Ranní přehled: 29/10/08; CME, Erste Bank

Index PX: 700 bodů (-6,9% d/d), objem: 4 056 mil. Kč

Komentář trhu

V pondělí na pražské burze s výjimkou ČEZu a Telefoniky O2 evidovala většina titulů nízkou aktivitu. Index PX oslabil o 6,9% a akcie klesaly i na ostatních trzích v našem regionu. Akcie ČEZ, jež se zobchodovaly za nadprůměrný objem, byly pod prodejním tlakem (určitou roli sehrála i klesající cena elektřiny) a odepsaly 10,8%, čímž se dostaly na 2-leté minimum. Některé další tituly bez fundamentálních zpráv dosáhly také několikaletých minim: Unipetrol (-5,3%; 3-leté minimum), VIG (-3,9%; 4-leté minimum), KB (-7,8%; 5-leté minimum), Erste Bank (-6,7%; 5-leté minimum) a historické minimum zaznamenaly NWR (-3,1%), Pegas (-5,6%) a AAA Auto (-4,6%).

CME: Negativní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Výsledky za 3Q08 nenaplnily očekávání analytiků, když důvodem byly nižší než očekávané tržby a rovněž vyšší než očekávané provozní náklady (zejména náklady na programovou nabídku). Proto přepokládáme nepříznivou reakci investorů při dnešním obchodování. CME dále potvrdila svůj snížený výhled na rok 2008, jak bylo prezentováno minulý týden, s tím že výhled v lokálních měnách zůstal nezměněn (pouze kurzový vliv). Společnost také zopakovala, že v příštím roce očekává dvouciferný růst tržeb a EBITDA v lokálních měnách (bez kurzových vlivů).

Ve 3Q08 tržby činily 201 mil. USD (+15% r/r) a zaostaly tak za naším i tržním očekáváním 217 mil. USD. Tržby byly nižší než odhad ve všech zemích kromě Bulharska, jehož první konsolidace přispěla 0,4 mil. USD do tržeb a -3,1 mil. USD do EBITDA (v souladu s odhadem). Segmentová EBITDA i přes růst tržeb meziročně poklesla na 42,5 mil. USD (-34% r/r), což je méně než naše i tržní očekávání (66 resp. 69 mil. USD). Příčinou jsou zejména vyšší provozní náklady (zejména náklady na programovou nabídku). EBITDA marže poklesla na 21,1% (-15,6 p.b.; oček. 30,3%) jednak díky vyšší provozním nákladům, absenci pozitivního vlivu ukrajinských voleb na tržby v 3Q07 a první konsolidací Bulharska (záporná EBITDA). EBIT poklesl o 78% r/r na 6,1 mil. USD (vliv nižší EBITDA). Celkově CME zaznamenala čistou ztrátu 14,8 mil. USD oproti naší projekci zisku 48 mil. USD (trh: +43 mil. USD), když hlavním důvodem byl mnohem nižší kurzový zisk než jsme čekali.

kons. US GAAP (mil. USD)

3Q08

r/r

3Q07

eAFT

eTrh

Tržby

201,0

15%

174,8

217,1

216,5

Seg. EBITDA

42,5

-34%

64,2

65,7

68,7

Seg. EBITDA marže

21,1%

-15,6 p.b.

36,7%

30,3%

-

EBIT

6,1

-78%

28,4

29,8

38,2

EBIT marže

3,0%

-13,2 p.b.

16,2%

13,7%

-

Čistý zisk/ztráta

-14,8

-21%

-18,8

47,8

42,5

Zdroj: CME, Bloomberg, ATLANTIK FT

Erste Bank: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička)

Erste Bank zítra před otevřením trhu oznámí výsledky hospodaření za prvních 9 měsíců 2008. Očekávaný čistý zisk 1 404 mil. EUR (+67,6% r/r) je ovlivněn mimořádnými příjmy z prodeje pojišťovacích aktivit (dopad na čistý zisk ve výši přibližně 600 mil. EUR). Provozní výnosy by měly vzrůst o 15,6% na 5 192 mil. EUR, zatímco náklady o 12,2% na 3 040 mil. EUR.

Kvůli nadále obtížné situaci na finančních trzích se investoři zaměří zejména na výhled na příští roky. Podrobně budou sledovat také angažovanost v islandských bankách a další možnou angažovanost vůči dalším problematickým finančním institucím. Konkrétní výsledky hospodaření budou hrát vedlejší roli, protože očekávání byla upravena poté, co Erste nedávno snížila svůj výhled hospodaření pro tento rok

kons., IFRS (mil. EUR)

e9M 2008

9M 2007

r/r

e3Q 2008

3Q 2007

r/r

Celkové provozní výnosy

5 192

4 490

15,6%

1 699

1 528

11,2%

Čisté úrokové výnosy

3 481

2 844

22,4%

1 175

987

19,1%

Výnosy z poplatků

1 478

1 354

9,2%

476

469

1,4%

Celkové provozní náklady

-3 040

-2 710

12,2%

-1 038

-918

13,1%

Opravné položky

-597

-336

77,8%

-213

-97

120,9%

Dopad prodeje pojišťoven*

780

-

-

780

-

-

Čistý zisk**

1 404

838

67,6%

768

272

182,4%

Zdroj: EB, projekce a výpočty ATLANTIK FT. *před zdaněním a minoritními podíly; **bez minorit.