Koruna dnes posílila k 24,70 CZK/EUR, zisky však úplně neudržela

Česká měna si dnes proti euru polepšila, nevybočila však z pásma, kde se drží již více než týden. Dnešní obchodní den koruna zahájila obchodem za cenu 24,945 CZK/EUR, tedy v blízkosti včerejšího maxima. To se však dnes posunout nepodařilo; naopak kurz během dopoledne padal, a to až téměř k 24,70 CZK/EUR; v pozdním odpoledni se kurz začal opatrně vracet nad 24,80 CZK/EUR.

Koruna dnes neposilovala sama, obdobný vývoj zažíval i polský zlotý a maďarský forint, které částečně korigovaly předchozí výrazné ztráty. Pozitivní náladě na středoevropských devizových trzích pomohlo dnešní (prozatím zřejmě dočasné) zastavení posilujícího trendu na americkém dolaru.

Zítřejší den přinese zajímavá makroekonomická data, která by měla potvrdit zpomalování hospodářského růstu v České republice.

Na zpomalení hospodářského růstu ukázal již rychlý odhad HDP za Q2 08 ve výši 4,5%, když za Q1 08 činil ještě 5,1% y/y. Zítřejší den přinese revizi tohoto odhadu a zároveň bude oznámena i struktura hospodářského růstu. Podle našeho názoru byl hlavním tahounem v Q2 08 čistý export.

Statistika červencové průmyslové výroby by měla být na první pohled příznivá, když očekáváme opětovné zrychlení růstu (z červnových 2,2% y/y na námi očekávaných červencových 6,0% y/y; trh čeká dokonce 6,8% y/y). Červencová průmyslová dynamika však bude z velké části důsledkem faktu, že letošní červenec měl ve srovnání s tím loňským o 3 pracovní dny navíc (což vysvětluje v podstatě celý růst průmyslové výroby). Nebylo by tedy správné případné příznivé číslo přeceňovat. Jiná data z průmyslu (jako například PMI index průmyslové aktivity či průmyslové objednávky) totiž skutečně ukazují spíše na ochlazování v sektoru.

Z pohledu koruny by tedy data měla přinést smíšené signály, ze střednědobého pohledu by však vyznění mělo být negativní. Česká ekonomika, kterou táhnou především čisté exporty, zpomaluje. Vzhledem k neadekvátnímu posilování koruny během H1 08 je z kurzového pohledu řešením další oslabování koruny (náš odhad rovnovážného kurzu pro Q3 08 dle přístupu NATREX ukazuje na rovnovážnou hodnotu mírně nad 26 CZK/EUR). Z technického pohledu však stále platí, že pokud se kurz nedostane nad 25,15 CZK/EUR, dlouhodobý trend posilující koruny zůstává v platnosti. A podle technických analytiků Societe Generale je to ten hlavní scénář.

Na domácím dluhopisovém trhu dnes bylo víceméně mrtvo, aktivita byla minimální. Výnosová křivka se pouze pozvolna sunula dolů, hlavně na kratším konci. Její sklon se tak nepatrně zvýšil. Ne příliš optimistický výhled na globální ekonomiku v kombinaci s postupně ochabující růstovou dynamikou české ekonomiky jsou faktory, které by měly český výnosy v nejbližší budoucnosti dále tlačit směrem dolů; pomáhat by pak měla i zpomalující inflace.