Ranní přehled 11/11: VIG, Zentiva, Erste Bank, CME, makro

Index PX: 904 bodů (+1,1 % d/d), objem: 1 858 mil. Kč

VIG: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička)

Dnes ráno oznámené výsledky Vienna Insurance Group (VIG) za 9M 2008 splnily očekávání trhu. Hrubé předepsané pojistné dosáhlo 6 018 mil. EUR (odhad trhu: 5 984 mil. EUR). Celkové příjmy vzrostly o 20,5 % r/r na 6 018 mil. EUR (odhad AFT: 6 134 mil. EUR), mírně rychleji než celkové náklady (+20,1 % r/r na 5 611 mil. EUR oproti odhadu AFT: 5 718 mil. EUR). Čistý zisk dosáhl 301 mil. EUR (odhad trhu: 298 mil. EUR), což představuje meziroční nárůst o 20,03 %.

VIG zopakoval výhled pro tento rok (zisk před zdaněním 540 mil. EUR) a předpokládá, že i přes nárůst počtu akcií o 23 milionů (v květnu 2008), bude ze zisku za rok 2008 vyplacena dividenda ve výši 1,1 EUR na akcii (stejně jako ze zisku za rok 2007). Výhled na další roky VIG případně upraví až podle dalšího vývoje na finančních trzích. VIG je díky své přítomnosti ve střední a východní Evropě schopen nadále zlepšovat své hospodaření i přes současné problémy na finančních trzích. Výsledky hospodaření jsou však v souladu s očekáváním a podle našeho názoru již jsou zahrnuty v ceně akcií VIG. Od začátku minulého týdne cena akcií vzrostla o 31 %. Neočekáváme tudíž výraznější reakci investorů.

v mil. EUR

9M 2008

r/r

9M 2007

odhad trhu

odhad AFT

Hrubé předepsané pojistné

6 018

19,6%

5 032

5 984

6 230

Náklady na pojistné škody

-4 251

19,2%

-3 567

-

-4 398

Provozní náklady

-1 191

20,5%

-989

-

-1 161

Zisk před zdaněním

407

25,5%

324

409

416

Čistý zisk bez minorit

301

20,0%

251

298

312

Source: VIG, projekce ATLANTIK FT, Reuters

Zentiva: Neutrální/Pozitivní zpráva (Analytik: Milan Vaníček)

Zentiva ve včerejších výsledcích za 9M08 překvapila především na provozní úrovni. Tržby ve výši 13,1 mld. Kč (+17,7 % r/r) byly již oznámeny v říjnu. Avšak lepší hrubý zisk (marže 59,2 % oproti očekávání 58,7 %) a nižší provozní náklady (5,4 mld. Kč oproti oček. 5,2 mld. Kč) způsobily, že provozní zisk EBIT (2,2 mld. Kč, +48,4 %) překonal očekávání 2,0 mld. Kč. Nicméně čistý zisk (1,1 mld. Kč, +2,7 %) byl lehce pod očekáváním trhu, kvůli nemožnosti zohlednit ztrátu ze směnných kurzů ve 3Q (oslabení koruny vůči euru) v odložené daňové pohledávce.

Zentiva opět prokázala, že z pohledu provozní výkonnosti se jí daří udržet solidní výsledky. Společnost rovněž zopakovala svůj výhled: nárůst tržeb o 20 % r/r a marže EBIT nejméně 15 % (oboje bez vlivu směnných kurzů). Jak jsme čekali, trh na výsledky nereagoval, kvůli probíhající nabídce převzetí ze strany Sanofi-Aventis za 1150 Kč/akcii.

mil. Kč, kons. IFRS

9M08*

r/r

odhad AFT

odhad trhu

Tržby

13 097

17,7%

13 044

13 100

Hrubý zisk

7 750

14,6%

7 660

-

Marže hrubého zisku

59,2%

-1,6 p.b.

58.7%

-

EBIT

2 167

48,4%

1 914

2 012

EBIT marže

16,5%

3,4 p.b.

14.7%

-

Čistý zisk

1 092

2,7%

1 011

1 134

Zdroje: Zentiva, Reuters a projekce ATLANTIK FT *ovlivněno jednorázovou položkou snížení hodnoty majetku převážně ve 2Q08.

Erste Bank: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička)

Erste Bank uspořádá 2. prosince 2008 mimořádnou valnou hromadu, na které by měli akcionáři schválit vydání podílových certifikátů v souvislosti s dříve oznámenou státní pomocí (2,7 mld. EUR). Certifikáty budou vydané na doručitele nebo jako registrované, což umožní, že kapitál bude moci být upsán nejen rakouskou vládou, ale také stávajícími akcionáři či ostatními investory. Konkrétní podmínky budou stanoveny managementem a schváleny dozorčí radou. Navýšení kapitálu vnímáme v současné době spíše pozitivně, nicméně bude záležet na konkrétních podmínkách, za jakých Erste tento kapitál získá.

CME: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Podle očekávání TV Nova (vlastněná CME) požádala o tzv. kompenzační licenci pro digitální vysílání kanálu Nova Cinema (dosud vysílán přes kabel a satelit). TV Nova by chtěla vysílání spustit do konce letošního roku. Tento filmový kanál by měl pomoci odolat nástupu nových digitálních televizí na českém trhu a plně zapadá do multikanálové strategie CME. Vedle jedničky na trhu, TV Nova, CME ještě v ČR provozuje kanál Nova Sport a v příštím roce spustí českou verzi MTV.

Inflace - říjen (Analytik: Petr Sklenář)

Inflace v říjnu zpomalila na 6,0 % r/r z 6,6 % v září, dostala se na letos nejnižší úroveň a výsledek překonal očekávání (trh: 6,2 %; AFT: 6,1 %). Meziměsíčně se cenová hladina nezměnila, i přes výrazné zvýšení cen zemního plynu (10,0 %). Tento vliv více než kompenzoval pokles cen v dopravě (-3,2 % m/m) díky poklesu cen pohonných hmot (-4,6 %), zlevnění zaznamenaly i ceny osobních automobilů (-5,6 %). Vzrostly i ceny oděvů a obuvi (1,6 %), naopak poklesly ceny dovolených (-2,1 %). Ceny potravin meziměsíčně v průměru stagnovaly.

Do konce roku očekáváme, že inflace zpomalí na 4,8 %. Na začátku příštího roku by inflace měla zpomalit až k úrovni 3 % po opadnutí vlivu reformního batohu (daně, poplatky). Pro příští rok očekáváme inflaci v pásmu 2-3 %.

Nezaměstnanost - říjen (Analytik: Petr Sklenář)

Nezaměstnanost v říjnu podle očekávání poklesla ze zářijových 5,3 % na 5,2 % (5,8 % v říjnu 2007). Projevily se sezónní vlivy. Postupně klesá počet letošních absolventů, kteří jsou registrování na úřadu práce. Současně se snížil počet nezaměstnaných žen, který se vždy na začátku prázdnin zvyšuje a postupně během podzimu zpět klesne. Vedle toho ale výsledky stejně jako v záři ukazují první náznaky zpomalení ekonomiky: počet volných míst opět klesl, o 9,5 tisíc na 130 tisíc, a dostal se na nejnižší úroveň za posledních 15 měsíců. Nadále očekáváme, že nezaměstnanost do konce roku vzroste na 5,8-6,0 %. Příští rok očekáváme nezaměstnanost v pásmu 5,5-6,0 %.