Ranní přehled: 26/02/10; TEF O2, ČEZ, Erste Bank, Unipetrol

Komentář trhu

Pražská burza včera oscilovala mezi ztrátou a ziskem, jasný směr ji přinesla až špatná týdenní data z amerického trhu práce a objednávky na zboží dlouhodobé spotřeby, které bez segmentu dopravy zaznamenaly pokles. Evropské trhy navíc tížila zpráva ohledně vyjádření dvou ratingových agentur, které se chystají snížit úvěrový rating Řecku. Index PX nakonec odepsal 1,05%. Výsledky Unipetrolu nepřinesly větší překvapení, rafinérské marže zůstávají na rekordně nízké úrovni a oživení se nečeká. Akcie se bez větší reakce investorů obchodovaly kolem 135 Kč a v závěru ztratily 0,7 % (134,50 Kč). 0,7 % odepsal také ČEZ (855 Kč), jenž reportuje výsledek za rok 2009 zítra, většina obchodů proběhla na 860 Kč, kde je vidět silná poptávka. Banky ztratily shodně kolem 1,5 %. V zisku zůstala Telefonica (+0,1 %, 452 Kč), po zavření trhu zklamala výší dividendy 40 Kč, zítřejší reakce by tak mohla být mírně negativní. Celkově byla aktivita na BCPP opět podprůměrná (1,1 mld. Kč).

Telefónica O2 CR: Negativní (Analytik: Milan Vaníček)

Telefonica O2 CR zveřejnila včera po zavření trhu výsledky za 4Q09. Ty dopadly na všech úrovních dle očekávání, tedy čistý zisk vykázal 5,6% meziroční růst na 2,8 mld. Kč. Nicméně návrh managementu na výplatu hrubé dividendy za rok 2009 ve výši 40 Kč/akcii je pro nás (oček. 47,5 Kč) i trh (oček. 42-50 Kč) zklamáním.

Společnost rovněž zveřejnila výhled pro hospodaření roku 2010. Zde se u očištěného provozního zisku OIBDA očekává meziroční pokles 5-9%. Naše projekce je doposud poněkud optimističtější s poklesem ve výši 5%. Projektované investiční výdaje na rok 2010 jsou ve výši 6 mld. Kč, což je pro naši projekci naopak lehce pozitivní vzhledem k očekávání 8 mld. Kč. Celkově se domníváme, že vzhledem k nižšímu než očekávanému návrhu na dividendu a poněkud konzervativnějšímu výhledu na rok 2010 bude akcie pod tlakem.

Kons., IFRS (mil. Kč)

4Q09

r/r

eAFT

eTrh

Tržby

15 045

-9,1%

15 215

15 208

OIBDA (EBITDA)

6 605

-2,4%

6 525

6 492

OIBDA marže

44,0%

+3,0 p.b.

42,9%

-

EBIT

3 619

2,8%

3 525

3 518

Čistý zisk

2 770

5,6%

2 754

2 691

Dividenda (Kč, ann.)

40

-20,0%

47,5

42-50

Zdroje: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT

ČEZ: Neutrální/Negativní (Analytik: Petr Novák)

ČEZ dnes zveřejnil své konsolidované výsledky za rok 2009 (4Q09). Výsledky hodnotíme celkově jako v souladu s očekáváním trhu i naším a v rámci plánu společnosti (EBITDA 90,3 mld. Kč a čistého zisku 50,2 mld. Kč). Tržby dosáhly 196,4 mld. Kč (+6,7 % r/r), trh očekával tržby ve výši 188,8 mld. Kč. EBITDA byla na úrovni 91,1 mld. Kč (+2,7 % r/r), což je v souladu s očekáváním trhu (91,2 mld. Kč).  Hlavním důvodem růstu výkonnosti byly vyšší ceny předprodané silové elektřiny, což pozitivně ovlivnilo výkonnost segmentu Výroba a obchod SE (hlavní segment, 74% podíl na celkové EBITDA). EBITDA marže tak dosáhla 46,5 % (-1,6 p.b. r/r). Čistý zisk byl 51,5 mld. Kč (+10,8 % r/r), což je lehce pod očekáváními (rozdíl 2,6 %) kvůli odpisu goodwillu v Polsku (jednorázová nepeněžní položka) ve výši 3,3 mld. Kč.  K navýšení meziroční výkonnosti na úrovni čistého zisku tak pomohla lepší provozní výkonnost a také přecenění opce na MOL (loni ztráta 5,5 mld. Kč).

ČEZ také zveřejnil svůj výhled na rok 2010. Plán očekává provozní zisk EBITDA na 88,7 mld. Kč a čistý zisk na 46,7 mld. Kč. Pokles výkonnosti v roce 2010 je všeobecně očekávaný (oček. Bloomberg EBITDA 89,9 mld. Kč, čistý zisk 49,2 mld. Kč). Naše očekávání je EBITDA na úrovni 89,2 mld. Kč a na úrovni čistého zisku jsme mírně pozitivnější s 50,2 mld. Kč. Vzhledem k výše popsanému neočekáváme výraznější tržní reakci s potenciálním mírně negativním dopadem díky relativně slabšímu výhledu na čistý zisk.

Konsol., IFRS (mld. Kč)

2009

r/r

2008

eTrh

eAFT

Tržby

196,352

6,7%

183,958

188,840

189,148

EBITDA

91,075

2,7%

88,701

91,200

91,397

   EBITDA marže

46,4%

-1,6 p.b.

48,0%

48,3%

48,3%

EBIT

68,199

2,3%

66,654

68,440

69,020

   EBIT marže

34,7%

-1,1 p.b.

35,9%

36,2%

36,5%

Čistý zisk

51,547

10,8%

46,510

52,920

52,924

Zdroj: ČEZ, ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).

Erste Bank: Neutrální/Pozitivní (Analytik: Milan Lávička)

Erste Bank oznámila, že za poslední tři měsíce roku 2009 dosáhla čistého zisku 183 mil. EUR, v souladu s tržním očekáváním. Provozní výnosy banky zaznamenaly nárůst o 9,6 %, především díky růstu úrokových výnosů a zisku z obchodování. Na straně nákladů došlo k výrazným úsporám (-2,2 %) zásluhou snižování počtu zaměstnanců (-4,1 %) a některým dalším úsporným opatřením. Banka vytvořila opravné položky k rizikovým úvěrům ve výši 607 mil. EUR (+29,5 % r/r), když již lze pozorovat pokračující zpomalení nárůstu nesplácených úvěrů v portfoliu banky (6,6 % oproti 4,7 % na konci 2008 a 6,3% v 3Q 2009).

Management dále oznámil, že navrhne dividendu ze zisku roku 2009 ve stejné výši jako minulý rok, 0,65 EUR na akcii (odhad AFT: 0,45 - 0,5 EUR), což při současné ceně akcie představuje 2,4% dividendový výnos.

Výsledek na provozní úrovni sice mírně překonal očekávání, nicméně díky odpisům realitního portfolia v ČR (82 mil. EUR) a leasingového portfolia v Rumunsku (18 mil. EUR) byl zisk před zdaněním nižší než tržní odhady (183 mil. EUR vs. 272 mil. EUR). Tento rozdíl byl následně kompenzován nižšími menšinovými podíly, díky čemuž je čistý zisk v souladu s očekáváními. Celkově tak vnímáme zveřejněné výsledky neutrálně, až lehce pozitivně díky lepši provozní úrovni a ponechání výše dividendy na loňské úrovni, což by se mohlo projevit i na vývoji ceny.

Kons., IFRS (mil. EUR)

4Q 2009

r/r

eAFT

eTrh

Celkové provozní výnosy

1 921

9,6%

1 907

1 867

Celkové provozní náklady

-920

-2,2%

-965

-955

Provozní zisk

1 001

24,6%

942

915

Opravné položky

-557

29,5%

-550

579

Zisk před zdaněním

183

-

315

272

Čistý zisk

183

-

202

182

Zdroj: Erste, Atlantik FT

Unipetrol: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

Vedení Unipetrolu oznámilo při zveřejnění výsledků, že je cílem společnosti, aby celkové provozní náklady v roce 2010 meziročně stagnovaly. Unipetrol tak bude i v roce 2010 zaměřovat svou pozornost na striktní kontrolu nákladů. Na rok 2010 plánuje společnost zpracovat o 5% vice ropy než v roce 2009, tuto produkci by ráda prodala na domácím trhu. Dle našeho názoru je plánovaný 5% růst zpracované ropy vzhledem k očekávanému ekonomickému oživení docela optimistický. Nová butadienová jednotka by měla nahradit pouze stávající kapacitu a její spuštění by tak nemělo mít efekt na výkonnost v roce 2010. Unipetrol dále plánuje, aby tržní podíl Benziny v roce 2010 překročil 14 %, což hodlá dosáhnout cestou organického růstu (růst prodejů) či růstem sítě (plánuje tři nové čerpací stanice a pokračování rebrandingu). Investiční výdaje by měly v roce 2010 být na úrovni roku 2009 (3,2 mld. Kč). Celkově hodnotíme komentáře ohledně strategických záměrů Unipetrolu neutrálně.