Ranní přehled: 23/09/09; NWR, Orco, Erste Bank

Index PX: 1163 bodů (+2,0% d/d), objem: 1783 mil. Kč

Komentář trhu:

Pražská burza zahájila včerejší obchodování pozitivně a své zisky v průběhu dne dále navyšovala. Index PX nakonec posílil o 2,0 %, v zeleném pásmu zakončily všechny tituly v rámci BCPP. Nejúspěšnějším byl jednoznačně Philip Morris (9 178 Kč), který díky silnému kupci povyskočil o 6,3 % a překonal úroveň 9 000 Kč. NWR směrem k 180 Kč povytáhla zpráva ohledně odkupu vlastního dluhu, titul si tak připsal téměř 4 %. ČEZ se částečně vzpamatoval z pondělního propadu a posílil o 1,0 % (893 Kč). Ztráty vymazal i Unipetrol a zakončil na 146,4 Kč (+3,8 %). CETV mírně zpevnila na 633 Kč (+1,0 %). Erste Bank (+2,5 %) znovu překonala Komerční banku (+0,8 %), zobchodované objemy byly nižší.

NWR: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

NWR včera oznámilo, že zahájilo nabídku na odkup dluhopisů ("senior notes") za hotovost. Celková úhrnná částka, za kterou by mohly být dluhopisy odkoupeny, bude stanovena společností, nejvýše však dosáhne 45 mil. EUR (celková výše emitovaných dluhopisů činí 290 mil. EUR). Veškeré dluhopisy, které budou tímto způsobem odkoupeny, budou následně zrušeny. Domníváme se, že společnost bude schopna splacení dluhu financovat, jelikož na konci 1H09 disponovala hotovostí ve výši 390 mil. EUR. NWR je nyní navíc v lepší finanční kondici než ve 1H09 díky zlepšení odbytu uhlí (zvýšená produkce oceli ve střední Evropě), proto si může dovolit vydat finanční hotovost na splacení dluhopisů. Účelem nabídky na odkup je snížit hlavní částku nesplaceného dluhu NWR (částečné snížení čistého dluhu) a také stávající úrokové náklady související s těmito závazky.

Orco: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

Společnost Orco včera zveřejnila upravené podmínky návrhu restrukturalizace dluhopisů, které jsou reakcí na komunikaci s držiteli dluhopisů v uplynulých dnech. O návrhu se bude hlasovat na valné hromadě všech držitelů dluhopisů dne 24. září (je potřeba 2/3 většina). Na úspěšné restrukturalizaci dluhopisů je závislé potenciální navýšení kapitálu ze strany Colony Capital (až 11 mil. akcií za 80 mil. EUR). Za staré dluhopisy v nominální hodnotě 411 mil. EUR nyní Orco nabízí konvertibilní dluhopisy v hodnotě 150 mil. EUR (původně 120 mil. EUR), 11,4 mil. nových akcií (nezměněno) a nově i 11,4 mil. warrantů s realizační cenou 7 EUR. Celkově tak Orco nabízí 66% nominální hodnoty starých dluhopisů (původně 56%). Společnost neočekává, že by většina nových warrantů byla využita, s čímž souhlasíme. Reálně bychom viděli, že by Orco mohlo získat pouze okolo 100 mil. EUR z konverze warrantů, a počet akcií by se mohl navýšit na zhruba 30 mil. akcií. Domníváme se, že upravený návrh na restrukturalizaci dluhopisů by mohl mít naději na úspěch, ale nelze vyloučit další změny podmínek. Soudní ochrana před věřiteli, která končí 25. září, bude s největší pravděpodobností prodloužena. I v případě schválení restrukturalizace dluhopisů nebude stále zřejmé, kolik nových warrantů bude využito a kolik Orco získá nového kapitálu. Orco bude muset také pokračovat v jednání s bankami o restrukturalizaci bankovního dluhu.

Erste Bank: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Generální ředitel Erste Bank Andreas Treichel včera řekl, že nesplácené úvěry banky na trzích střední a východní Evropy již dosáhly svého vrcholu. Treichel dále očekává, že současné hodnoty přetrvají po několik dalších čtvrtletí a od poloviny příštího roku by mohly začít postupně klesat. V polovině letošního roku dosáhl podíl nesplácených úvěrů na celkovém úvěrovém portfoliu banky 3,6 %. Myslíme si, že do konce tohoto roku a začátkem 2010 ještě dojde k postupnému nárůstu nesplácených úvěrů, jelikož se s mírným zpožděním může výrazněji projevit nárůst nezaměstnanosti a vyčerpání případných úspor klientů. Naše projekce počítá s vrcholem nesplácených úvěrů v příštím roce na úrovních mírně nad hranicí 5 %.