Ranní přehled: 19/11/09; Orco, Erste, NWR, IPO

Index PX: 1146 bodů (-0,6% d/d), objem: 2228 mil. Kč

Komentář trhu

Pražská burza včera v úvodu doháněla jednodenní absenci, když trhem proběhla menší vlna vybírání zisků. Nicméně během dopoledne index PX pod vlivem rostoucí Evropy své ztráty zcela vymazal. Závěrečné oslabení (PX -0,6%) přišlo až s horšími daty z trhu domů v USA. Největším propadákem se staly akcie Philip Morris, které pod tlakem silného prodejce odepsaly 4,9% (8150 Kč). Erste Bank sice včera negativně reagovala na dokončení úpisu nových akcií, nicméně dnes se dostala na úroveň 770 Kč a až negativní zahájení amerických trhů ji posunulo zpět k 757,4 Kč (-2,14%). Komerční banka byla od začátku obchodování ve středu zájmu investorů, když její akcie bez většího zakolísání posílily o 1,94% (3777 Kč). NWR i přes mírně slabší výsledky zachránilo doporučení od Goldman Sachs s cílovou cenou 174,50 Kč. Jeho akcie se během dne pohybovaly na úrovni 173,5 Kč, v závěrečné aukci pak propadly na 172,50 Kč (-1,32Kč). ČEZ pomalu stoupá výš, ráno se poměrně snadno vypořádal s prodejci, nicméně na 880 Kč narazil na odpor a při ceně 876 Kč si nakonec polepšil o 0,11%.

Orco: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Dnes po zavření trhu zveřejní Orco výsledky za 9M09, které budou nepříznivě ovlivněny přeceněním portfolia v 1H09 (již známo), ale 3Q09 by už neměl přinést významnou jednorázovou položku. Předpokládáme, že tržby by měly poklesnout o 14% r/r na 193 mil. EUR díky poklesu ve všech segmentech. Výsledek z přecenění nemovitostního portfolia by měl totožný jako za 1H09 (přeceňuje se pololetně), tedy ztráta 153 mil. EUR oproti zisku 62 mil. EUR za 9M08. K tomu byl navíc vykázán impairment (snížení hodnoty) rozpracovaných či odložených projektů ve výši 99 mil. EUR (41 mil. EUR za 9M08). Očekáváme, že provozní ztráta dosáhne 258 mil. EUR oproti zisku 44 mil. EUR za 9M08 (ve 3Q09 by to měl být zisk 2 mil. EUR). Ztráta je způsobena přeceněním nemovitostního portfolia a rozpracovaných a odložených projektů (souhrnný vliv je ztráta 252 mil. EUR). V oblasti provozních nákladů by měly být realizovány určité úspory. Celkově se domníváme, že společnost vykáže čistou ztrátu 210 mil. EUR (-30 mil. EUR za 9M08), která je způsobena ztrátou na provozní úrovni (vliv přecenění portfolia). Ve 3Q09 by to měla být čistá ztráta 10 mil. EUR (0,9 EUR/akcie). Myslíme si, že výsledky nepřinesou výrazný stimul do obchodování s akciemi Orco, jelikož 3Q nebudou zahrnovat výsledek z přecenění portfolia ani novou hodnotu NAV na akcii (15 EUR k 1H09).

IFRS, kons. (mil. EUR)

9M09e

r/r

9M08

Tržby

193,1

-14%

225,6

Přecenění inv. majetku

-153,3

n.a.

61,9

Provozní výsledek

-258,1

n.a.

44,0

Finanční náklady

-75,9

19%

-64,1

Ztráta před zdaněním

-334,0

1566%

-20,0

Čistá ztráta

-210,0

605%

-29,8

Ztráta na akcii (EUR)*

-19,2

605%

-2,7

Zdroj: Orco, ATLANTIK FT

Erste Bank: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Dnes začne obchodování s nově vydanými akciemi Erste Bank. Celkový se tak počet akcií banky zvýší o 60 mil. na 378 mil. kusů. Vstup nových akcií na burzu by neměl mít žádný výraznější dopad na obchodování.

NWR: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

Finanční ředitel NWR Marek Jelínek včera v konferenčním hovoru s analytiky řekl, že krátkodobý výhled pro NWR je stále nejistý. Nyní probíhají jednání o odběrateli o cenách na příští rok. Podle našeho názoru bude pro NWR velice složité prosadit nárůst ceny koksovatelného uhlí na příští rok, u energetického uhlí čekáme v roce 2010 pokles cen vlivem poklesu prodejní ceny elektřiny. Dále Jelínek řekl, že by NWR ani na konci roku (zadluženost se bude počítat na základě EBITDA za předchozích 12 měsíců) neměla mít problém s podmínkami zadluženosti na svůj dlouhodobý dluh (čistý dluh/EBITDA 3,25). Podle našeho názoru však bude splnění této podmínky pro NWR obtížné a společnost bude muset v průběhu 4Q09 učinit kroky, aby tuto podmínku splnila (výrazně se bude muset soustředit na generování hotovosti).

IPO (Analytik: Milan Lávička)

Belgická finanční skupina KBC včera potvrdila, že v příštím roce uvede na pražskou burzu akcie ČSOB. Tento krok je součástí strategického plánu skupiny, který včera schválila Evropská komise. KBC prodá 30 - 40 % podíl v ČSOB, a nadále tak zůstane majoritním vlastníkem. Kromě stávajících akcií může přistoupit také k vydání nových akcií a navýšit tak základní kapitál banky.

Očekáváme, že prodávaný podíl bude v objemu 50 - 60 mld. Kč a bude se tak jednat o největší IPO v historii pražské burzy. Celková tržní kapitalizace by mohla být podobná, jako má v současné době Komerční Banka (140 - 150 mld. Kč). Žádné bližší informace doposud nebyly zveřejněny. Vzhledem k vysoké ziskovosti nejen ČSOB, ale také ostatních velkých českých bank a relativní stabilitě domácího bankovního sektoru očekáváme, že o emisi bude veliký zájem jak ze strany institucionálních, tak retailových investorů. Zprávu vnímáme jako pozitivní pro celou pražskou burzu, emise by mohla napomoci k oživení aktivity a přilákání nových investorů.

Další potenciální IPO (Analytik: Petr Novák)

Dle zprávy deníku HN začala i společnost AVG (antivirové programy) svou přípravu na vstup na burzu příští rok. To potvrdil serveru mergermarket šéf AVG J.R.Smith. Uvedl, že firma vstoupí na trh, pokud se ještě zlepší podmínky na trhu. V tomto případě se však nemusí jednat o vstup na pražskou burzu, ale možná spíše na Nasdaq nebo londýnskou burzu. Zájem AVG o IPO není pro trh novinkou.

Investiční šéf skupiny Penta Jozef Janoc řekl, že firma do konce roku oznámí, zda uvede na trh sázkovou kancelář Fortuna. Řekl, že zvažují i jiné možnosti. Také zájem upsat akcie Fortuny je trhu znám.