Ranní přehled: 08/11/10; ČEZ, Unipetrol, Fortuna, VIG, Makro

Index PX: 1 166 bodů (-0,6 % d/d); objem: 1 394 mil. Kč

Komentář k trhu

Pražská burza se v pátek nedokázala vymanit z prodejní nálady a zavřela na denních minimech se ztrátou 0,63 % na rozdíl od většiny evropských trhů, které po dopolední vlně vybírání zisků přetočily do lehkého plusu. Aktivita zeslábla a soustředila se především do ČEZu, ten ztratil podporu na 780 Kč a posunul se na 765 Kč (-1,7 %). Cena elektrické energie v Evropě propadla již na 47 EUR. Druhým dnem v poklesu pokračovala Telefónica O2, která opustila hladinu 400 Kč a propadla na 394,3 Kč (-1,25 %). V pátek navíc snížili její cílovou cenu analytici JP Morgan na 420 Kč a ponechali doporučení na "underweight“. Dalším neúspěšným titulem bylo NWR, kterému se nedaří navázat na růst těžebního sektoru a po dvoudenním vzedmutí kleslo na 217 Kč. Bankovní sektor se vyvíjel smíšeně. Zatímco Komerční banka nepatrně ustoupila, když zakončila na 4160 Kč, Erste Bank naopak krátce po otevření navázala na rally amerických bank a dosáhla na 837 Kč. Následovalo však rychlé vybírání zisků a titul zakončil na 822,3 Kč (+0,46 %). Celkově trhy před větším vybírání zisků zachránila čísla o nezaměstnanosti v USA, když soukromý sektor dokázal vytvořit 159 000 pracovních míst oproti očekávaným 90 000.

ČEZ: Neutrální (Analytik: Bohumil Trampota)

ČEZ zveřejní své konsolidované výsledky za 3Q2010 zítra v úterý 9. listopadu před otevřením trhu v 8:00 hod. Třetí čtvrtletí je sezóně slabší, také odhadujeme, že v meziročním srovnání by ČEZ měl oznámit horší čísla (kromě výnosů). Průměrné prodejní ceny velkoobchodní elektřiny klesly na 54 EUR/MW (z 62 EUR/MW v roce 2009). To negativně ovlivní výkonnost klíčového segmentu výroba a obchod. Za třetí kvartál očekáváme tržby ve výši téměř 44 mld. Kč. Na provozních výsledcích by se mohlo projevit neplánované prodloužení odstávky bloku jaderné elektrárny Temelín. ČEZ musel tento výpadek nahradit vyšším výkonem dražších uhelných zdrojů. Marže EBITDA klesla podle našich projekcí meziročně o 3,2 b.b. na 41,4 %. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) očekáváme ve výši 18,2 mld. Kč, což je meziroční pokles o 5 %. Tržní odhad EBTDA je na úrovni 18,5 mld. Kč a stejně jako tržby je mírně nad naší projekcí. Provozní zisk EBIT a provozní marži očekáváme na úrovni 12,4 mld. Kč a 28,3 %. Konsensuální odhad trhu je téměř stejný jako naše očekávání, a to 12,5 mld. Kč. Naznačuje to pokles EBIT o téměř 9 %, přičemž marže by měly být o 3,4 b.b. nižší než za 3Q09. Čistý zisk by měl ve třetím čtvrtletí klesnout v meziročním srovnání o 8,2 % a dosáhnout 11,2 mld. Kč. Podle odhadu trhu se čistý zisk sníží na 10,1 mld. Kč. Očekáváme také komentář managementu společnosti ohledně výhledu na zbytek roku. Podle stávajících projekcí by ČEZ měl dosáhnout EBITDA za celý rok 2010 na úrovni 88,7 mld. Kč a čistý zisk 46,7 mld. Kč. Vedení ČEZu by také mohlo poskytnout komentář ohledně dopadu úsporného balíčku vlády, který by měl zamezit růstu cen elektřiny v příštích letech. Hlavně se bude jednat o zdanění a zrušení volné alokace CO2 povolenek pro období 2011-2012 respektive 2013-2020.

mil. Kč

3Q09

3Q10eAFT

y/y

Kons.

Tržby

42986

43 974

2.3%

44 100

EBITDA

19 181

18 225

-5.0%

18 500

EBIT

13 631

12 434

-8.8%

12 500

Čistý zisk

12 185

11 182

-8.2%

10 100

Zdroj: ČEZ, Atlantik FT

Věci veřejné plánují navrhnout snížení očekávané srážkové daně pro solární elektrárny z 26 % na 22 %. Ministr financí Kalousek nesouhlasí a vidí v tom porušení koaliční dohody. I v tomto případě jde více méně o politický problém. Reakce trh by měla být spíše neutrální.

VIG: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Vienna Insurance Group (VIG) oznámí své konsolidované výsledky za 3Q zítra (9. listopadu) před otevřením trhu. Na úrovni čistého zisku by společnost měla dosáhnout meziročního nárůstu o 2,0 % na 85 mil. EUR. Na příjmové straně očekáváme pokračování solidního růstu hrubého předepsaného pojistného (+7,9 % na 2 001 mil. EUR), k čemuž pomáhá především růst pojistného u životního pojištění. Negativně se do výsledků promítne nárůst nákladů na pojistná plnění (+12,5 %) kvůli nepříznivým klimatickým podmínkám (záplavy a bouřky v ČR, Polsku a Rakousku). Nedávno společnost zopakovala, že očekává nárůst zisku před zdaněním minimálně o 10 %. To znamená, že pokud by výsledky za 3Q byly v souladu s naší projekcí, musel by zisk ve zbytku roku být minimálně 118 mil. EUR, což by neměl být pro společnost výraznější problém.

Výsledky VIG by opět měly potvrdit relativní stabilitu a to i navzdory velmi nepříznivému počasí. Obdobně jak tomu bylo v minulosti, tak i nyní nečekáme, že by zveřejnění výsledků přineslo jakékoliv překvapení a mohlo být výraznějším impulzem pro akcie pojišťovny.

v mil. EUR

e3Q 2010

r/r

3Q 2009

e9M 2010

r/r

9M 2009

Předepsané pojistné

2 001

7,9%

1 855

6 590

7,9%

6 106

Čisté získané pojistné

1 910

8,5%

1 761

5 911

10,0%

5 374

Výnosy z investic

290

13,4%

256

936

28,8%

727

Ostatní příjmy

54

129,3%

24

139

63,0%

86

Celkové příjmy

2 254

10,5%

2 041

6 987

12,9%

6 187

Náklady na pojistná plnění

-1 633

12,5%

-1 451

-5 049

14,4%

-4 414

Provozní náklady

-433

6,2%

-407

-1 318

7,1%

-1 231

Ostatní náklady

-77

6,9%

-72

-251

24,6%

-202

Celkové náklady

-2 143

11,0%

-1 930

-6 619

13,2%

-5 847

Zisk před zdaněním

112

1,4%

110

367

7,9%

341

Čistý zisk*

85

2,0%

83

282

7,1%

263

Zdroj: VIG, projekce ATLANTIK FT; *bez minoritních podílů

Unipetrol: Neutrální/Pozitivní (Analytik: Bohumil Trampota)

Podle denního tisku politická strana Věci veřejné plánuje navrhnout nižší spotřební daň na naftu o 2,5 Kč na litr. VV si od toho slibují nárůst výběru daně, která i přes mírný růst ekonomiky klesá. Tankovat by v ČR měli začít velcí dopravci, kteří právě kvůli spotřební dani berou naftu v zahraničí. Ministerstvo financí a ODS je však proti. Snížení spotřební daně by mohlo mít za následek zvýšení poptávky, která spíše klesala. Celý problém vnímáme spíše jako politický a nečekáme výrazný vliv na obchodování s akciemi Unipetrolu.

Fortuna: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Ministerstvo financí v rámci změny loterijního zákona zvažuje zavedení licence pro zahraniční internetové sázkové firmy. Ty by tak nově platili v Česku i odvody do státního rozpočtu. Sázkařské společnosti by se podle návrhu měly registrovat od roku 2013. Návrh je inspirován modelem, který v letošním roce zavedla Francie. Pokud by byl návrh prosazen, jednalo by se o pozitivní zprávu pro české sázkové společnosti včetně Fortuny. Nicméně prozatím považujeme zprávu za neutrální, jelikož se jedná pouze o obecné úvahy o možné podobě loterijního zákona.

Průmyslová výroba - září                                 

oček. AFT: 10,5 % r/r, oček. trh: 10,3 % r/r, předchozí (srpen): 12,9 % r/r                           

Nezaměstnanost - říjen                        

oček. AFT: 8,3 %, oček. trh: 8,3 %, předchozí (září):  8,5 %                                   

Maloobchodní tržby - září                                

oček. AFT: 1,0 % r/r, oček. trh: 2,0 % r/r, předchozí (srpen): 2,8 % r/r                                

Obchodní bilance - září                        

oček. AFT: 11,0 mld. Kč, oček. trh: 9,3 mld. Kč, předchozí (srpen): 0,5 mld. Kč 

ed_101108_CZ