VIG: Výsledky za 9M08 v souladu s očekáváním trhu

Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) dnes před otevřením trhu oznámila své konsolidované výsledky za prvních 9 měsíců 2008. Čistý zisk stoupl na 301 mil. EUR, čímž splnil očekávání trhu 298 mil. EUR.

Analýza

Hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 19,6 % r/r na 6 018 mil. EUR (odhad trhu: 5 984 mil. EUR). Naše projekce počítala s předepsaným pojistným ve výši 6 230 mil. EUR. Rozdíl byl způsoben především očekávaným vyšším růstem pojistného v Rakousku (2 959 mil. EUR oproti odhadu AFT: 3 097 mil. EUR). Hrubé předepsané pojistné rostlo mírně rychleji u neživotního pojištění (21,0 % r/r) než u životního (19,6 % r/r). Čisté předepsané pojistné vzrostlo o 22,5 % na 5 169 mil. EUR. Příjem z investiční činnosti vzrostl za prvních 9 měsíců roku meziročně o 8,5 % na 806 mil. EUR. Nepříznivé podmínky na finančních trzích především ve 3. čtvrtletí (příjem z investiční činnosti ve 3Q08 klesl o 1,2 % r/r), byly více než kompenzovány jednorázovými příjmy z prodeje Bank Austria Creditanstalt a rumunské pojišťovny UNITA ve 2Q 2008. Celkový objem investic dosáhl 24,2 mld. EUR (+20,1 % r/r). Ostatní příjmy byly v souladu s naším očekáváním (43 mil. EUR oproti našemu odhadu 40 mil. EUR).

Celkové náklady dosáhly 5 611 mil. EUR (odhad AFT: 5 718 mil. EUR), což představuje meziroční nárůst o 20,1 %. Náklady na pojistné škody vzrostly o 19,2 % r/r (na 4 251 mil. EUR), pomaleji než čisté pojistné (22,5 % y/y). Nižší pojistné plnění, než jsme předpokládali, je spojeno s nižším předepsaným pojistným. Nárůst provozních nákladů o 20,5 % r/r byl ovlivněn zvýšenými náklady na nové akvizice, které byly většinou poprvé konsolidovány ve třetím čtvrtletí 2008 nebo budou přidány do konsolidačního celku ve 4Q 2008. Dalším významným faktorem růstu provozních nákladů byly zvýšené IT náklady v České republice (zavádění nové aplikace).

Jako výsledek výše popsaných příjmů a nákladů vzrostl zisk před zdaněním o 25,5 % na 407 mil. EUR (odhad trhu: 409 mil. EUR). Efektivní daň za prvních 9 měsíců 2008 byla 19,1 % (odhad AFT: 20,0 %). Čistý zisk vzrostl o 20,0 % na 301 mil. EUR (odhad trhu: 298 mil. EUR).

Výhled a dividenda

Pojišťovna zopakovala výhled pro letošní rok: zisk před zdaněním přibližně 540 mil. EUR. Management také uvedl, že kvůli současné situaci na finančních trzích není možné stanovit cíle na následující roky. Nicméně zisk v příštím roce by měl dosáhnout minimálně stejné výše jako v roce 2008.

Dividenda ze zisku za rok 2008 by měla zůstat na úrovni 1,1 EUR na akcii, což vzhledem k nárůstu počtu akcií o 23 milionů (v květnu 2008 nárůst ze 105 na 128 mil. akcií) znamená nárůst celkového objemu prostředků vyplaceného na dividendách meziročně o 22 %.

Zhodnocení

Výsledky opět dokázaly, že VIG je díky své přítomnosti ve střední a východní Evropě schopna nadále zlepšovat své hospodaření i přes současné problémy na finančních trzích. Nicméně v budoucnu lze očekávat, že kvůli zpomalujícímu se ekonomickému růstu a zhoršeným podmínkám na finančních trzích dojde k zpomalení růstu zisku VIG. Vzhledem k tomu, že solidní výsledky již podle našeho názoru jsou zahrnuty v ceně akcií (od začátku minulého týdne cena akcií vzrostla o 31 %), neočekáváme výraznější reakci investorů.

Akcie se nyní (10:15 SEČ) obchodují za 613 Kč (-1,7 % d/d)

v mil. EUR

9M 2008

r/r

9M 2007

odhad trhu

odhad AFT

Hrubé předepsané pojistné

6 018

19,6%

5 032

5 984

6 230

Čisté pojistné

5 169

22,5%

4 220

-

5 307

Čisté příjmy z investic

806

8,5%

743

-

788

Ostatní příjmy

43

34,3%

32

-

40

Celkové příjmy

6 018

20,5%

4 995

-

6 134

Náklady na pojistné škody

-4 251

19,2%

-3 567

-

-4 398

Provozní náklady

-1 192

20,5%

-989

-

-1 161

Ostatní náklady

-168

46,9%

-115

-

-159

Celkové náklady

-5 611

-20,1%

-4 671

-

-5 718

Zisk před zdaněním

407

25,5%

324

409

416

Čistý zisk

301

20,0%

251

298

312

Zdroj: VIG, ATLANTIK FT, Reuters