Pravidelný týdenní komentář k trhu

První únorový týden přinesl do našich očekávání výrazné překvapení a to v podobě poměrně rozsáhlého vybírání zisků. Měřeno domácím indexem PX mezitýdenní pokles zaznamenal 7,0 % a index tak zakončil páteční obchodování na úrovni 1094 bodů. Vybírání zisků zasáhlo většinu světových trhů. Mezi faktory, kterým se přičítá zvýšená nervozita, a opětovně mírně zvýšená riziková prémie jsou: a) silněji akcentovaná situace kolem stavu zadlužení a veřejných financí některých zemí Eurozóny (Řecko, Španělsko a Portugalsko) a b) opětovné poukázání ratingových agentur na potenciál změny pohledu na rating pro USA, nebo přinejmenším diskuse nad tímto potenciálem.

Z domácích zpráv vybíráme především dlouho očekávané vyhlášení prodejních cen uhelné společnosti NWR. Oznámené ceny byly konkrétně pro koksovatelné uhlí 103 EUR/t (oček. trh 108 EUR a 99 EUR oček. AFT) a energetické uhlí 63 EUR/t (oček. trh 70 EUR a 68 EUR oček. AFT). Současně bylo důležité zaměřit se, s jakým průměrným směnným kurzem je počítáno. Danou zprávu jsme hodnotili neutrálně/negativně k naší projekci, ale vzhledem k průměrnému očekávání trhu byly dosažené prodejní ceny nízké a nenechaly dlouho čekat na negativní reakci. Rovněž prodejní ceny pro 4Q09 byly nižší, než jsme předpokládali, což indikuje relativně slabší čtvrté čtvrtletí. Akcie zavřela páteční obchodování na úrovni 173 Kč, což představuje 13,1% mezitýdenní pokles.

V úterý podvečer zveřejnil svoji obchodní zprávu o maržích a objemech Unipetrol. Marže dle očekávání zůstávají slabé, ale oznámené objemy byly o něco nižší než očekávání. Pozitivní zprávou bylo oznámení nečekaného prodeje přebytečných emisních povolenek, což bude generovat dodatečný výnos 300 mil. Kč. Nicméně i přes tento pozitivní jednorázový impulz bude čtvrté čtvrtletí v záporných hodnotách, což může indikovat slabší než původně očekávané výsledky očištěné o jednorázové položky. Titul zakončil týden na úrovni 136,2 Kč (-4,2 % t/t).

V deníku Právo se objevila zpráva, že Philip Morris ČR (PMČR) nehodlá navýšit ceny cigaret značky Marlboro ani o výši nové spotřební daně. Avšak přistoupí ke zvýšení levnějších značek o 2-4 Kč na krabičku. Jen připomínáme, že průměrné zdražení díky spotřební dani vychází zhruba 2,5 Kč na krabičku. Danou zprávu vnímáme neutrálně, protože odpovídá našemu očekávání, že díky opětovnému zvýšení daní nebude moci PMČR zvyšovat ziskové marže jak bylo projektováno v případě absence daňových navýšení. Titul zakončil páteční obchodování na úrovni 9650 Kč (-1,6 % t/t).

Ze zpráv z ekonomiky je třeba ještě připomenout zasedání centrálních bank a to jak ČNB, tak ECB a Bank of England (BoE). V žádném z případů nedošlo ke změnám základních úrokových sazeb, což bylo očekáváno (sazby jsou 1,0% pro ČNB a ECB a 0,5% pro BoE).

Díky všeobecnému negativnímu sentimentu převážně z druhé polovice týdne zakončily všechny akcie SPADu pro uplynulý týden v červených číslech. Nejvíce klesajícím titulem byly akcie uhelné společnosti NWR (-13,1 % na 173 Kč). Na titulu se vedle sentimentu negativně projevila zpráva ohledně cen produkce pro 1Q2010, která nenaplnila očekávání některých investičních domů. Naopak nejméně klesajícím titulem týdne bylo Orco (-0,3 % na 165,5 Kč). Orco je spíše mimo zájem investorů, což je provázeno jen minimální likviditou.

Pro příští týden budou investoři z domácích zpráv sledovat čtvrteční výsledky Philip Morris International (mateřská společnost domácího PMČR), kde ve zprávě o hospodaření budou potenciálně k nalezení některé informace ohledně vývoje trhu v ČR. Nicméně neočekáváme, že by dané zprávy přinesly konkrétnější informace o hospodaření domácí pobočky. Nadále platí, že pravděpodobně nejdříve na konci března se z pozvánky na valnou hromadu dozvíme více informací o hospodaření společnosti, především nekonsolidovaného čistého zisku, který obvykle indikuje výši hrubé dividendy díky pravidelnému 100% výplatnímu poměru.

Příští týden bude rovněž bohatý na domácí makroekonomická data a to v úterý na spotřebitelskou inflaci za leden (oček. žádná změna na 1,0%) a nezaměstnanost, která by dle očekávání měla vzrůst na 9,7% z prosincových 9,2%. V pátek pak bude zveřejněno HDP za 4Q09, kde se průměrně očekává pokles 2,7% r/r (oček. AFT -3,4% r/r) z -4,1% r/r za 3Q09. Nepředpokládáme, že by daná zveřejnění měla mít výraznější vliv na finanční trhy.

Z globálního pohledu budou investoři sledovat problematiku kolem dluhové situace některých zemí Eurozóny (především Řecka, Španělska a Portugalska), komentářů kolem potenciální ratingové akce s ohledem na některé státy (USA a VB). Samozřejmě nesmíme zapomenout na probíhající výsledkovou sezónu (v USA se již dostáváme do druhé poloviny).

Z makroekonomických zpráv vybíráme čtvrteční americkou spotřebitelskou inflaci (oček. 0,3% z -0,3%) a páteční Michiganský index spotřebitelské důvěry (oček. 74,8 z 74,4 bodů). Z Eurozóny pak páteční zveřejnění HDP za 4Q09 (oček. -1,9% z -4,0% r/r).

Celkově zopakujeme pro příští týden náš názor nervózního obchodování, které je aktuálně živeno nepříznivými zprávami ohledně potenciálních dluhových problémů některých států (s případnými konsekvencemi typu rating) spolu s lehce negativními zprávami z makroekonomického prostředí, které prozatím nepodporují myšlenku rychlého ekonomického zotavení, které někteří analytici očekávali. Je patrné, že investoři stávající situaci vnímají negativně a postupně se zvyšuje riziková přirážka (snižuje se ochota podstupovat riziko), což se projevuje na cenách jednotlivých aktiv včetně akcií, které jsou pod tlakem.