Unipetrol: Prodej podílu Shellu v České rafinérské

Podle informací HN se rozbíhá prodej 16,3% podílu Shellu v České Rafinérské (ČeRa). O prodeji se již spekuluje po dva roky. Zdroj ze společnosti MERO potvrdil, že do konce října běží v ČeRa due diligence. Zájemci o koupi podílu jsou dle HN dva a to Unipetrol a MERO. Unipetrol má při koupi podílu předkupní právo. Předkupní právo má i italská Eni (drží 32% v ČeRa). Podle expertů by se hodnota podílu měla pohybovat blízko 200 mil. USD (3,4 mld. Kč). Pokud by se potvrdily informace o této ceně, tak by to indikovalo hodnotu celé ČeRa na 21,2 mld. Kč, Unipetrol má v ČeRA 51% podíl, hodnota podílu Unipetrolu v ČeRa by tak byla blízko 10,8 mld. Kč, což odpovídá zhruba 42% tržní kapitalizace celého holdingu při páteční zavírací ceně akcií Unipetrolu (140 Kč/akcii, 25,4 mld. Kč). MERO se o podíl zajímá především z bezpečnostních důvodů. Na druhou stranu stav státních financí nedává MERU přílišné šance nabídnout pro Shell atraktivní cenu. Unipetrol již několikrát potvrdil, že má o navýšení podílu v ČeRa zájem. ČeRa je klíčové aktivum celého holdingu Unipetrol (důležité pro další části holdingu). Výhodou Unipetrolu je při financování akvizice velice nízká zadluženost (D/E 0,4). Lukoil se nedávno vyjádřil, že již nechce rafinérské kapacity ve střední Evropě rozšiřovat, ale pokud by se objevila zajímavá nabídka, tak ji určitě zváží.

Pokud by se potvrdily informace o ceně za 16% podíl (blízko 200 mil. USD), tak bychom tuto cenu hodnotili neutrálně (za tuto cenu by akvizice pro Unipetrol dlouhodobě měla smysl). Shell se však stále oficiálně nijak nevyjádřil, ale šéf PKN (63% podíl v Unipetrolu) nedávno řekl, že jednání probíhají. Jen připomínáme, že v roce 2007 se objevily informace, že Eni zaplatilo za 16,3% podíl ConocoPhillips 500 mil. EUR, tato cena se nám však zdá enormně vysoká (byly však výrazně vyšší marže, 5,6 USD/bbl). Shell k prodeji svého podílu nic nenutí, bude tedy čekat na případné nabídky. Vzhledem k tomu se dá očekávat, že bude muset být nabízená cena poměrně vysoká. Vzhledem k tomu, že jsou rafinérské marže rekordně nízké (pouze 1,3 USD/bbl za 3Q09), tak by tomu měly odpovídat i nabídky zájemců, což může Shell od prodeje odradit. Zajímavé také bude, jak se Shell případně postaví případně ke své účasti na maloobchodním trhu v ČR. Pokud by se informace o odchodu Shellu z ČeRa potvrdily, tak by dle našeho názoru dával smyls i odchod Shellu z maloobchodního trhu.