Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Úterý 16.1.2018 18:34
Akcie.cz»Zpravodajství»Odborné články»Finance po krizi: Euro a jeho selhání

Zpravodajství

Finance po krizi: Euro a jeho selhání

24.09.2009 00:00:00 |

Je euro vhodné pro Českou republiku? Je vhodné pro Slovensko? Je vhodné pro Itálii, Španělsko, Řecko? A je euro vůbec vhodné? Na žádnou z těchto otázek nelze odpovědět jednoznačně. Stručná, rychlá, správná a nic neříkající odpověď zní – „jak pro koho“. Užitečnější odpověď si vyžádá více prostoru.

Před krizí se zdálo, že zavedení eura v České republice je jen otázkou určitého času, splnění víceméně formálních kritérií a trošky té politické vůle. Po krizi je zřejmé, že otázka eura je mnohem složitější. Je evidentní, že euro nesplnilo svůj hlavní cíl, jímž je snížení úrovně rizika na finančních trzích. Otázka již nezní: „Kdy euro?“, ale zda by česká ekonomika měla vůbec o euru uvažovat.

Euro samozřejmě řeší jisté problémy. Ano, kolísání mezi frankem a markou je již minulostí, stejně jako kurzové pohyby mezi markou a lirou nebo lirou a dejme tomu guldenem. Jenomže snadno viditelné riziko kolísání kurzů nebylo zrušeno. Bylo pouze odsunuto a překryto jiným typem rizika – rizikem, které není vidět na první pohled. A o to je zákeřnější.

Velké naděje

Když se v roce 1999 zrodila společná evropská měna, očekávání byla vysoká. Od eura se očekávalo posílení hospodářského růstu, zaměstnanosti a celkové prosperity. A zpočátku se zdálo, že budoucnost plná prosperity a sociálních jistot se stává skutečností. „Navzdory neustálým alarmujícím předpovědím proběhl příchod eura velmi dobře,“ spokojeně konstatoval bývalý koordinátor Yves-Thibault de Silguy v červnu 1999, „žádné významné technické problémy, dobré přijetí finančními trhy, vysoká míra spokojenosti mezi veřejností (…) euro učiní přítrž zmatkům či krizím na finančních trzích.“ „Euro poskytne stabilní a zdravý makroekonomický rámec,“ tvrdil dále de Silguy. Zkrátka, samá pozitiva a sociální jistoty. Jak se skutečnost srovnává s tehdejšími nadějemi?

Během deseti let fungování eura zaznamenala eurozóna následující události:

• spekulativní bublinu na trhu informačních a komunikačních technologií (1999–2000);

• hospodářskou recesi či stagnaci (v různých evropských ekonomikách se projevila různě) v důsledku prasknutí výše uvedené bubliny (2001 až zhruba 2004);

• vlnu extrémně volné měnové politiky jako odpověď Evropské centrální banky na tuto stagnaci;

• bublinu na trhu nemovitostí, která byla důsledkem volné měnové politiky a nízkých úrokových sazeb (zhruba 2004–2008);

• zároveň rychlý průmyslový růst hnaný úvěrovou expanzí – tato expanze ovšem nebyla rovnovážná a zdravá, jak se ukazuje v letech 2008–2009;

• dočasný pokles nezaměstnanosti na dlouhodobá minima, ovšem pouze dočasný (rekordní minima byla dosažena v různých evropských zemích v průběhu let 2006–2008);

• prasknutí realitní bubliny, prudký pokles objemu poskytovaných úvěrů, náhlý pokles průmyslové výroby, fi nanční krize spojená s pádem mnoha významných bank a nutností miliardových dotací, pokles mezinárodního obchodu i soukromé spotřeby, prudké zhoršení stavu veřejných fi nancí, snižování kreditních ratingů některých členů eurozóny… (2008–?).

Uplynulo deset let – a nic není realitě vzdálenější než stabilní a zdravý makroekonomický rámec v rámci eurozóny. Euro neposkytlo stabilitu. Naopak, stalo se samo zdrojem nestability. Pro srovnání míry růstu nestability si vzpomeňme na rok 1992 a měnovou krizi ve Velké Británii. Tehdy byl spekulativní útok George Sorose na fixní kurz britské libry považován za velký stres a krizovou událost s nedozírnými následky. Ve světle nedávných událostí však tehdejší měnová krize vypadá jako lapálie. Kromě toho devalvace libry tehdy pomohla britskému exportnímu průmyslu. Šlo tedy spíše o pseudokrizi, která reálnou ekonomiku nijak nepoškodila.

Státy eurozóny sklízejí důsledky ukvapeného politického rozhodnutí: „přijmeme euro – a ekonomiky se už nějak přizpůsobí“. Optimismu zpočátku propadli kromě politiků i někteří významní ekonomové. „Přechod k euru (…) měl za následek spektakulární sjednocení úrokových sazeb v eurozóně a eliminaci spekulativních kapitálových toků, které dříve působily mnoho těžkostí,“ tvrdil v roce 2001 laureát Nobelovy pamětní ceny za ekonomii Robert Mundell. Je ironické, že to byly právě spekulativní toky, které kvůli euru zesílily a které se staly příčinou evropské fi nanční krize v roce 2008 a následné těžké hospodářské recese v roce 2009.

Aby byla ironie dvojnásobná, byla to právě Mundellova teorie optimálních měnových zón, která byla při zavádění eura porušena – s následky, které se během let 2008–2009 ukázaly být drastickými. Kdyby bylo euro zaváděno s ohledem na ekonomickou teorii, státy jako Irsko, Španělsko, Portugalsko, Itálie, Řecko, Litva, Lotyšsko nebo Estonsko by neměly na společnou měnu ani pomyslet. Proč? Optimální měnová zóna vyžaduje kromě jiného vysoký stupeň fl exibility cen a mezd, včetně možnosti pohybu směrem dolů.

Je nutná i flexibilita trhu práce. Proč? Když ekonomika utrpí externí šok – například výpadek zahraniční poptávky – může se za normálních okolností adaptovat cestou oslabení měny. Levnější koruna znamená levnější české zboží v cizině, což pomůže překonat výpadek poptávky. Odpadne-li možnost oslabení kurzu, nelze než snížit mzdy. I toto je cena za euro, kterou v roce 2009 platí například Irové nebo Lotyši. (Platí neradi.)

Pokračování pojednání o euru zveřejníme 29.9.2009.

Úryvek je z knihy "Finance po krizi", autor Pavel Kohout vydané v roce 2009 nakladatelstvím Grada Publishing. Více informací naleznete na http://www.grada.cz

Autor: Pavel Kohout

Poslední zprávy

Právě diskutujete


Zajímavé vzestupy

PVT1,00+66,67
PRSLU2 560,00+7,56
EFORU116,00+6,42
PEN9,00+4,65
STOCK82,00+4,06

Zajímavé poklesy

TMR690,00-1,43
FOREG178,50-0,83
VIG725,50-0,68
PEGAS808,00-0,25
UNIPE376,50-0,13

Kurzovní lístek

EURnahoru25,515+0,05
HUFnahoru8,264+0,01
JPYdolu18,844-0,24
PLNnahoru6,117+0,11
USDdolu20,863-0,32

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obrázek

PXnahoru+0,531 114,9216:25:30
RMdolu-0,061 483,0016:57:27
DJIAnahoru+0,6625 972,6418:13:13
NASDAQnahoru+0,347 285,5218:13:21
SP500nahoru+0,272 793,7118:13:11
DAXnahoru+0,3513 246,3317:35:29
WIG20dolu-0,592 461,2129.12.17


Odborné články

Ekonomika ČT24.cz