Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Středa 17.1.2018 11:53
Akcie.cz»Zpravodajství»Odborné články»Eurozóna: Jízda bez tlumičů

Zpravodajství

Eurozóna: Jízda bez tlumičů

29.09.2009 00:00:00 |

V rámci měnové unie je přizpůsobení externím šokům obtížnější. Teoreticky mohou poklesnout mzdy, což je alternativní způsob zlevnění vývozu. V evropské praxi je to však velmi obtížné. Pokud v nějaké části světa nejsou splněny podmínky flexibility na trhu práce, je to právě západní a jižní Evropa. Silné odbory a legislativní ochrana zaměstnanců flexibilitu omezuje nebo přímo vylučuje.

V článku otištěném v Hospodářských novinách počátkem prosince 2005 pod názvem Euro by přežilo i rozpad unie jsem uvedl: „Přijetí eura znamená odstranění adaptačních mechanismů měnové politiky – jako když z auta vymontujeme tlumiče otřesů. Odstranění tlumičů musíme kompenzovat jinak, například pomalejší jízdou či výběrem rovnějších cest. Skutečnost, že euro způsobuje problémy například Německu nebo Itálii, je problém vlád, které nebyly schopny adaptační mechanismus měnové politiky nahradit například vyšší flexibilitou pracovního trhu.“

Problémy nebyly zdaleka tolik patrné, dokud v Evropě probíhala mohutná úvěrová expanze. Hospodářský růst hnaný rostoucím zadlužením problémy s flexibilitou celkem úspěšně maskoval až do roku 2008. Irsko, Španělsko a jiné okrajové ekonomiky eurozóny se spíše potýkaly s infl ací. Infl ace byla způsobena tím, že Evropská centrální banka dodržovala po většinu času velmi expanzivní politiku nízkých úrokových sazeb, která vyhovovala stagnací postiženému Německu. V Irsku a ve Španělsku se však velmi nízké úrokové sazby – pod úrovní tamní inflace – staly čímsi na způsob růstových hormonů.

Že by se jednou euro mohlo stát brzdou hospodářského růstu dlouho patřilo mezi teoretické úvahy, jak dosvědčuje již citovaný článek z prosince 2005:

„Vezměme si ekonomiku, která dosahuje rychlého hospodářského růstu. Členství v eurozóně jí však znemožňuje omezovat objem měnové zásoby a účinně potlačovat inflaci.To je do jisté míry případ Irska nebo Španělska. (…) Růst měnové zásoby v současných malých otevřených ekonomikách žene nahoru hlavně ceny zboží a služeb, které nelze převážet přes hranice. To vysvětluje boom nemovitostí v Irsku a ve Španělsku během posledních let.“

Obr. 6.1 Meziroční růst úvěrů, eurozóna

Meziroční růst úvěrů, eurozóna

Zdroj: ECB

Úvěrové cykly probíhaly v evropských ekonomikách samozřejmě již dávno před zavedením eura. Nikdy však v poválečné době nebyly tak silné a nikdy nebyly tak synchronizované. V různých zemích se projevovaly s odlišným časováním. Jednou mělo recesi Německo, jindy Itálie, jindy zas Španělsko. Právě tato roztříštěnost byla propagátory eura vnímána jako cosi negativního. Když během devadesátých let probíhaly přípravy na přijetí eura, tvrdilo se, jak velkou výhodou bude synchronizace hospodářského cyklu. Tvrdilo se, že eurozóna jako celek bude solidnější, bezpečnější a odolnější.

Trh tomu věřil. Výrazně poklesly rizikové přirážky u dříve „rizikových“ zemí, jakými byly zejména Španělsko, Itálie a některé další. Věřilo se, že Pakt růstu a stability si vynutí rozumnou rozpočtovou politiku. Věřilo se, že nuceně zavedená tvrdá měna si vynutí dodržování tvrdé fi nanční disciplíny.

Věřilo se zkrátka iluzím. Věřilo se, protože se věřit chtělo. Racionální homo oeconomicus je jen umělou abstrakcí. Stejně jako hypotetický politik zodpovědný svým občanům.

Minulý díl pojednání Pavla Kohouta o euru pod názvem Euro a jeho selhání naleznete zde.

Úryvek je z knihy "Finance po krizi", autor Pavel Kohout vydané v roce 2009 nakladatelstvím Grada Publishing. Více informací naleznete na http://www.grada.cz

Autor: Pavel Kohout

Poslední zprávy

Právě diskutujete


Zajímavé vzestupy

PVT1,00+66,67
PRSLU2 560,00+7,56
EFORU116,00+6,42
PEN9,00+4,65
STOCK82,00+4,06

Zajímavé poklesy

TMR690,00-1,43
FOREG178,50-0,83
VIG725,50-0,68
PEGAS808,00-0,25
UNIPE376,50-0,13

Kurzovní lístek

EURnahoru25,515+0,05
HUFnahoru8,264+0,01
JPYdolu18,844-0,24
PLNnahoru6,117+0,11
USDdolu20,863-0,32

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obrázek

PXdolu-0,251 112,1011:51:30
RMnahoru+0,061 483,9111:51:57
DJIAdolu-0,0425 792,8616.01.18
NASDAQdolu-0,517 223,6917.01.18
SP500dolu-0,352 776,4216.01.18
DAXdolu-0,3713 197,4211:31:41
WIG20dolu-0,592 461,2129.12.17


Odborné články

Ekonomika ČT24.cz