Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Pátek 19.1.2018 4:32
Akcie.cz»Zpravodajství»Odborné články»Nahradí euro dolar jako rezervní měnu?

Zpravodajství

Nahradí euro dolar jako rezervní měnu?

22.06.2009 00:00:00 |

Čínské autority nedávno navrhly konec časů dolaru jako rezervní měny. I když se tak skutečně může stát, pozorovatelé by měli vzít na vědomí, že to nejsou SDRs ani yuan, kdo má nyní i pro nadcházející dekádu nabýt na významu - je to euro.

Americký dolar sloužil jako hlavní světová rezervní měna od té doby, co tuto roli převzal od britské libry v meziválečném období, tedy téměř před 100 lety. Nikdy dříve nebyla akumulace zásob devizových rezerv zdaleka tak silná jako v průběhu této dekády, s vice než ztrojnásobením na ekvivalent 6,5 trilionů amerických dolarů. Dvě třetiny těchto rezerv jsou drženy v USD, většina z nich v asijských zemích. Tyto země se poučily z asijské krize v roce 1997 a 1998, kdy pro ně nízká úroveň devizových rezerv znamenala, že nemohly bránit svou měnu. V tomto ohledu obzvláště vyčnívá Čína s celkem 2 triliony USD a Japonsko s 1 trilionem USD. Na paty jim šlape skupina zemí, které dodávají energii, ovšem statistiky pro Střední yýchod nejsou reprezentativní. V mnoha zemích bohatých na rezervy je navíc místní měna navázána na dolar.

A v mnoha zemích tato vazba na dolar způsobila podstatnou akceleraci inflace na přelomu let 2007/2008, ve finální fázi posledního ekonomického boomu. Inflace se přehoupla přes cílové úrovně ve vyspělých průmyslových zemích i rozvojových a rozvíjejících se ekonomikách. Díky vyšší váze energií a potravin ve spotřebitelském koši však inflace v některých rozvíjejících se zemích dosáhla dvoucifernách hodnot a stala se tak zdrojem sociální destabilizace. To podnítilo další myšlenky o hodnotě a ceně vazby na dolar, důsledkem čehož Čína přehodnotila svou devizovou politiku a ustanovila stupňovitou a mírnou politiku apreciace yuanu. Země v Perském zálivu produkující ropu se rezolutně držely své politiky vazby na dolar, držíce tak inflaci vysoko a nechávajíce nemovitostní bublinu nabýt gigantických rozměrů.

Nevítané vedlejší účinky role dolaru jako rezervní měny nyní vedly k debatám mezi čínskými elitami - byly vzneseny úvahy o tom, zda nedat v mezinárodních finančních obchodech větší roli SDRs (Special Drawing Rights - virtuální koš světových měn s fixními vahami dohlížený MMF), včetně použití jako rezervní měny. Jsou SDRs cestou ven ze závislosti některých emerging markets na USA? Co by takováto změna znamenala pro americký dolar? Nebo je takováto debata jen začátkem zásadnější reformy měnového uspořádání světa ve směru poskytnutí asijským národům, které získávají na ekonomické váze, ekvivalentní váhu na devizových trzích?

Tyto čínské úvahy jsou zcela pochopitelné. Zaprvé - jakákoliv změna v měnovém uspořádání má masivní důsledky pro velká portfolia devizových zásob - specielně v Asii. Zadruhé - změny směnných kurzů by dramaticky ovlivnily cenovou konkurenceschopnost zemí, které jsou tak mezinárodně integrované jako Čína. Je však zároveň zřejmé, že volba rezervní měny je věcí enormních technických předpokladů a hlavně mezinárodní důvěry. Každá rezervní měna musí poskytnout značnou likviditu a nízké transakční náklady, aby dosáhla transparentnosti a předvídatelnosti. Musí sloužit jako spolehlivá účetní jednotka, efektivní transakční prostředek a stabilní prostředek uchování hodnoty. Stěží kdy byl argument "infant industry" validnější než při diskusích o roli rezervní měny. To naznačuje, že pro jakýkoliv technicky komplikovaný instrument jako SDRs bude těžké nahradit dolar. A na to, aby převzala větší roli (jako rezervní měna) některá z asijských měn, dosud nedozrál čas. Yuan ještě není (z hlediska kapitálových trhů) konvertibilní, a proto není vhodný pro mezinárodní použití. Navíc záměr Pekingu udržet kontrolu nad kapitálem - aby mohl dále řídit směnný kurz země - bude dále omezovat širší mezinárdní použití čínské měny.

A tak ani SDRs, ani juan nyní nebudou řešením pro měnové uspořádání světa. Na tomto pozadí bychom měli vnímat čínskou iniciativu spíše jako demostraci politických aspirací než praktický návrh na měnové uspořádání pro několik dalších let. Ale co lze dělat, pokud obavy ohledně vysokých devizových zásob v USD přetrvají? V současné době je jedinou vhodnou alternativou vzhledem k výše zmíněným charakteristikám rezervní měny euro. Takže pokud je aktuálně zvažována diverzifikace jako možnost, mělo by to vést k odlivům z dolaru a do eura. I když tento závěr zní logicky, způsobily by implikace směnných kurzů pro euro nové potíže spíše Evropě než Číně.Další apreciace již nyní nadhodnoceného eura by v období dramatické recese v Evropě jistě v Berlíně či Paříži nebylo vítáno s nadšením. ECB by musela stlačit své úrokové sazby ještě více.

Norbert Walter

http://www.dbresearch.com

Autor: Deutsche Bank Research

Poslední zprávy

Právě diskutujete


Zajímavé vzestupy

STOCK91,00+9,64
BABKOFOL420,00+0,96
PEGAS810,00+0,75
GECBA83,95+0,66
VGP1 560,00+0,65

Zajímavé poklesy

TOMA1 230,00-0,81
VIG718,00-0,62
KOMB931,00-0,21
TELEC275,50-0,18
ERBAG997,20-0,12

Kurzovní lístek

EURnahoru25,370+0,29
HUFnahoru8,224+0,19
JPYnahoru18,654+0,88
PLNnahoru6,090+0,16
USDnahoru20,742+0,52

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obrázek

PXnahoru+0,311 119,0518.01.18
RMdolu-0,051 482,1118.01.18
DJIAdolu-0,3726 017,8118.01.18
NASDAQdolu-0,037 296,0519.01.18
SP500dolu-0,162 798,0318.01.18
DAXnahoru+0,7413 281,4318.01.18
WIG20dolu-0,592 461,2129.12.17


Odborné články

Ekonomika ČT24.cz