Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 4Q 2021

Kofola zítra před otevřením trhu zveřejní v rámci předběžného reportu tržby a provozní zisk EBITDA za rok 2021, resp. 4Q 2021.

 

Odhady hospodaření za 4Q 2021
mil. Kč	4Q 2021	Konsensus trhu*	4Q 2020	y/y
Výnosy	1452	1427	1338	8,5 %
EBITDA	140	131	125	12,0 %

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

 

Kofola by měla v posledním loňském kvartále vykázat meziročně lepší výsledky a z pohledu celoročních čísel očekáváme naplnění výhledu EBITDA zisku na horní hraně rozpětí 1080 - 1120 mil. Kč.

Nebýt opětovného zhoršení epidemické situace v závěru roku 2021, tak by EBITDA za celý rok 2021 podle našeho názoru pohodlně směřovala alespoň k hranici 1150 mil. Kč, což byla původně stanovená horní hranice výhledu. Zhoršující se epidemická situace a komplikace zejména na Slovensku, kde již od listopadu, resp. prosince docházelo k opětovnému výraznému utlumování, resp. uzavření tamního gastro segmentu, nicméně nakonec posune provozní výsledky hospodaření za 4Q 2021 do skromnější roviny.

Výnosy, potažmo provozní ziskovost by měly být ve 4Q 2021 podporovány hlavně ze strany tuzemského trhu. V České republice navzdory epidemii k uzavření restaurací nedošlo. Kofola tak na rozdíl od 4Q 2020 mohla těžit z tohoto důležitého distribučního kanálu tvořícího kolem 30 % tuzemských tržeb. A byť i v Česku se restaurace musely v závěru loňského roku potýkat s určitým poklesem poptávky, když gastro služeb mohly plně využívat pouze lidé s certifikátem, tak v tuzemsku očekáváme meziroční nárůst celkových tržeb (včetně Fresh&Herbs, kam patří např. UGO, Leros atd.) o cca 15 % na 848 mil. Kč. To by mělo kompenzovat slabší Slovensko, kde odhadujeme ve 4Q 2021 pokles celkových výnosů o 5,5 % na 347 mil. Kč. Na stěžejním česko-slovenském trhu by tak Kofola mohla vygenerovat na tržbách 1195 mil. Kč, což by znamenalo cca 8% meziroční růst. Dle byznysového členění (tedy bez Fresh&Herbs) pak predikujeme tržby z česko-slovenska na úrovni 1079 mil. Kč, meziročně více o 7,8 %.

Příspěvek očekáváme i ze strany Adriatického regionu. Předloňská slabá srovnávací základna, kdy HoReCa byla téměř celý 4Q 2020 kvůli covidu paralyzována, a postupný návrat do normálu ve 4Q 2021 by měly vytvořit podmínky pro meziroční růst tržeb o zhruba 13 % na úroveň poblíž 221 mil. Kč.

Kofola tak celkově v posledním loňském čtvrtletí podle našich odhadů vykáže růst výnosů o 8,5 % na 1452 mil. Kč, což nám indikuje navýšení EBITDA z předloňských 125 mil. Kč na 140 mil. Kč. To značí, že za celý rok 2021 by Kofola mohla vykázat růst tržeb o 5,6 % na 6519 mil. Kč a navýšení provozního zisku EBITDA o 9,4 % na 1127 mil. Kč. Očekáváme tedy naplnění výhledu v blízkosti horní hranice rozpětí 1080 – 1120 mil. Kč.

Kofola vedle zveřejnění základních provozních ukazatelů oznámí rovněž míru zadlužení. Ta v průběhu loňského roku s tím, jak se postupně zlepšovala ziskovost, klesala z úrovní poblíž 4x čistý dluh/EBITDA až k hladině 2,9násobku. Na konci roku 2021 pak očekáváme její úroveň v rozmezí 3,2 – 3,3x. Kofola by tak měla pohodlně naplnit svůj cíl udržet zadlužení pod 3,5x EBITDA a splnit podmínky bankovního kovenantu.

Tradičně budeme sledovat výhled EBITDA na letošní rok. Nejistoty ohledně nevyzpytatelného covidového vývoje budou i letos přetrvávat, mezi podstatná rizika budou patřit inflační tlaky, které se mohou projevit zejména v pokračujícím růstu nákladů na cukr a obaly. Nelze opomenout i růst cen elektřiny a rovněž možné tlaky na růst osobních nákladů. Očekáváme tak, že Kofola na úvod roku opět sdělí spíše širší výhled provozní ziskovosti, a to v intervalu 1100 – 1200 mil. Kč. Za předpokladu zklidnění epidemické situace je šance letos z větší části kompenzovat loňské covidové ztráty. V tomto směru vidíme výraznější impuls do letošního hospodaření. Příznivý efekt do tržeb očekáváme i ze strany zvyšování cen produktů, když Kofola v závěru loňského roku reagovala na rostoucí ceny vstupů. Ty budou naopak limitujícím faktorem do ziskovosti. Zatímco na straně výnosů vídíme v našich prvních odhadech potenciál růstu o cca 9 % k hladině poblíž 7100 mil. Kč, tak na straně EBITDA jsme zatím s ohledem na inflační tlaky konzervativnější a naši první predikci posazujeme do rozpětí 1130 – 1160 mil. Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.