Ranní přehled: 12/11/09; Telefónica O2 ČR, ČEZ, Unipetrol, CME

Index PX: 1 158 bodů (+0,1 % d/d), objem: 1 129 mil. Kč

Komentář k trhu:

Pražská burza se včera nesla v poklidném duchu. Index PX se po většinu dne pohyboval lehce nad nulou, když v závěru mírně propadl a zakončil pouze s 0,06% ziskem. Stranou se tentokrát držely i bankovní tituly. Erste Bank oslabila o 0,1 % (784 Kč). Komerční banka ztratila 0,4 % (3 676 Kč). Lépe se dařilo jen NWR (+3,07 %, 168 Kč), které navázalo na pozitivní vývoj těžebních společností v Evropě. CETV se sice v úvodu dostalo na dosah úrovně 520 Kč díky 9% posílení v USA, nicméně v závěru obchodování propadlo vlivem sníženého ratingu od S&P a zakončilo na ceně 507 Kč (+1,2%). Telefónica v očekávání výsledků, které po zavření trhu pozitivně překvapily, spíše stagnovala (-0,23 %, 425 Kč). Největší ztrátu zaznamenaly v rámci BCPP akcie Philip Morris (-1,8 %, 8 548 Kč) po zprávě ohledné chystaného zvýšení spotřební daně na tabákové výrobky v EU. ČEZ včera zavřel beze změny na 892 Kč.

Telefónica O2 CR: Pozitivní (Analytik: Milan Vaníček)

Telefónica O2 CR (TEF O2) včera zveřejnila lepší než očekávané výsledky za 3Q09. Především úroveň tržeb, díky fixní telefonii, překonala naše očekávání. Meziroční relativní změna byla, dle očekávání, výrazně ovlivněna vloni zaúčtovanými univerzálními službami s dopadem 900 mil. Kč na tržby a zhruba 300 mil. Kč na čistý zisk. Celkově tržby společnosti ve výši 15 mld. Kč (-10,7 % r/r či -5,7% bez vlivu univ. služeb) překonaly projekce (14,7 - 14,9 mld. Kč). Následně rovněž OIBDA na úrovni 6,8 mld. Kč a čistý zisk ve výši 3,2 mld. Kč byly taktéž vyšší než očekávání (6,4 respektive 2,6 mld. Kč). Čistý zisk byl dále ovlivněn nižšími odpisy, než se plánovalo (2,8 mld. Kč vs. oček. 3,1 mld. Kč). Společnost také dle očekávání prokázala relativně solidní vývoj nákladů, kde se projevuje přísná  kontrola nákladů.

Očekáváme, že pozitivně vyznívající výsledky budou umocněny potvrzením výhledu na provozní výsledek a cash flow do konce roku jako tomu bylo i při vyhlášení výsledků za 2Q.

V mil. Kč kons. IFRS 

3Q09

r/r

Oček. AFT

Oček. TRH

Tržby

15 019

-10,7%

14 668

14 886

OIBDA

6 778

-6,1%

6 414

6 423

   OIBDA marže

45,2%

2,2 p.b.

43,7%

43,1%

EBIT

3 998

-2,6%

3 314

3 368

Čistý zisk

3 174

-1,0%

2 588

2 601

EPS (CZK, p.a.)

39,4

-1,0%

32

32

Zdroje: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT

ČEZ: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

ČEZ zveřejní konsolidované výsledky za 3Q09 (1-3Q09) dnes (12. listopadu) před otevřením trhu (9:15 SEČ). Celkově očekáváme, že by konsolidované výsledky společnosti za 3Q09 měly na provozní úrovni prakticky stagnovat (měřeno provozním ziskem EBITDA), na čistém zisku by měly být výsledky mírně lepší.Hlavním pozitivním faktorem ve 3Q09 by měl být růst domácí ceny elektřiny (16,1% r/r růst průměrné ceny). Na výkonu ČEZu za 3Q09 se negativně projeví pokles domácí poptávky (odhad -5,8 % r/r v 3Q09) a pokles poptávky i ostatních státech, kde ČEZ působí. Tržby by tak dle naší projekce měly dosáhnout 41,2 mld. Kč (-0,5 % r/r). Očekáváme, že provozní zisk na úrovni EBITDA za 3Q09 dosáhne 20,3 mld. Kč (+0,1 % r/r) a EBIT klesne na 14,8 Kč (-4,3 % r/r). Marže EBITDA by mohla dosáhnout 49,3% (+0,3 p.b. r/r) a marže EBIT by měla poklesnou na 35,9% (-1,4 p.b. r/r). Očekáváme, že na úrovni ostatních nákladů/výnosů by mohl být zaúčtován zisk ve výši 873 mil. Kč (zisk ve výši 343 mil. v 3Q08) díky konsolidaci nových dceřiných společností a přecenění opce na MOL. Celkem očekáváme růst čistého zisku připadajícího na akcionáře mateřské společnosti na 12,4 mld. Kč (+1,2% r/r). Naše očekávání je v souladu s očekáváním trhu (dle Reuters).

Domníváme se, že pokud budou zveřejněné výsledky ve shodě s naším očekáváním, ČEZ spíše neprovede změnu svého očekávání na výkonnost v roce 2009 (EBITDA 90,3 mld. Kč, čistý zisk 50,2 mld. Kč). Na úrovni čistého zisku by však kvůli konsolidaci nových dceřiných společností mohlo ke zvýšení výhledu dojít.

konsol., IFRS, mld. Kč

3Q09e

r/r

3Q08

Trh

Tržby

41,179

-0,5%

41,400

41,860

EBITDA

20,294

0,1%

20,265

20,460

   EBITDA marže

49,3%

0,4 p.b.

48,9%

48,9%

EBIT

14,788

-4,3%

15,453

14,950

   EBIT marže

35,9%

-1,4 p.b.

37,3%

35,7%

Čistý zisk

12,445

1,2%

12,302

12,160

Zdroj: ČEZ, výpočty ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).

Unipetrol: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

Unipetrol zveřejní konsolidované výsledky za 3Q09 zítra (13. listopadu) před otevřením trhu. Vlivem poklesu prodejů i marží je patrné, že výsledky Unipetrolu budou meziročně výrazně slabší, přičemž na výsledku se negativně projeví samozřejmě i pokles rafinérských marží (pouze na 1,3 USD/barel) a obrovský pokles diferenciálu Brent/Rebco. Z hlediska srovnání na čtvrtletní bázi očekáváme, že by výsledky Unipetrolu měly být silnější (ztráta na úrovni EBIT ve výši 271 mil. EUR v 2Q09). Očekáváme tedy, že celkové konsolidované tržby Unipetrolu za 3Q09 dosáhnou 19,1 mld. Kč (-36,0% r/r). Na provozní úrovni (EBITDA) by měl Unipetrol vykázat za 3Q09 zisk ve výši 918 mil. Kč (-43,9% r/r) a EBIT by měl dle naší predikce dosáhnout také kladných hodnot, a to 68 mil. Kč (-91,2% r/r). Reportovaný EBIT by měl Unipetrol v 3Q09 přeměnit v čistý zisk ve výši 18 mil. Kč (97,5% r/r). Očekáváme tedy, že by se Unipetrol měl po třech kvartálech vrátit opět do zisku, na což by trh mohl reagovat kladně. Naše očekávání je v souladu s očekáváním trhu na provozní úrovni, na úrovni čistého zisku jsme pozitivnější.

kons., mil. Kč

3Q09e

r/r

3Q08

Trh

Tržby

19 131

-36,0%

29 899

19 092

EBITDA

918

-43,9%

1 638

918

   marže

4,8%

-0,7 p.b.

5,5%

4,8%

EBIT

68

-91,2%

772

49

   marže

0,4%

-2,2 p.b.

2,6%

0,3%

Čistý zisk

18

-97,5%

726

-29

Zisk na akcii/Kč

0,4

-97,5%

16,0

-0,6

Zdroj. Unipetrol, ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu)

CME: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Ratingová agentura S&P již letos počtvrté snížila rating společnosti CME na současný stupeň "B-“ z předchozího "B“. Výhled zůstává negativní. Důvodem je očekávání S&P, že likvidita a relativní zadluženost (poměr hrubý dluh / EBITDA) se během příštích čtvrtletí zhorší jako následek zhoršeného hospodaření z důvodu ekonomické recese. Společnost CME na možné snížení ratingu již upozorňovala (viz náš komentář k výsledkům za 3Q09 ze dne 30. října). Opakujeme, že snížení ratingu nemá za následek předčasné splacení ani změnu cenových podmínek u existujícího dluhu. Může ale vést k vyšším nákladům a obtížnějšímu přístupu k novému dluhu nebo ztížit refinancování současného dluhu. Snížení ratingu vnímáme spíše neutrálně.