Pravidelný týdenní komentář

V uplynulém týdnu pokračovala pozitivní nálada, až do středečního otevření burzy. Horší firemní a makroekonomické výsledky z USA způsobily vybírání krátkých zisků z minulých dní. Ani snižování úrokových sazeb centrálními bankami v čele s ECB nepřispělo ke snížení prodejního tlaku. Trh očekával páteční nepříznivé výsledky na americkém trhu práce, které nakonec dopadly ještě hůře, než se předpokládalo. Nicméně pozitivní zpráva z akciových trhů o upsání nových akcií Wells Fargo v hodnotě 11 mld. dolarů trhy i přes špatná data o nezaměstnanosti podpořila. Index PX především díky začátku týdne zakončil páteční obchodování na 894 bodech (+1,8 % t/t). Prodejní tlak nestačil vymazat zisky dosažené na začátku týdne.

Nejvýznamnější zprávou v ČR byly páteční výsledky Komerční banky za 9M08. Ty překonaly očekávání, především díky vyššímu zisku z obchodování a pokračující snaze maximálně zefektivnit vynaložené náklady. Poměr náklady/výnosy poklesl z loňských 46,0 % na 43,6 % v 9M08.

Nejvýkonnějším titulem týdne byly akcie VIG (574 Kč, +22,1 % t/t). Pravděpodobně pozitivně reagovaly před zveřejněním výsledků, které by měly opětovně potvrdit solidní nárůst čistého zisku (+24,6 % za 9M08). Naopak nejvíce klesajícím titulem byl Unipetrol (126 Kč, -10,0 %), který reaguje na horší makroekonomickou situaci v oboru - nízké marže, které se rovněž projeví v hospodářských výsledcích (budou oznámeny 13.11.).

Z makroekonomických událostí v příštím týdnu bychom zmínili páteční data z USA o maloobchodních tržbách (v říjnu pokles z -1,2 % na -1,5 %) a index důvěry Michigan (pokles z 57,6 na 56,5). Očekává se, že tyto výsledky by měla opět potvrdit slábnutí americké ekonomiky.

Na pražské burze bude pokračovat výsledková sezóna. V pondělí zveřejní výsledky Zentiva. Očekáváme pokles čistého zisku za 9M08 o 4,9 %, především kvůli nepříznivému vlivu směnných kurzů. Nicméně domníváme se, že vzhledem k probíhající nabídce převzetí ze strany Sanofi-Aventis za 1150 Kč nebudou výsledky mít významnější vliv na obchodování. V úterý své výsledky oznámí VIG. Očekáváme solidní 24,6% nárůst čistého zisku za 9M08. Přepokládáme, že dobré výsledky jsou již promítnuty do současné ceny akcií (mezitýdenní nárůst o 22,1 %).

Ve čtvrtek své výsledky sdělí ČEZ a Unipetrol. V případě ČEZu se dají opětovně očekávat dobré výsledky (38,7% nárůst čistého zisku za 9M08). Naopak v případě Unipetrolu pravděpodobně uvidíme spíš zhoršující se hospodaření, a to především na provozní úrovni, kde současná makroekonomická situace v sektoru nepřeje maržím. Čistý zisk za 3Q bude vypadat opticky pozitivně po loňské ztrátě, která byla způsobena jednorázovými položkami. Nicméně se domníváme, že Unipetrol pravděpodobně bude muset snížit výhled hospodaření na letošní rok, který dle našeho názoru za současných podmínek není splnitelný.

Očekáváme, že zvýšená volatilita na trhu bude přetrvávat a investoři se budou více zaměřovat na ukazatele o vývoji světového hospodářství (potenciál významného celosvětového zpomalení/recese).