ČEZ: Projekce výsledků za 3Q09

ČEZ zveřejní konsolidované výsledky za 3Q09 (1-3Q09) zítra (12. listopadu) před otevřením trhu (9:15 SEČ). Celkově očekáváme, že by konsolidované výsledky společnosti za 3Q09 měly na provozní úrovni prakticky stagnovat (měřeno provozním ziskem EBITDA), na čistém zisku by měly být výsledky mírně lepší.Hlavním pozitivním faktorem ve 3Q09 by měl být růst domácí ceny elektřiny (16,1% r/r růst průměrné ceny). Na výkonu ČEZu za 3Q09 se negativně projeví pokles domácí poptávky (odhad -5,8 % r/r v 3Q09) a pokles poptávky i ostatních státech, kde ČEZ působí. Tržby by tak dle naší projekce měly dosáhnout 41,2 mld. Kč (-0,5 % r/r). Očekáváme, že provozní zisk na úrovni EBITDA za 3Q09 dosáhne 20,3 mld. Kč (+0,1 % r/r) a EBIT klesne na 14,8 Kč (-4,3 % r/r). Marže EBITDA by mohla dosáhnout 49,3% (+0,3 p.b. r/r) a marže EBIT by měla poklesnou na 35,9% (-1,4 p.b. r/r). Očekáváme, že na úrovni ostatních nákladů/výnosů by mohl být zaúčtován zisk ve výši 873 mil. Kč (zisk ve výši 343 mil. v 3Q08) díky konsolidaci nových dceřiných společností a přecenění opce na MOL. Celkem očekáváme růst čistého zisku připadajícího na akcionáře mateřské společnosti na 12,4 mld. Kč (+1,2% r/r). Naše očekávání je v souladu s očekáváním trhu (dle Reuters).

Domníváme se, že pokud budou zveřejněné výsledky ve shodě s naším očekáváním, ČEZ neprovede změnu svého očekávání na výkonnost v roce 2009 (EBITDA 90,3 mld. Kč, čistý zisk 50,2 mld. Kč).

konsol., IFRS, mld. Kč

3Q09e

r/r

3Q08

Trh

Tržby

41,179

-0,5%

41,400

41,860

EBITDA

20,294

0,1%

20,265

20,460

   EBITDA marže

49,3%

0,4 p.b.

48,9%

48,9%

EBIT

14,788

-4,3%

15,453

14,950

   EBIT marže

35,9%

-1,4 p.b.

37,3%

35,7%

Čistý zisk

12,445

1,2%

12,302

12,160

Zdroj: ČEZ, výpočty ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).

ČEZ včera oznámil, že tarifním zákazníkům ČEZu klesne příští rok cena elektřiny o 15,3 %, což je plně v souladu s očekáváním (ČEZ nákupy elektřiny průběžně reportoval). Druhou polovinu ceny pro tarifní zákazníky tvoří regulované položky (za distribuci, přenos, podporu obnovitelných zdrojů), tyto položky porostou rychleji než v minulých letech. Díky tomuto nárůstu bude celkové snížení nákladů na elektřinu menší, než se původně očekávalo. Hlavním faktorem meziročního nárůstu bude růst podpory obnovitelných zdrojů energie. Energetický regulační úřad oznámí ceny regulovaných položek na konci tohoto měsíce.