Forex: Dolar včera bez větší změny. ECB a BoE dnes rozhodují o sazbách

Děsivá čísla včera přišla v odpoledních hodinách ze Spojených států, kde byly ke zveřejnění připraveny listopadové výsledky ISM pro sektor služeb. Ukazatel aktivity v daleko největším sektoru americké ekonomiky, který je zdrojem zaměstnání až pro 85% všech pracujících, se v listopadu dostal do hluboké kontrakce, když ISM nečekaně spadnul z říjnových 44,4b. na 37,3b., což je výsledek na hony vzdálený původnímu očekávání (42,5b.) a navíc údaj hluboko pod hranicí 50b., která rozděluje expanzi sektoru od jeho kontrakce. Co však na včerejším ISM shledáváme jako nejvarovnější signál není ani tak hodnota hlavního indexu, ale vývoj dvou sub-indexu, a to nových objednávek a zaměstnanosti. Index nových objednávek, který slouží jako spolehlivý ukazatel budoucí aktivity, se totiž v listopadu propadnul o 8,6b. na 35,4b., což jasně vypovídá o tom, že slabá čísla z posledních měsíců nejsou nic proti tomu, co na obchodníky čeká v příštím roce. Ještě hůře si pak vedl index zaměstnanosti, jež se propadnul o 10,2b. na 31,3b. a představuje tak akutní nebezpeční zejména pro blížící se údaje z pracovního trhu. Ty přijdou na řadu již zítra, kdy se obchodníci dočkají veledůležitých výsledků zaměstnanosti (NFP), která by se podle většinových odhadů měla snižovat nejrychleji od roku 2001 (-320 tis. míst), avšak po takto slabých výsledcích ISM bychom se nedivili, kdyby byl listopadový propad ještě o poznání hlubší. To že by páteční čísla mohla přinést velmi negativní překvapení, nakonec dokazují i včerejší výsledky ADP reportu, podle něhož se zaměstnanost jen v soukromém sektoru snižovala o čtvrt milionu pracovních míst, což bylo číslo ještě o 50 tis. horší než s jakým počítali analytici.

Hrozivá americká data ale včera nedokázala zabránit americké měně v tom, aby si udržela své pozice a zůstala tak na většině měnových párech beze změny, když uzavřela včerejší obchodování k euru těsně pod hranicí 1,27 EUR/USD.

Dnešní obchodování je zejména o fundamentech z Evropy, kde budou o úrokových sazbách rozhodovat Bank of England a Evropská centrální banka. Obě mají pokračovat v uvolňování měnové politiky a tak zatímco od BoE obchodníci čekají snížení sazeb ze 3% na 2%, ECB má být přeci jen o něco opatrnější a srazit sazby pouze o půl procentního bodu na 2,75%. Je téměř jisté, že nižší redukce se obchodníci nedočkají a centrální banky tak mohou dnes pouze překvapit ještě agresivnějším postojem. To by nebylo nic nového zejména u Bank of England, která již častokrát zaskočila obchodníky svým rozhodnutím, což naposledy ukázala minulý měsíc, kdy šokovala trhy redukcí sazeb o 150bsp., přičemž původní odhady počítaly pouze s půl procentním snížením. Britská ekonomika je v Evropě společně se španělskou ve vůbec nejhorším stavu, když na ni vedle všech vlivů, které jsou společné i pro ostatní země, tvrdě doléhá také domácí krize na trhu s bydlením, kde se ceny domů propadly za poslední 12 měsíců o 14% a kde se hypoteční trh smrsknul na polovinu objemů, kterých dosahoval v minulém roce. Bank of England tak bude téměř jistě i nadále pokračovat v dalším uvolňování a následovat Federální rezervní systém, když podle nás směřuje k úrokovým sazbách až pod 1%. Proto bychom se nedivili, kdyby i dnešek přinesl další odvážné snížení sazeb až pod hranici 2%

V trochu odlišné pozici je ECB, která ze tří hlavních centrálních bank patří mezi nejopatrnější, k čemuž ji opravňuje stav ekonomik zemí Evropské patnáctky, který je daleko lepší než je tomu v Británii a v USA. Také Evropská centrální banka ale bude i v dalších měsících pokračovat v uvolňování měnové politiky, když by mohla v příštím roce podle našich odhadů srazit sazby až na 1,50% a tak se dnes větší redukce sazeb rozhodně nedá vyloučit. Obzvláště po sérii ekonomických dat, které vypovídají o rychle ustupujícím cenovém růstu v eurozóně a také o zhoršování ekonomického klima, což je jasně patrné jak z výsledků PMI, tak z ukazatelů budoucí aktivity jako jsou například nové průmyslové objednávky.

I kdyby dnes obě centrální banky překvapily agresivnějším snížením, reakce obou evropských měn na toto rozhodnutí není ani zdaleka tak jednoznačná, jak by tomu bylo například ještě před rokem. Pokud by překvapivé snížení sazeb přesvědčilo obchodníky k novým nákupům na akciových trzích, obě měny na něm vydělají díky své pozitivní korelaci s akciovými indexy. S těmi ale poslední dobu hýbou především očekávání hlubší recese, jejíž bezprostřední dopady již centrální banky díky cílování střednědobého horizontu tlumit nedovedou a tak, pokud akcie budou i dnes pokračovat ve výprodejích, euro i libra mohou zůstat pod prodejním tlakem i nadále.

Jaroslav Brychta ( jaroslav.brychta@xtb.cz )