Ranní přehled:: 09/08/10; ČEZ, makro

Index PX: 1 199 bodů (+0,2 % d/d); objem: 1 093 mil. Kč

Komentář trhu

Obchodování na pražské burze v pátek víceméně stagnovalo, když investoři netrpělivě očekávali důležitá data z amerického trhu práce. V hledáčku investorů se tak po většinu dne objevily jen banky, které se vyvíjely smíšeně. Komerční banka s dalšími dvěma novými cílovými cenami kolem 4 500 Kč nakonec dokázala uzavřít na hladině 4 000 Kč (+1,1 %). Na druhou stranu Erste Bank se ocitla pod prodejním tlakem, když na BCPP zakončila na 754 Kč a ve Vídni na 740 Kč. Index PX během dne odevzdal zhruba 0,5 % a pohyboval se blízko nuly. Nově vytvořená pracovní místa nakonec v USA zklamaly, negativní reakce trhu ale přišla až po zavření pražské burzy, která tak skončila 0,2 % v plusu. V zeleném pásmu ji pomohla udržet Telefónica O2, jenž si připsala 1 % (445,9 Kč) a ČEZ, který posílil o 0,4 % (879 Kč).

ČEZ: Neutrální (Analytik: Milan Vaníček)

ČEZ zveřejní konsolidované výsledky za 2Q2010 zítra 10. srpna před otevřením trhu (8:00 hod. SEČ). Celkově by měl čistý zisk poklesnout o 11,9 % r/r na 11,05 mld. Kč. kvůli poklesu průměrné prodejní ceny velkoobchodní elektřiny na 54 EUR/MW (z 62 EUR/MW v roce 2009). To negativně ovlivní výkonnost klíčového segmentu Výroba a odchod. Pozitivně se na výsledku projeví růst poptávky (eAFT: +7,2% r/r) a vyšší využití jaderných elektráren (+4,6% r/r). Na druhou stranu by mělo dojít k meziročnímu zlepšení ve druhém největším segmentu Distribuce a prodej SE, a to díky růstu domácích tarifů za distribuci. Meziroční srovnání je částečně zkresleno konsolidací albánských distribučních aktiv a také konsolidací 15% podílu v Dalkia ČR a Dalkia Ustí nad Labem (pouze jeden měsíc). 

Podle našeho názoru stále existuje určité riziko, že společnost přikročí ke snížení celoročního výhledu pro rok 2010 (EBITDA ve výši 88,7 mld. Kč, čistý zisk ve výši 46,7 mld. Kč), protože stále existuje hrozba vyššího než očekávaného povinného odkupu elektřiny z obnovitelných zdrojů. Na druhou stranu se domníváme, že společnost bude schopna nalézt zdroje (na straně nákladů), aby splnila očekávání, a proto je dle našeho názoru snížení celoroční prognózy při zveřejnění výsledků za 2Q 2010 jen málo pravděpodobné. 

IFRS kons. (mil.  Kč)

2Q2010e

r/r

2Q09

Trh

Tržby

45 086

6,6%

42 312

44 100

EBITDA

20 060

-7,1%

21 600

20 400

   Marže EBITDA

44,5%

-6,6 b.b.

51,0%

46,3%

EBIT

14 403

-10,3%

16 059

14 500

   Marže EBIT

31,9%

-6,0 b.b.

38,0%

32,9%

Zisk před zdaněním

13 576

-15,0%

15 965

14 000

Čistý zisk

11 052

-11,9%

12 550

11 200

Zdroj: Atlantik FT, ČEZ

Obchodní bilance – červen (Analytik: Petr Sklenář)

Obchodní bilance v červnu vykázala přebytek 10,4 mld. korun (20,3 mld. červen 2009), což výrazně zklamalo očekávání (AFT: 20,0 mld.; trh 18,0 mld.). Export pokračoval silným tempem (19,7 % r/r) v tradičních kategoriích, jako jsou auta a stroje. Ovšem překvapením bylo skokové zvýšení dovozů (28,0 %). Zvýšil se dovoz automobilů (16 % r/r), z toho výrazně vzrostly vývozy nákladních aut (74 %) a elektrických přístrojů (48 %). Za nárůstem dovozu stojí pravděpodobně dva faktory: i) předchozí zvýšení exportů přineslo oživení ekonomiky a nyní dochází k dalšímu doplnění skladů či oživení části investiční poptávky; ii) blížící se konec (červen 2010) zrychleného odepisování hmotného majetku vedl firmy k uspíšení některých investic (např. auta, stroje). V letošním roce očekáváme přebytek obchodní bilance na úrovni 150 miliard korun.

Průmyslová výroba – červen (Analytik: Petr Sklenář)

Průmyslová výroba v červnu meziročně vzrostla o 9,7 %, což bylo blízko očekávání (AFT: 11 %; trh 10 %). Sezónně očištěná produkce vzrostla o 0,7 % m/m. Výsledky potvrzují, že oživení průmyslu pokračuje, a to především cestou exportů. Celkové tržby vzrostly o 12 %, z toho se tržby z vývozu meziročně zvýšily o 17 %. Data průmyslu tak zapadají do výsledků zahraničního obchodu. Na druhou stranu prvním náznakem, že tempo růstu by mohlo v druhé polovině roku zpomalit, je růst nových zakázek (12 %; ze zahraničí o 6 %), který je sice stále velmi dobrý, ale o třetinu nižší než tomu bylo v předchozích 3 měsících.

Maloobchodní tržby – červen (Analytik: Petr Sklenář)

Maloobchodní tržby v červnu meziročně vzrostly o 6,6 %, což výrazně překonalo očekávání (AFT: -2,5 %; trh: 1,4 %). Za výrazným růstem stojí prodeje aut (18,7 %), kterým výrazně pomohl výrobní sektor v důsledku končící výhody rychlejších odpisů. Důkazem jsou vyšší registrace nákladních automobilů (34 % r/r) a autobusů (47 %). Tržby v maloobchodu (bez moto segmentu) vzrostly o 1,8 %, a to jak u nepotravinářského zboží (2,2 %), tak i potravin (1,4 %). V těchto položkách jde o nejvyšší růst za posledních 15-18 měsíců. Výsledky naznačují, že po předchozím obratu na trhu práce dochází s mírným zpožděním i k obratu u spotřebitelské poptávky. To může být pro ČNB jedním z faktorů dřívějšího (listopad/prosinec) zvyšování sazeb, než dosud plánovala (2H 2011).

CPI - červenec                         

oček. AFT: 1,9 % r/r, oček. trh: 1,9% r/r, předchozí (červen): 1,2 % r/r                               

Nezaměstnanost - červenec                             

oček. AFT: 8,7 %, oček. trh: 8,7%, předchozí (červen):  8,5 %

ed_100809_CZ