Telefonica O2 CR: Výsledky za 3Q podpořeny jednorázovou položkou, což zvyšuje dividendový prostor

3. čtvrtletí podpořeno jednorázovou položkou

Celkové výnosy za 3Q10 meziročně poklesly o 7,8 % r/r na úroveň 13,9 mld. Kč (ve shodě s očekávanými 13,9 mld. Kč). Důvodem meziročního poklesu je slabší spotřeba (ekonomický vývoj) a regulatorní snížení propojovacích poplatků. Zbývající část výsledovky byla výrazně ovlivněna jednorázovým ziskem díky pozitivnímu přehodnocení předchozího odpisu hodnoty, který byl zaúčtován v roce 2003. Tato jednorázová položka navýšila čistý zisk o zhruba 3,4 mld. Kč, což podle našeho názoru zvyšuje potenciál pro budoucí výplatu dividendy. Bez této jednorázové položky jsou pak výsledky ve shodě s očekáváním. Zisk OIBDA vzrostl o 53,4 % r/r na 10,4 mld. Kč a marže OIBDA dosáhla 75,2 %. Čistý zisk pak vzrostl na 6 mld. Kč (90 % r/r).

Pozitivní krátkodobý výhled

Výsledky za 3Q2010 očištěné o jednorázovou položku skončily ve shodě s očekáváním, a proto jsme ponechali náš model beze změny. Na základě posledních hospodářských výsledků také očekáváme, že společnost by měla být schopna splnit svou celoroční prognózu, tj. pokles "čisté“ OIBDA o 5-9 % r/r. S ohledem na to, že náš model zůstal bez zásadních změn, ponecháváme roční cílovou cenu na úrovni 430 Kč/akcii (vydaná 15. června 2010 a potvrzená 16. srpna). Díky tomu a také s ohledem na současnou cenu akcií ponecháváme naše dlouhodobé doporučení na stupni "držet“. 

Jednorázová položka, která rozšiřuje potenciál pro dividendovou výplatu, změnila náš pohled na očekávanou dividendovou výplatu pro následující dva roky. Podle naší projekce by díky zvětšenému potenciálu měla dividenda zůstat v následujících dvou letech na úrovni 40 Kč/akcii (stejně jako za rok 2009), což představuje solidní 10,2% hrubý dividendový výnos. V naší předchozí projekci jsme počítali s poklesem na 36 Kč/akcii za rok 2010 a na 30 Kč za 2011, a tedy s výrazným snížením výnosu. Společnost již navíc sama uvedla, že výše uvedený potenciál bude zahrnut do rozhodování o dividendě v nadcházejících letech. Náš krátkodobý výhled proto měníme na pozitivní z neutrálního (potvrzen 4. listopadu), protože dle našeho názoru akcie nabízí defenzivním hráčům pěkný dividendový výnos, tzn. s omezeným potenciálem poklesu.

TEF O2 3Q2010_CZ