Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 3Q 2020

Nápojářská společnost Kofola ČeskoSlovensko dnes po uzavření trhu oznámí výsledky hospodaření za 3Q 2020, resp. 9M 2020. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat zítra od 13h.

 

Odhady hospodaření za 3Q 2020
mil. Kč	3Q 2020	Konsensus trhu*	3Q 2019	y/y
Výnosy	2044	2058	1861	9,8 %
EBITDA	480	519	436	10,1 %
EBIT	323	349	291	11,0 %
Čistý zisk	235	262	224	4,9 %
Zisk na akcii (Kč)	10,5	-	10,0	4,9 %

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Pozn.: Výsledky jsou očištěné o jednorázové vlivy. Jedná se o pokračující operace.

 

Kofola dnes patrně představí silná čísla za letošní třetí kvartál. I přes dozvuky jarní vlny koronavirové krize tlumicí v průběhu letních měsíců evropský cestovní ruch s negativními dopady do jejího hospodaření v Adriatickém regionu, očekáváme slušné meziroční růsty jak na úrovni výnosů, tak provozní ziskovosti. Ve 3Q 2020 tak predikujeme téměř 10% navýšení tržeb na hladinu 2044 mil. Kč, což by se pak mělo pozitivně projevit i do provozního zisku EBITDA s námi předpokládaným nárůstem o 10,1 % y/y na 480 mil. Kč. To by znamenalo nejvyšší kvartální EBITDA zisk od vstupu Kofoly na pražskou burzu.

Zásadním předpokladem pro úspěšné zvládnutí letní sezóny bylo uvolnění protikoronavirových restriktivních opatření, ke kterému postupně docházelo v průběhu května. Segment HoReCa (restaurace, hospody), ve kterém Kofola na česko-slovenském trhu, resp. v Adriatiku běžně ve třetích čtvrtletích realizuje více než 40 % tržeb, fungoval v letních měsících neomezeně.

To se pozitivně projevilo do hospodaření zejména ve stěžejním česko-slovenském segmentu. Navíc Kofola zde těžila ze svého silného regionálního postavení. Metropole jako Praha či Bratislava byly i přes léto zasaženy absencí zahraničních turistů a tedy sníženou poptávkou v segmentu HoReCa. Kofola však svým zaměřením není zdaleka tak závislá na těchto metropolích a celkově tak těžila ze zvýšené poptávky v regionech, jež byla patrně znatelně podpořena turistickým ruchem v Česku i na Slovensku poté, co v důsledku koronavirové situace více lidí preferovalo domácí dovolené před výjezdy do zahraničí. Pozitivním faktorem do hospodaření Kofoly na česko-slovenském trhu by měla být i akvizice Korunní a Ondrášovky, jež poprvé přispívala celý kvartál s námi odhadovaným meziročním impulsem do výnosů, resp. EBITDA kolem 200 mil. Kč, resp. téměř 30 mil. Kč. Vedle toho nadále předpokládáme disciplínu na nákladové straně hospodaření v podobě např. úspor v administrativních nákladech, výdajích na marketing (reklamu) a pokračující meziročně nižší ceny PET resinu pozitivně ovlivňující materiálové náklady na obaly. To vše by mělo vyústit v silné výsledky na česko-slovenském trhu, kde odhadujeme včetně segmentu Fresh & Herbs zahrnující UGO, Leros či Espresso růst tržeb o cca 15 % y/y na úrovně poblíž 1631 mil. Kč a posun EBITDA o 17 % y/y na 373 mil. Kč.

Česko-Slovensko by tak ve 3Q 2020 mělo být hlavním tahounem hospodaření a mělo by výrazně kompenzovat očekávaný slabší výsledek v Adriatiku. I přes výše zmíněné nákladové úspory se do čísel ve Slovinsku a zejména pak Chorvatsku negativně projeví nižší příliv turistů. V Chorvatsku tak prognózujeme meziroční pokles výnosů ze 139 mil. Kč na hladinu kolem 110 mil. Kč, ve Slovinsku pak mírnější snížení o cca 10 mil. Kč na 240 mil. Kč. Celkově v Adriatickém regionu (včetně prodejů na tamních menších trzích) očekáváme za letošní 3Q meziroční pokles tržeb o cca 10 % na 380 mil. Kč a meziroční snížení EBITDA z loňských 115 mil. Kč na hladinu poblíž 105 mil. Kč.

Jak zmiňujeme výše, celková EBITDA díky robustnímu česko-slovenskému segmentu dle našich předpokladů vykáže 10,1% růst na 480 mil. Kč. Analytické odhady jsou pak ještě optimističtější, když tržní konsensus se v průměru pohybuje ve výši 519 mil. Kč (+19 % y/y). Očekávaný příznivý vývoj na provozní úrovni hospodaření se pak promítne i do čisté ziskovosti. Ta podle našich odhadů sice bude tlumena zejména meziročně vyššími odpisy (z důvodu akvizice Korunní a Ondrášovky), nicméně i tak očekáváme meziroční růst čistého zisku o 4,9 % na 235 mil. Kč.

Domníváme se, že Kofola podrží v září vylepšený výhled leotošní EBITDA v rozmezí 950 – 1000 mil. Kč. A to navzdory předpokládanému slabému čtvrtému kvartálu, jenž bude zasažen druhou koronavirovou vlnou a opětovným uzavřením (či výrazným utlumením) segmentu HoReCa (vyjma Chorvatska, kde restaurace s drobnými omezeními nadále fungují). Restriktivní opatření postupně zaváděná v průběhu října s předpokladem trvání minimálně do konce listopadu podle našich odhadů mohou mít negativní dopad do EBITDA přesahující 100 mil. Kč (dle délky trvání restrikcí zatím očekáváme 115 – 140 mil. Kč). EBITDA zisk za 4Q 2020 tak dle našich aktuálních predikcí může klesnout z loňských silných 259 mil. Kč na úrovně poblíž 150 mil. Kč.

Očekávaná velmi slušná čísla za 3Q 2020 by však měly výrazně kompenzovat složité období posledního kvartálu letošního roku a celoroční EBITDA podle našeho názoru směřuje spíše k hranici 1000 mil. Kč, konkrétně prozatím očekáváme 981 mil. Kč. Provozní ziskovost blízko úrovně 1000 mil. Kč bychom, v kontextu velmi obtížného roku, kdy Kofola musela čelit uzavření segmentu HoReCa jak ve 2Q, tak 4Q, nakonec hodnotili jako příznivý výsledek. Nebýt koronavirové krize, Kofola by zřejmě podle našeho názoru vykázala další růstový rok s EBITDA ziskem kolem 1200 mil. Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.