Rozdíl v cenách měsíčních kontraktů u ropy WTI je na šestiměsíčních maximech

Zatímco produkce v USA klesá a podle úřadu EIA by se produkce v příštím roce měla opět snížit, tak zásoby ropy v USA nadále rostou. Kupříkladu se objevují zprávy, že tankery s ropou v Mexickém zálivu musejí u terminálů několik týdnů čekat, než se uvolní místo. Podle posledních údajů agentury Bloomberg se jedná o 39 tankerů s kapacitou 28,4 mil. barelů, které čekají u pobřeží Texasu. Tankery čekají až 5 dní, zatímco v květnu tankery čekaly pouze 3 dny.

Ceny ropy WTI u 40 dolarů za barel nejsou jediným znakem, že trh je přesycen ropou. Diskont měsíčního kontraktu s dodáním v příštím měsíci je vůči kontraktu s dodáním za dva měsíce na nejvyšší úrovni za posledních 6 měsíců. Obecně se rozdíl zvyšuje s očekáváním vysoké nabídky a importů ropy, které převyšují poptávku po ropě.

Rozdíly v cenách měsíčních kontraktů jsou často vnímány jako spolehlivý ukazatel tržních podmínek. V případě, že blízké kontrakty se prodávají za méně než vzdálené, tak se struktuře cenové křivky říká contango. Tento stav umožňuje fyzickým traderům s ropou na spotovém trhu koupit ropu a skladovat ji po jistou dobu s cílem dosažením zisku. Princip je takový, že koupí ropu a skladují ji například na tankerech nebo v zásobnících na zemi a vstoupí do krátké pozice v kontraktech s dodáním například za 6 nebo více měsíců. Cenový rozdíl v kontraktech musí pokrýt náklady na skladování a musí zajistit zisk.

Aktuálně se kontrakt s prosincovým dodáním (GCLZ5; +0,5 %) obchoduje za 41,31 dolaru, zatímco lednový kontrakt (GCLF6; +0,3 %) se obchoduje za 42,48 dolaru. Změna podmínek na trhu například v očekávání nebo ve fundamentech trhu má v současné době za následek větší dopad na bližší kontrakt. Proto kontrakty s dodáním v příštím měsíci reagují více než ty s pozdějším dodáním, jinými slovy jsou více volatilní.

Například podle vedoucího komoditního úseku Commerzbank ropný trh nadále zaznamenává extrémní převis nabídky nad poptávkou. Ačkoliv poptávka roste, tak nabídka ropy z břidlic a OPEC je nadále robustní a contango u ropy pouze podporuje skladování ropy.

Někdy se vedou spory o tom, zda contango vytváří stimul k ukládání ropy nebo převis nabídky nad poptávkou způsobuje contango. Ačkoliv bez contanga by žádný nezávislý obchodník ropu neskladoval, tak právě kvůli převisu nabídky nad poptávkou je nutnost ropu skladovat. Trh si proto contango vytvoří, a poté se najdou obchodníci, kteří ropu rádi uskladní.

Následující křivky ukazují vývoj cen kontraktů na ropu WTI. Oranžová křivka ukazuje ceny kontraktů dnes v čase 14:43. Zelená křivka značí ceny kontraktů v minulém týdnu, zatímco modrá křivka před šesti měsíci. V létě byly rozdíly v cenách výrazně nižší, když červnový kontrakt se prodával kolem 60 dolarů a za 5 let za přibližně 67 dolarů. Dnes je contango výrazně vyšší, když je rozdíl za 5 let více než dvojnásobný.

Zdroj: Bloomberg

Vojtěch Cinert, Fio banka, a.s.