Ranní přehled 14/11: ČEZ, Unipetrol, ECM, reality, pojišťovny

Index PX: 775 bodů (pokles 6,1% d/d), objem: 2 506 mil. Kč

V pondělí 17. listopadu je pražská burza z důvodu státního svátku uzavřena.

ČEZ: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák)

ČEZ včera zveřejnil své konsolidované výsledky hospodaření za 1-3Q08. Výsledky byly jak na provozní úrovni tak na úrovni čistého zisku v souladu s očekáváním. Provozní zisk EBITDA stoupl na 68,8 mld. Kč (+24,8 % r/r). Čistý zisk vzrostl na 40,9 mld. Kč (+41,4 % r/r). Celkově výsledky hodnotíme jako dobré, potvrzují silný fundament společnosti. Výkonnost je tažena segmentem Výroba elektřiny v ČR (74% podíl na EBITDA skupiny). Výhled letošního hospodaření zůstal nezměněn (EBITDA 87,0 mld. Kč, čistý zisk 48,6 mld. Kč). Také nastavení dividendové politiky se nemění (výplata 50-60 % konsolidovaného zisku). Podle zisku plánovaného společností (48,6 mld. Kč) očekáváme hrubou dividendu v rozmezí 45,1-52,1 Kč/akcii (dividendový výnos 6,2-7,2 %).

Finanční ředitel Novák potvrdil plán ČEZu na další zpětný odkup vlastních akcií, který by společnost financovala z vlastních prostředků. ČEZ nebude nakupovat tak masivně jako během prvního odkupu. Podmínkou odkupu je atraktivita ceny akcií, která dle slov Nováka nastala. ČEZ může odkup zahájit nejdříve v polovině prosince.

konsol., IFRS, mld. Kč

1-3Q08

r/r

1-3Q07

Trh

odhad AFT

Tržby

131,8

6,7%

123,5

132,8

132,8

EBITDA

68,8

24,8%

55,1

69,3

69,3

EBITDA marže

52,2%

7,6 p.b.

44,6%

52,2%

52,2%

EBIT

53,2

36,6%

38,9

53,1

53,2

EBIT marže

40,4%

8,8 p.b.

31,5%

40,0%

40,0%

Čistý zisk

40,9

41,4%

28,9

39,9

40,1

Zdroje: ČEZ, ATLANTIK FT, Bloomberg (očekávání trhu).

Unipetrol: Neutrální/Negativní zpráva (Analytik: Petr Novák)

Generální ředitel Unipetrolu Francois Vleugels včera na tiskové konferenci k výsledkům za 3Q08 sdělil, že je velice pravděpodobné, že společnost nesplní svůj výhled letošního provozního zisku (EBIT 4,8 mld. Kč). Blíže nespecifikoval, jakou výši provozního zisku očekává. Toto prohlášení je v souladu s naším očekáváním a zřejmě i s většinou odhadů trhu. EBIT za 1-3Q08 totiž dosáhl jen 2,3 mld. Kč. Vleugels také podotkl, že o případné dividendě či zpětném odkupu společnost rozhodne až po 4Q08, v návaznosti na provozní výkonnost.

Unipetrol se bude dále soustředit na udržení silné hotovostní pozice, proto v dobách nejistoty sníží své letošní investiční výdaje o 10-15 % (z 5,1 mld. Kč). Výsledky hospodaření příští rok budou negativně ovlivněny odstávkou Kralupské rafinérie (Vleugels neuvedl bližší podrobnosti).

ECM: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

ČNB v příslušné lhůtě neučinila žádný krok k zamítnutí předložené nabídky převzetí ECM Real Estate Investments ze strany ECM Group (ta nyní v ECM REI drží 30% podíl). ECM Group tak dnes, podle očekávání, zveřejnila nabídku na převzetí ECM REI. Nabídková cena je stanovena na 303 Kč za akcii. Jako účel nabídky bylo již dříve uvedeno získání kontrolního podílu ve společnosti s cílem získat snazší přístup k bankovním úvěrům a také zabránit případnému převzetí firmy třetí osobou. Nabídka je platná do 12. prosince 2008. Společnost může nabídku odvolat, pokud cena akcií klesne pod 224 Kč nebo přesáhne 330 Kč. Nabytí akcií bude financovat J&T Banka, která ECM Group poskytla úvěrový rámec ve výši 1 mld. Kč. ECM REI zatím doporučila akcionářům vyčkat do doby, než se k nabídce vyjádří její představenstvo. Protože nabídková cena je hluboko pod NAV společnosti (cca 1 400 Kč/akcii), nezdá se nám nabídka atraktivní a spíše radíme zaujmout vyčkávací pozici.

Reality (Analytik: Patrick Vyroubal)

Největší developer bytů, Central Group, řekl, že poptávka po nových bytech je meziročně zhruba o třetinu menší (vliv předzásobení a finanční krize), ale zatím to nemá vliv na ceny, které by měly mírně růst či stagnovat. Pokles cen o 20 % lze čekat u panelových bytů. Na trhu by postupně mělo docházet ke koncentraci, kdy menší, kapitálově slabší developeři budou prodávat své projekty těm větším. Snížení poptávky po bytech se předpokládalo. Na trhu by měla také proběhnout určitá cenová korekce a splasknutí bubliny po letech silného růstu, který byl podporován přemírou likvidity v důsledku nízkých úrokových sazeb.

Pojišťovny (Analytik: Milan Lávička)

Podle ředitele České asociace pojišťoven Tomáše Síkory je české pojišťovnictví stabilní, bez výraznějších dopadů finanční krize. Pojišťovny nejen u nás, ale i v rámci EU patří k nejvíce regulovaným institucím vůbec. České pojišťovny se podle Síkory poučily z krize v období 2001 a 2002 a začaly se chovat ještě konzervativněji. Ve svých portfoliích mají především bezpečné nástroje, jakými jsou např. státní dluhopisy nebo jiné cenné papíry s jistým výnosem.