Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 2Q 2019

Nápojářská firma Kofola ČeskoSlovensko dnes po uzavření trhu zveřejní své hospodářské výsledky za 2Q 2019, resp. 1H 2019. Konferenční hovor s managementem společnosti se bude konat zítra od 9.30h.

Odhady hospodaření za 2Q 2019
mil. Kč	2Q 2019	Konsensus trhu	2Q 2018	y/y
Výnosy	1741	-	1734	0,4%
EBITDA	315	-	352	-10,5%
EBIT	164	-	236	-30,5%
Čistý zisk	92	-	188	-51,1%
Zisk na akcii (Kč)	4,1	-	8,4	-51,1%

 

Pozn.: z důvodu meziroční porovnatelnosti uvádíme čísla za 2Q 2018 již bez Hoop Polska (dceřiná firma Hoop Polska byla prodána letos v březnu); odhady za 2Q 2019 i výsledky za 2Q 2018 jsou očištěny o jednorázové vlivy. Včetně Hoop Polska by výsledky za 2Q 2018 byly následující: Výnosy: 2003 mil. Kč, EBITDA: 342 mil. Kč, EBIT: 207 mil. Kč, Čistý zisk: 154 mil. Kč

 

Kofole se zřejmě na úrovni ziskovosti nepodaří překonat poměrně silný loňský druhý kvartál. Na vině by měl být jednak výpadek květnových tržeb v Česku a na Slovensku v řádu vyšších desítek miliónů korun způsobený chladným a deštivým počasím, a jednak rostoucí tlaky na nákladové straně hospodaření dotýkající se rovněž hlavně jádrového česko-slovenského trhu. Jedná se především o pokračující růst mzdových nákladů, zvyšují se rovněž materiálové náklady na výrobu PET lahví a pravděpodobně se ve 2Q 2019 negativně projeví také vyšší náklady na logistiku. Pozitivní efekt plynoucí z nižších nákladů na cukr, kdy Kofola podepsala na letošní rok kontrakty v rozmezí 240 – 270 EUR/t, zatímco loni se pohybovaly kolem 370 EUR/t, tak pravděpodobně bude ve 2Q 2019 zcela kompenzován rostoucími provozními náklady a slabým vývojem květnových prodejů. Výsledkem výše uvedeného tak pravděpodobně bude pokles hospodaření na česko-slovenském trhu, kde očekáváme meziroční snížení tržeb o cca 4 % na 1306 mil. Kč a snížení provozního zisku EBITDA o zhruba 21 % na 232 mil. Kč.

Na druhou stranu vývoj v Adriatickém regionu by měl podle našich odhadů zaznamenat pozitivní směr. Za 2Q 2019 očekáváme meziroční zlepšení jak na úrovni tržeb, tak provozní ziskovosti. Ve Slovinsku by Kofola měla i ve druhém letošním kvartále těžit z nového kontraktu s významným maloobchodním řetězcem Mercator a dále z vyšších cen produktů. Celkově tak předpokládáme potvrzení silné pozice na slovinském trhu s tržbami poblíž 248 mil. Kč (zvýšení z loňských 231 mil. Kč) a EBITDA ziskem kolem 70 mil. Kč, což by byl meziroční růst z úrovně 63 mil. Kč.

Zlepšení na chorvatském trhu již bylo patrné v prvním letošním čtvrtletí a očekáváme, že bude pokračovat i v tom druhém. Kofola si loni v Chorvatsku procházela nelehkým obdobím. Musela se vypořádávat se silným konkurenčním prostředím (což se odráželo ve slabších prodejích tamních tradičních značek z portfolia Studenac), či vyššími provozními náklady. Předchozí zvýšená marketingová aktivita, změna distributora, navyšování cen od 1Q 2019, postupné vylepšování pozice v profitabilním segmentu hotelů a restaurací (HoReCa), ale třeba také loňský velmi chladný červen, to vše podle našeho názoru vytvoří podmínky k tomu, aby Kofola na chorvatském trhu ve 2Q 2019 navýšila výnosy z loňských 91 mil. Kč na cca 110 mil. Kč, a aby se EBITDA dostala ze záporné úrovně kolem 9 mil. Kč na kladných cca 10 mil. Kč. Nadále tak očekáváme, že Kofola za celý letošní rok již v Chorvatsku vykáže kladný provozní hospodářský výsledek v rozmezí 20 – 30 mil. Kč a odrazí se tak od slabších roků 2017 a 2018.

Námi předpokládaná příznivá situace v Adriatickém regionu však pravděpodobně nevykompenzuje výše naznačený pokles na největším česko-slovenském trhu, a proto celkovou EBITDA za 2Q 2019 predikujeme meziročně slabší o 10,5 % na úrovni 315 mil. Kč. Celkové tržby pak podle našich odhadů budou meziročně téměř stagnovat kolem hladiny 1741 mil. Kč. Námi prognózovaný pokles na provozní úrovni hospodaření se pak promítne i do čistého zisku, jenž se dle našich odhadů ve 2Q 2019 sníží z loňských 188 mil. Kč na 92 mil. Kč. Vedle slabšího provozu by měla být čistá ziskovost tlačena dolů i vyššími odpisy, méně příznivými kurzovými vlivy a rovněž vyššími úrokovými náklady.

I přes předpokládaný meziročně slabší 2Q 2019 očekáváme, že management Kofoly prozatím ponechá svůj letošní výhled EBITDA beze změny, tzn. na úrovni 1080 mil. Kč (v roce 2018 činila EBITDA včetně již divestované Hoop Polska 1011 mil. Kč), když potenciál skýtá druhá polovina roku s hlavní letní sezónou (první indikace hovoří o příznivých prodejích v červenci) a posledním kvartálem, kde podporou pak bývají zejména prosincové tržby. Naši letošní predikci EBITDA zatím neměníme a ponecháváme ji na hladině 1089 mil. Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.