PFNonwovens: rozšířený komentář k dnešním výsledkům za 2Q 2018

Společnost PFNonwovens (dále jen PFN) představila za 2Q 2018 dobré výsledky hospodaření, které na provozní úrovni mírně překonaly naše očekávání. A to zejména vlivem příznivého vývoje výnosů, které meziročně vzrostly o 2,6 % na 1524 mil. Kč, zatímco my jsme predikovali stagnaci. I přes meziročně silnější korunu vůči euru, tak PFN dokázal navýšit výnosy. Objem produkce nás nepřekvapil, společnost tak podle našeho názoru musela zaznamenat velmi solidní objem prodejů (konkrétní čísla firma nezveřejňuje). Příznivou poptávku po produktech PFN naznačuje pozitivní vývoj zásob, které v druhém letošním čtvrtletí poklesly o slušných 51 mil. Kč, což je zrychlení tempa, když v prvním kvartále klesly o 41 mil. Kč. Zejména díky tomu společnost za 2Q 2018 vygenerovala relativně silné provozní cash flow, které dosáhlo úrovně 342 mil. Kč (což je nárůst z 267 mil. Kč realizovaných v 1Q 2018, a výrazné navýšení z loňských 108 mil. Kč).

Kombinace příznivého vývoje cash flow (podpořeným i zatím utlumenými CAPEX, které za 1H 2018 dosáhly pouze úrovně 253 mil. Kč; s ohledem na celoroční výhled k 1 mld. Kč lze očekávat jejich zrychlení ve zbytku roku) a provozního zisku EBITDA pak vedla k mezikvartálnímu snížení čistého dluhu z úrovně 4x násobku čistý dluh/EBITDA na 3,7x násobek.

Slušné výnosy se pozitivně projevily i do provozního zisku EBITDA, který za 2Q 2018 meziročně vzrostl o 33,5 % na 335 mil. Kč a mírně překonal náš odhad posazený na hladinu 310 mil. Kč. Čistý zisk dosáhl úrovně 172 mil. Kč (výrazný nárůst z loňských 21 mil. Kč). Náš odhad činil 131 mil. Kč. Vedle mírně lepší provozní ziskovosti se do finálního výsledku hospodaření dále pozitivně projevily jednak příznivější nerealizované kurzové zisky než jsme předpokládali a rovněž daň z příjmu se vyvíjela lépe než naše predikce.

PFN dále v souladu s naším očekáváním potvrdil letošní výhled EBITDA v rozmezí 1220 – 1380 mil. Kč. Společnost sice naznačila, že ceny polymerů (základních vstupních surovin) v průběhu června stouply, což by mohlo znamenat, že provozní ziskovost za 3Q 2018 bude pod našimi aktuálními odhady, nicméně lepší než námi předpokládaný 2Q 2018 to kompenzuje a proto po dnešních výsledcích zatím nemáme důvod měnit naši letošní predikci EBITDA posazenou poblíž úrovně 1293 mil. Kč.

Z celkového pohledu hodnotíme dnešní výsledkový report mírně pozitivně.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.