J&T: ČEZ stále nabízí jeden z nejvyšších dividendových výnosů v sektoru

Společnost ČEZ minulý čtvrtek oznámila výsledky za 3Q12, které na všech úrovních zaostaly jak za očekáváním trhu, tak za našimi odhady. Management ČEZu snižuje své celoroční cíle pro zisk

EBITDA na 85 mld. Kč (původní 87,6 mld. Kč, -3,3 %) a pro č. zisk na 40 mld. Kč (původní 41 mld.Kč, -2,4 %). Důvodem jsou ztráty z Albánie, které by za celý rok měly dosáhnout kolem 4 mld. Kč (další ztráty v 4Q12). V samotném 3Q12 byla ztráta z Albánie na úrovni EBITDA 1,5 mld. Kč (po 2,3 mld. Kč za první pololetí). Ve 4Q12 se také čeká mírně nižší výroba proti původním odhadům. Oznámená čísla a snížení výhledu pro tento rok jsou pro nás zklamáním. Tržby ČEZu za 3Q12 jsou 49,5 mld. Kč, což je meziroční růst o 5,2 %. Tato hodnota je mírně pod konsensem (-1,5 %) i pod naší projekcí (-4,9 %). Za meziročním růstem je vyšší výroba elektřiny v ČR, zapojení rumunského větrného parku a prodej plynu. Provozní náklady jsou více méně podle našich představ, ale ve světle nižších výnosů to znamená nižší marže. Výše zmíněná ztráta z albánských operací je za 3Q12 1,5 mld. Kč. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) za 3Q12 dosáhl 16,3 mld. Kč (-12,2 % r/r). Za poklesem je vyšší meziroční růst nákladů (+14,3 % r/r) než tržeb. EBITDA je 10,3 % pod konsensem a téměř 15 % pod naším odhadem. EBIT je 9,3 mld. Kč (-21,7 % r/r). Stejně jako ostatní položky je horší než konsensus (-21,9 %). Tržní odhad počítal s nižšími odpisy, než je reportovaná hodnota. Č. zisk vzrostl meziročně o silných 154 % na 6,2 mld. Kč. Důvodem růstu je absence položek zaúčtovaných v 3Q11 (Mibrag -2,7 mld. Kč, MOL -1,8 mld. Kč). Pozitivně se na této úrovni projevilo v 3Q12 přehodnocení podílu v maďarské společnosti MOL. ČEZ zrychlil v 3Q12 prodeje elektřiny na další období. Na příští rok 2013 má prodáno 94 % (z 65 % v 1H12) produkce za ceny kolem 51,5 EUR, na rok 2014 je to 48 % za 50,0 EUR (32 % v 1H12) a 20 % pro 2015 za 48,0 EUR (9% v 1H12). Cena kontrahované elektřiny pro příští rok je lepší než naše očekávání, kdy jsme čekali možnou cenu pod 51 EUR. EBITDA za 9M12 je 64,7 mld. Kč. To je 76,1 % nového celoročního cíle (85 mld. Kč). Č. zisk za stejné období je 33,4 mld. Kč nebo 83,5 % nové projekce společnosti (40 mld. Kč). Tyto nové projekce znamenají pro 4Q12 EBITDA zhruba 20,3 mld. Kč a č. zisk 6,6 mld. Kč. Výplatní poměr pro dividendu je 50-60% č. zisku. 40 mld. Kč, což znamená 37,2 až 44,6 Kč na jednu akcii. Vzhledem ke zkušenosti výplaty na horním konci uvedeného intervalu můžeme čekat spíše 44,6 Kč na akcii. To je mírně nižší hodnota proti dividendě vyplacené letos (ze zisku 2011) ve výši 45 Kč. Potenciální dividenda 44,6 Kč však nabízí stále vysoký dividendový výnos 6,3 %, který je jeden z nejvyšších v sektoru.

Čtěte na PenizeNAVIC.cz: http://www.penizenavic.cz/clanky/o-chtenych-a-nechtenych-nasledcich-qe3

Zdroj: J&T Banka