Koruna dnes testovala 28,60 CZK/EUR

ČNB dnes zveřejnila zápis z posledního jednání bankovní rady ČNB. V něm je mimo jiné uvedeno že "související rozevření negativního úrokového diferenciálu vůči euru by mohlo vést ke snížení atraktivnosti investic v české koruně, a tím ke korekci zhodnocení kurzu z nedávné minulosti nebo alespoň k oslabení tlaků na jeho další zhodnocování". Zajímavé je, že ČNB v zápise uvádí, že "na rozdíl od minulého měsíce došlo ke snížení nejistoty ohledně rostoucí trajektorie úrokových sazeb v eurozóně", což naznačuje, že ČNB počítá s agresivnějším utahováním měnové politiky ECB než tomu bylo před měsícem. To je zřejmě hlavním faktorem stojícím za tím, že ČNB sice vnímá rizika prognózy jako protiinflační, "nicméně od projednávání lednové situační zprávy došlo k jejich zeslabení". Toto prohlášení je relativně překvapivé a ukazuje, že diskuse nad snížením sazeb nebyla horkým  tématem a zároveň snižuje pravděpodobnost podobných úvah i pro nejbližší budoucnost. Česká výnosová křivka se tak dnes po celé délce posunovala směrem vzhůru, výprodej na dluhopisech však byl především záležitostí následování evropských dluhopisů Evropské výnosy dnes pokračovaly po včerejším tiskové konferenci ECB v růstu. Česká koruna dnes v souladu s výše uvedením názorem z "minutes" ČNB (a v souladu s naším očekáváním) dále oslabovala, hladina 28,60 CZK/EUR však i dnes (stejně jako několikrát během února) podržela. Koruna však neoslabovala sama, obdobný pohyb zaznamenaly i okolní regionální měny. Zvýšení sazeb ECB potvrdilo 50bp negativní úrokový diferenciál mezi CZK a EUR. Je pravděpodobné, že tento negativní spread  se bude během dvou čtvrtletí dále prohlubovat s tím, jak ECB bude pokračovat ve zpřísňování měnové politiky (dle ekonomických analytiků SG až k 3,0%), na druhé straně měnové podmínky v ČR jsou utažené (především díky silné měně) a agresivní zvyšování domácích sazeb není pravděpodobné. Zatím se nic nemění na tom, že příznivý makroekonomický obrázek zůstává zachován. Jsme relativními optimisty, pokud jde o výsledek lednového zahraničního obchodu, který bude v příštím týdnu zveřejněn. Bilance by měla potvrdit dobrou kondici exportního sektoru opět především díky automobilovému sektoru, prozatím bez známek negativního dopadu silné koruny, což by mělo potvrdit fundamentální podporu české měně. Tento obrázek by měl být potvrzen silným růstem HDP za Q4 2005,  který táhne především čistý export. Nicméně česká měna je úrokově znevýhodněna. V horizontu nejbližších měsíců tak stále očekáváme korekci směrem do oblasti 28,80/29,00 CZK/EUR; dlouhodobý posilující trend by tím však neměl být dotčen. Ve srovnání s konsensem ( 0,2% m/m) očekáváme agresivnější růst inflace ( 0,4% m/m), a to díky vzestupu cen potravin (pro únor netypická záležitost) a díky určitému průsaku lednového zvýšení cen energií do cen dalších položek spotřebitelského koše. To by mělo vést k růstu výnosů.