Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Pátek 19.1.2018 4:33
Akcie.cz»Zpravodajství»Odborné články»Jak poznat (anti)bublinu podle Warrena Buffetta

Zpravodajství

Jak poznat (anti)bublinu podle Warrena Buffetta

26.10.2009 00:00:00 |

Bublina na akciovém trhu vyvrcholila na přelomu let 1999–2000. V červenci 1999 uveřejnila investiční banka Paine Webber společně s Gallupovým ústavem výsledky výzkumu veřejného mínění ohledně očekávaných výnosů. Nejméně zkušení investoři, kteří investovali kratší dobu než pět let a jejichž zkušenost byla omezena na mohutný býčí trh, očekávali během následujícího desetiletí roční výnosy v průměru kolem 22,6 %. Zkušenější investoři, kteří měli za sebou více než dvacet let investování, očekávali průměrně 12,9 %.

Ve srovnání s těmito růžovými vyhlídkami bylo následující desetiletí 1999–2009 pro akciové investory velkým zklamáním. Srovnání indexu s jeho rovnovážnou hodnotou založenou na kvantitativní teorie peněz ovšem v roce 1999 mohlo varovat. Mohlo, pokud by tento index tehdy existoval. Ale žádného akademického ekonoma ani analytika v roce 1999 nenapadlo dát do souvislosti vývoj peněžní zásoby a akciového trhu. (A přitom to byla tak samozřejmá myšlenka...)

Růst kapitalizace burzy versus růst HDP

Pouze legendární Warren Buffett měl tehdy správný nápad srovnat růst kapitalizace burzy s růstem nominálního HDP. Podíl kapitalizace/HDP nese velmi podobnou informaci jako vztah hodnoty indexu k měnové zásobě. V roce 1999 tento poměr samozřejmě signalizoval značné nadhodnocení trhu. Ale zajímalo to tehdy někoho kromě hrstky zkušených profesionálů? Lidé v drtivé většině neanalyzují, pouze prodlužují nedávný trend do budoucnosti. Lidé nechtějí slyšet špatné zprávy. Chtějí slyšet, že akcie porostou ročně nejméně o 12 %, nebo ještě lépe o 20 % a více.

Pokud se inspirujeme Buffettovou myšlenkou, můžeme ještě dále zjednodušit na prostý podíl hodnoty indexu DJI 30 a objemu americké peněžní zásoby MZM. I takto velmi jednoduchý indikátor nese značnou informační hodnotu (obr. 8.2). Období podhodnocených a nadhodnocených trhů jsou jasně patrná. Je zřejmé, že vysoká hodnota poměru index/peníze znamená signál budoucí špatné výkonnosti akcií, zatímco nízká hodnota je strategickým nákupním signálem.

Obr. 8.2 Index DJI 30, peněžní zásoba

 Index DJI 30, peněžní zásoba

Zdroj: finance.yahoo.com, Federal Reserve Bank, vlastní výpočty autora.

V roce 1959 byl poměr vysoký – a během dalšího čtvrtstoletí byl roční růst indexu DJI 30 relativně slabý. Naopak velmi příznivé období nastalo během od roku 1984 (kdy uvedený poměr byl rekordně nízký) až do roku 1999 (kdy byl opět vysoký.) Dekáda 1999–2009 byla na akciových trzích velmi nepodařená, jak ukazuje následující tabulka:

popis

V květnu 1984 byl index DJI 30 podhodnocen oproti rovnovážné hodnotě o 47 %. Šlo o „antibublinu“. V prosinci 1999 byl index naopak o 82 % nadhodnocen. V obou případech následovala dlouhodobá korekce trvající zhruba deset let. (Samozřejmě že po roce 1984 následovala korekce směrem vzhůru.)

Co nás čeká v období 2009-2019

Rok 2009 je z tohoto pohledu obdobím hluboce podhodnocených akcií: v únoru 2009 byl index DJI 30 podhodnocen o 48 % oproti teoretické rovnováze. A divíte se tomu, když v této době – kdy akutní fáze fi nanční krize právě končila – patřilo k bontonu hlásat konec světa? Jako když stroj času přinese z minulosti atmosféru přelomu sedmdesátých a osmdesátých let. Reálie se hodně liší, ale Zeitgeist neboli duch doby je podobně katastroficky laděný.

Skutečnost, že akcie byly v roce 2009 podhodnoceny z hlediska objemu peněz v ekonomice, samozřejmě nelze považovat za záruku jejich následného okamžitého růstu. Vždy se může stát, že přijdou další špatné zprávy a akcie budou podhodnoceny ještě více. Problémem je, že rok 2009 je charakteristický extrémně nízkými úrokovými sazbami v důsledku finanční krize. Desetiletí 2009–19 bude pravděpodobně ve znamení růstu sazeb, což nebývá dobře pro ceny akcií. Na druhé straně není zde velká hrozba značného růstu až do dvojciferných hodnot, jaké byly typické pro sedmdesátá léta.

Úryvek je z knihy "Finance po krizi", autor Pavel Kohout vydané v roce 2009 nakladatelstvím Grada Publishing. Více informací naleznete na http://www.grada.cz

Autor: Pavel Kohout

Poslední zprávy

Právě diskutujete


Zajímavé vzestupy

STOCK91,00+9,64
BABKOFOL420,00+0,96
PEGAS810,00+0,75
GECBA83,95+0,66
VGP1 560,00+0,65

Zajímavé poklesy

TOMA1 230,00-0,81
VIG718,00-0,62
KOMB931,00-0,21
TELEC275,50-0,18
ERBAG997,20-0,12

Kurzovní lístek

EURnahoru25,370+0,29
HUFnahoru8,224+0,19
JPYnahoru18,654+0,88
PLNnahoru6,090+0,16
USDnahoru20,742+0,52

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obrázek

PXnahoru+0,311 119,0518.01.18
RMdolu-0,051 482,1118.01.18
DJIAdolu-0,3726 017,8118.01.18
NASDAQdolu-0,037 296,0519.01.18
SP500dolu-0,162 798,0318.01.18
DAXnahoru+0,7413 281,4318.01.18
WIG20dolu-0,592 461,2129.12.17


Odborné články

Ekonomika ČT24.cz