDAQnahoru+0,717 460,2923.01.18
SP500nahoru+0,222 839,1323.01.18
DAXnahoru+0,7113 559,6023.01.18
WIG20dolu-0,592 461,2129.12.17


Odborné články

Ekonomika ČT24.cz