Výsledky Erste za 9M08 v souladu s očekáváním, další posilování kapitálu

Shrnutí

Čistý zisk Erste Bank za prvních 9 měsíců roku 2008 (1 463 mil. EUR) splnil očekávání trhu (1 466 mil. EUR). Negativní dopad přecenění aktiv (cenných papírů ABS/CDO) na zisk před zdaněním za 9M08 činil 66,2 mil. EUR (22,7 mil. EUR v 3Q08), což je v souladu s dřívějším prohlášením banky. Výsledky proto hodnotíme jako neutrální. Čistý zisk byl ovlivněn jednorázovým příjmem z prodeje pojišťovacích aktivit ve výši 600 mil. EUR. Ukazuje se, že negativní důsledky finanční krize se nevyhnou ani Erste Bank, na druhou stranu ta i nadále dokazuje, že je v dobré pozici nepříznivé podmínky na finančních trzích překonat. Management také zopakoval výhled na letošní rok: nárůst provozního zisku o 15 % a posílení kapitálové přiměřenosti Tier 1 na 7,5 %. Výhled na rok 2009 bude zveřejněn až v prosinci v rámci Dne kapitálových trhů Erste.

Rakouský stát vloží do Erste 2,7 mld. EUR (přibližně 25 % současného vlastního jmění banky) prostřednictvím podílových certifikátů, které nebudou znamenat rozředění současných vlastnických podílů a nebudou představovat podíl na hlasování na valné hromadě. Tento krok dále vylepší kapitálové zázemí banky. Ukazatele Tier 1 tak stoupne nad úroveň 10 %. Zprávu hodnotíme pozitivně, protože dojde k posílení kapitálu společnosti bez zředění současných vlastnických podílů.

Analýza

Čisté úrokové výnosy stouply o 25,6 % r/r na 3 573 mil. EUR (odhad trhu: 3 517 mil. EUR). Růst byl tažen především pokračující expanzí ve střední a východní Evropě, zejména pak v České republice (+34,6 % r/r) a Rumunsku (46,8 %). Objem vkladů vzrostl meziročně o 10,8 %, mírně rychleji než objem úvěrů (+10,3 %). Dalším pozitivním faktorem bylo také zvýšení čisté úrokové marže na 2,8 % z 2,5 % v roce 2007 (ve střední a východní Evropě nárůst z 4,1 % na 4,5 %, v Rakousku z 1,6 % na 1,7 %). Právě vyšší úrokové výnosy byly hlavním důvodem, proč výsledky byly lepší než naše projekce (oček. AFT: 3 481 mil. EUR).

Výnosy z poplatků a provizí vzrostly o 10,0 % r/r na 1 489 mil. EUR (odhad trhu: 1 507 mil. EUR), především zásluhou transakčních poplatků (+21,0 %), které také mají největší podíl na celkových poplatcích (44 %). Výsledek z obchodování byl negativně ovlivněn nepříznivými podmínkami na finančních trzích a klesl o 36,7 % na 184,9 mil. EUR, především kvůli slabšímu výsledku z obchodování s cennými papíry.

Provozní náklady se zvýšily o 12,7 % r/r na 3 054 mil. EUR, v souladu s tržním očekáváním (3 034 mil. EUR). Přibližně 2 % tohoto nárůstu je způsobeno zahrnutím nových společností do konsolidovaných výsledků (především 6 nových spořitelen zapojených do garančního systému v Rakousku). Nejvíce rostoucí položkou pak byly administrativní náklady (+20,9 %). Za tímto růstem je zavedení nového centrálního bankovního systému ve Slovenské spořitelně a příprava na přijetí eura na Slovensku, dále pak pokračující expanze sítě poboček v Rumunsku a na Ukrajině. Náklady na zaměstnance stouply o 11,0 %, částečně kvůli nárůstu počtu zaměstnanců (+3,8 % r/r). Odpisy klesly o 1,6 % na 283,4 mil. EUR. I přes pokračující expanzi na trhy střední a východní Evropy drží Erste Bank náklady pod kontrolou.

Opravné položky vzrostly o 79,3 % na 602 mil. EUR (očekávání trhu 597 mil. EUR). Za tímto výrazným růstem stojí rychlý růst úvěrů, především ve střední a východní Evropě, širší rozsah konsolidace a změna účtování opravných položek v Rumunsku, kde se do května 2007 úvěry pojišťovaly a nevytvářely se opravné položky.

Čistý zisk byl dále navýšen díky mimořádnému příjmu 600 mil. EUR z prodeje pojišťovacích poboček rakouské pojišťovně Vienna Insurance Group. Tento dopad byl znám již dříve. Mírně vyšší než očekávané příjmy byly částečně vykompenzovány vyššími náklady, takže celkový čistý zisk (+74,6 % r/r; 1 463 mil. EUR) je v souladu s očekáváním trhu (1 466 mil. EUR).

Dopad přecenění aktiv a výhled hospodaření

Negativní dopad přecenění aktiv (cenných papírů ABS/CDO) na zisk před zdaněním za prvních 9 měsíců roku 2008 činil 66,2 mil. EUR (22,7 mil. EUR v 3Q 2008), což je v souladu s dřívějšími prohlášeními banky). Negativní dopad na vlastní jmění banky dosáhl 167,6 mil. EUR (72,3 mil. EUR v 3Q 2008). V budoucnu banka neočekává žádné významné jednorázové odpisy. Tento výsledek hodnotíme jako přijatelný vzhledem k výraznému zhoršení podmínek na trhu během třetího čtvrtletí.

Management také zopakoval výhled na letošní rok: nárůst provozního zisku o 15 %. Výhled na rok 2009 bude zveřejněn až v prosinci v rámci Dne kapitálových trhů Erste.

Posílení kapitálu

Erste Bank plánuje zvýšení své kapitálové přiměřenosti. Zásluhou růstu příjmů by ukazatel Tier 1 měl vzrůst ze 7 % v roce 2007 na 7,5 % na konci roku 2008, což bude dále navýšeno díky pozitivnímu vlivu 600 mil. EUR z prodeje pojišťovacích poboček.

Erste také oznámila, že v rámci pomoci rakouské vlády ekonomice obdrží banka 2,7 mld. EUR, což dále zvýší ukazatel Tier 1 nad úroveň 10 %. Rakouská vláda získá výměnou za pomoc podílový certifikát, díky čemuž nedojde k naředění podílů stávajících akcionářů. Půjčka by měla být splacena nejdříve po pěti letech a rakouská vláda dostane roční výnos ve výši 8 %. Tato pomoc není spojená s žádnými dalšími podmínkami či omezeními. Celá transakce by měla být dokončena do konce tohoto roku.

Využití pomoci státu hodnotíme pozitivně právě proto, že není spojena s žádnými omezujícími podmínkami, nezpůsobí naředěni podílů stávajících akcionářů a nedává státu žádná hlasovací práva ve společnosti. Výrazné navýšení kapitálu pak pomůže zvýšit důvěru investorů a obchodních partnerů.

Doporučení

Celkově výsledky hodnotíme jako neutrální, protože banka splnila očekávání trhu. Ukazuje se, že negativní důsledky finanční krize se nevyhnou ani Erste Bank, na druhou stranu ta i nadále dokazuje, že je v dobré pozici nepříznivé podmínky na finančních trzích překonat. Naopak pozitivně hodnotíme zvýšení kapitálu bez zředění vlastnických podílů současných akcionářů. Připomínáme, že naše doporučení pro akcie Erste Bank je Koupit s roční cílovou cenou 41 EUR (988 Kč)

Obchodování v nejbližších dnech bude ovlivňováno především celkovým sentimentem vůči bankovnímu sektoru a účinností opatření vlád na pomoc ekonomikám. Akcie Erste nyní (10:00) na pražské burze posilují o 14,2 % na 500,5 Kč.

kons., IFRS (mil. EUR)

9M 2008

r/r

odhad AFT

odhad trhu

Celkové provozní výnosy

5 247

16,9%

5 192

5 204

Čisté úrokové výnosy

3 573

25,6%

3 481

3 517

Výnosy z poplatků

1 489

10,0%

1 478

1 507

Celkové provozní náklady

-3 054

12,7%

-3 040

-3 034

Opravné položky

-602

79,3%

-597

-597

Čistý zisk*)

1 463

74,6%

1 404

1 466

Zdroj: EB, projekce a výpočty ATLANTIK FT. *po menšinových podílech.