Komentář k trhu

Komentář k trhu:

Akcie na pražské burze minulý týden v mezitýdenním vyjádření prakticky stagnovaly a index PX týden uzavřel na 1135 bodech (-0,5% t/t). Akcie rostly v pondělí a ve středu po lepších datech z USA, zatímco v pátek trhy zklamala nezaměstnanost v USA a dostavil se pokles. Aktivita investorů v Praze byla minulý týden na bodu mrazu.

Z hlediska týdenního vývoje byly i pohyby jednotlivých společností malé. Největší týdenní růst tak zaznamenala společnost AAA Auto (+3,1 t/t), když za tímto růstem nestojí žádná významná korporátní zpráva. K mezitýdenní bilanci samozřejmě pomohlo páteční sdělení ředitele komunikace AAA Auto Vladana Crhy, že se výsledky ve třetím čtvrtletí zlepšily a firma plánuje v příštím roce otevřít v Čechách dvě nové pobočky. AAA Auto zveřejní své výsledky hospodaření v pondělí před otevřením trhu. V týdnu zveřejnila své výsledky za 1-3Q09 Komerční banka, které byly absolutně v souladu s očekáváním trhu, a akcie KB tak v t/t srovnání stagnovaly (+1,1 % t/t).

Nejvíce v minulém týdnu oslabily akcie VIG (-4,3 % t/t), a to bez jakékoli fundamentální zprávy. VIG zveřejní své výsledky za 3Q09  příští úterý. V pátek pak v reakci na špatná makro čísla prudce oslabily akcie CME (-2,2 % t/t). Akcie ČEZu byly v týdnu opět pod tlakem a tento titul uzavřel opět pod úrovní 900 Kč/akcii (na 894 Kč/akcii).

Výhled:

Příští týden se pražské burzy silně dotkne výsledková sezóna. Své výsledky oznámí 5 firem. V pondělí zveřejní základní ukazatele hospodaření za 3Q09 společnost AAA Auto (detailní výsledky budu 26. listopadu). Čekáme, že společnost vykáže čistý zisk ve výši 0,9 mil. EUR (1,7 mil. EUR za 9M09). Domníváme se, že čistý zisk ve 3Q09 by mohl být přijat pozitivně ze strany investorů. Díky úsporným opatřením se společnosti daří dovést hospodaření do zisku i při nižším objemu tržeb. Růst ziskovosti bude však do budoucna záviset na rychlosti ekonomického zotavení. Prodeje ojetých vozů jsou totiž stále nepříznivě zatíženy oslabenou spotřebitelskou poptávkou.

Vienna Insurance Group (VIG) zveřejní své výsledky za 9M09 v úterý 10. listopadu před otevřením trhu. Čistý zisk by měl poklesne o 16,8 % r/r na 250 mil. EUR, díky absenci jednorázových výnosů v prvním pololetí minulého roku (prodej dceřiných společností). Prezentovaný čistý zisk bude ovlivněn především vyšší výnosů z investiční činnosti , jelikož tato položka vykazuje vysokou volatilitu a u ostatních položek výsledovky nelze očekávat výraznější překvapení. Pozornost bude také upřena na případné informace vztahující se k možným akvizicím. Společnost v minulosti opakovaně uvedla, že neustále monitoruje vhodné příležitosti a má připraveno více jak 1 mld. EUR na případné akvizice.

Ve středu (po zavření burzy) oznámí výsledky za 3Q09 Telefónica O2 CR. Provozní zisk OIBDA by měl klesnout o 11,1% r/r vlivem horších tržeb a konsolidovaná marže OIBDA by měla dosáhnout 43,7% (+0,9 p.b. r/r). Čistý zisk by měl meziročně klesnout o 19,2% na 2,6 mld. Kč. To by představovalo anualizovaný čistý zisk na akcii ve výši 32,1 Kč (poměr ceny a odhadovaného zisku na akcii P/E by činil 13,1). Domníváme se, že investoři již očekávají relativně slabý výkon především na úrovni tržeb, což ostatně potvrzuje očekávání trhu, které je ve shodě s našimi odhady. Nicméně vzhledem k samotným finančním číslům je možné, že se titul ocitne pod určitým tlakem.

ČEZ zveřejní konsolidované výsledky za 3Q09 ve čtvrtek 12. listopadu před otevřením trhu (9:15 SEČ). Krátce poté ( 9:30 SEČ) bude následovat prezentace managementu společnosti.Celkově očekáváme, že by konsolidované výsledky společnosti za 3Q09 měly prakticky totožné na provozní úrovni (měřeno provozním ziskem na úrovni EBITDA), na úrovni čistého zisku by měly být výsledky mírné lepší (ovlivněno meziročně lepší finanční úrovní). Celkově však lze výsledky za 3Q09 hodnotit jako stagnující. Celkem očekáváme růst čistého zisku připadajícího na akcionáře mateřské společnosti na 12,4 mld. Kč (+1,2% r/r). Akcie ČEZu by mohly reagovat i na případnou změnu výhledu, kterou však neočekáváme, samotné výsledky by neměly být zásadním impulsem (očekávání trhu je pravidelně blízko výsledkům). Pohled trhu však není doposud znám (agentury nevydali očekávání).

Unipetrol zveřejní konsolidované výsledky za 3Q09 v pátek 13. listopadu před otevřením trhu. Vlivem poklesu prodejů i marží je patrné, že výsledky Unipetrolu budou meziročně výrazně slabší, přičemž na výsledku se negativně projeví pokles rafinérských marží (pouze na 1,3 USD/barel) a obrovský pokles diferenciálu Brent/Rebco.  Z hlediska srovnání na čtvrtletní bázi očekáváme, že by výsledky Unipetrolu měly být silnější (ztráta na úrovni provozního zisku ve výši 271 mil. EUR v 2Q09). Důvodem mezičtvrtletního růstu jsou vyšší prodeje v rafinérském segmentu (+31 %), petrochemii (+2 %) a maloobchodě (+5 %). Také výkonnost petrochemie by měla být v q/q silnější.  Celkově očekáváme, že by se Unipetrol mohl téměř po roce vrátit do malého zisku (18 mil. Kč).

Příští týden bude z hlediska makroekonomických dat jeden ze slabších. Ale důležitým číslem bude HDP Eurozóny za 3Q09 (v pátek). Čeká se návrat do růstu, a to +0,5% q/q (-3,9% r/r). Do budoucna stále existuje riziko, že ekonomika opětovně zpomalí, až dozní efekt stimulačních balíčků. Ve čtvrtek bude oznámena průmyslová výroba Eurozóny za září. Meziročně sice vykáže pokles o 14%, ale měla by vzrůst již pátý měsíc v řadě (náznak oživení ekonomiky). V pátek bude zveřejněn index spotřebitelské důvěry Michigan (USA), který by měl lehce vzrůst na 71 bodů (+0,7 bodu), stále je však na nízké úrovni, což je dáno slabostí amerického trhu práce, který má dopad na poptávku amerických spotřebitelů.

V následujícím týdnů budou trhy hledat směr. Spíše bychom čekali, že dojde k určitému oslabení po růstu v tomto týdnu, který byl zakončen horšími čísly týkající se amerického trhu práce.