Pravidelný týdenní komentář k trhu

Pražská burza si v uplynulém týdnu prošla nudným obchodováním, když převahu měli spíše prodejci.

V pátek index PX uzavřel na 1 110 bodech a v mezitýdenním srovnání ztratil 3,5 %. Světové akciové trhy trvaleji nereagovaly na pozitivní, ale ani negativní zprávy (např. snižování ratingu Řecka) a zůstávaly spíše ve vyčkávacím modu. Ovšem i tak byl propad aktivity na pražské burze dramatický, když se během týdne zobchodovalo pouze 5,4 mld. korun, což je mírně nad polovinou půlročního průměru. Akciové trhy již vyčkávají na konec roku a další impulz přinese asi až začátek příštího roku.

Největší ztrátu zaznamenaly akcie mediální společnosti CETV (-6,2 % t/t). Impulzem nebyla žádná zpráva, pouze všeobecná nervozita na finančních trzích a při nízkém objemu převaha prodejců.

Výraznější pokles postihl i bankovní tituly – Komerční banka (-5,0 %); Erste Bank (-3,9% ) – které kopírovaly vývoj bankovního sektoru v západní Evropě.

Ztráta se v minulém týdnu vyhnula pouze akciím Philip Morris (+1,2 %). U tohoto titulu se projevily vlastnosti defenzívního titulu při klesajícím trhu.

Na středu 16. prosince společnost Orco svolala valné hromady držitelů dluhopisů splatných v letech 2010 a 2014 a valné hromady držitelů warrantů 2012 a 2014. Důvodem bude hlasování o změně podmínek příslušných prospektů. Změny se týkají realizačních cen a konverzních poměrů warrantů s tím, že cílem je motivovat držitele dluhopisů ke konverzi dluhopisů do akcií Orka. O snaze konvertovat část dluhu do akcií již společnost informovala při výsledcích za 9M09. Celkový dluh by mohl být snížen až o 234 mil. EUR (-14 %) a kapitál navýšen o 183 mil. EUR. Počet akcií by se tak více než ztrojnásobil. Dle návrhu by dočasně (do 15. února 2010) bylo možno konverzí 1 warrantu získat 8,7 akcie (při efektivní realizační ceně warrantů 7 EUR za 1 akcii). Pokud by transakce byla úspěšná, snížila by se zadluženost, ale na druhou stranu by nastal ředící efekt pro stávající akcionáře. Je otázkou, kolik držitelů dluhopisů bude chtít dluh vyměnit za akcie. Připomínáme, že návrh restrukturalizace dluhopisů, který obsahoval i konverzi dluhu do akcií, nebyl v září přijat.

Příští týden bude americký Fed rozhodovat o úrokových sazbách, změna sazeb se však neočekává (0,00 %) vzhledem ke křehkosti oživení ekonomiky a malým obavám z inflace. Fed hodlá podržet sazby na rekordně nízké úrovni, dokud nebude jasné, že ekonomický růst je udržitelný. Z makroekonomických dat bude v USA zveřejněna míra průmyslové a spotřebitelské inflace za listopad (úterý resp. středa), průmyslová výroba za listopad (úterý), započatá výstavba a stavební povolení (středa) a předstihové ukazatele (pátek). V rámci eurozóny bude oznámena průmyslová výroba za říjen (úterý), index ekonomického sentimentu ZEW (středa) a spotřebitelská inflace (středa).

Ve čtvrtek zasedá i ČNB, která podle našeho názoru ponechá sazby beze změny (1,25 %). Takové rozhodnutí se očekává, a proto nepředpokládáme výraznější reakci trhu.

Likvidita a volatilita na finančních trzích s blížícími se vánočními svátky neustále klesá, a tak nelze čekat změnu ani v příštím týdnu. Nervozitu může přinést vývoj ohledně stavu veřejných financí některých evropských zemí a také restrukturalizace dubajského dluhu ve výši 26 mld. USD. V pondělí má být totiž splatný dluhopis realitní společnosti Nakheel v objemu 3,5 mld. USD.