ECM: platnost dobrovolné nabídky převzetí jen do 5. prosince

Dle tiskové zprávy ECM Group N.V. zkrátila dobu závaznosti dobrovolné nabídky převzetí na burze obchodované ECM REI o jeden týden, tedy do 5. prosince z původního 12. prosince. Všechny ostatní podmínky nabídky zůstávají nezměněny. ECM Group N.V. se rozhodla zkrátit dobu závaznosti dobrovolné nabídky s ohledem na záměr ECM REI vydat 2 mil. akcií formou privátní emise (4Q08). V tomto týdnu ČNB oznámila, že nezakázala záměr ECM Group N.V. zkrátit nabídkové období, a proto se tento krok očekával.

Připomínáme, že nabídková cena dobrovolné nabídky činí 303 Kč za akcii (cca 9% nad současnou cenou akcie) a představenstvo ECM REI doporučilo minoritním akcionářům tuto dobrovolnou nabídku, což vnímáme rozpačitě, jelikož v září společnost komentovala nedávný pokles ceny akcie jako přehnaný s tím, že neodráží hodnotu společnosti (významný diskont k NAV). Jako účel nabídky byla uvedena stabilizace akcionářské struktury s cílem získat snazší přístup k financování a ochrana před případným převzetím třetí osobou. Privátní emise 2 mil. nových akcií bude znamenat výrazné rozředění stávajících akcionářů (počet akcií se zvýší o 44% a NAV klesne o 27% na 40 EUR/akcie). Celou privátní emisi hodlá upsat ECM Group N.V., čímž by zvýšilo podíl v ECM REI na 52% plus akcie získané v rámci dobrovolné nabídky.

I když se nám dobrovolná nabídka zdá jako neatraktivní (nabídková cena je 31% nižší než 6-měsíční průměr ceny akcie, který by se použil v rámci povinné nabídky odkupu), tak bychom radili zvážit, zda tuto nabídku nakonec nepřijmout. Jelikož se domníváme, že nabídka bude patrně ve velké míře využita, pak by volně obchodované akcie mohly tvořit jen malou část všech akcií, což by mělo dopad na snížení likvidity akcií ECM REI. Nelze také vyloučit, že by v budoucnu hlavní akcionář mohl požádat o stažení akcií z obchodování (výkup minorit by pravděpodobně znamenal povinnou nabídku odkupu). Jelikož v posledních týdnech byla cena akcie stabilizována přítomností dobrovolné nabídky, pak po skončení nabídkového období nelze vyloučit pokles ceny akcie, protože v mezidobí ostatní realitní akcie poklesly vlivem negativního sentimentu na realitní sektor. Také očekávané rozředění akciového kapitálu z titulu plánované privátní emise akcií by mohlo působit tlak na cenu akcie.