Na pražské burze skončila výsledková sezóna

V minulém týdnu skončila na pražské burze výsledková sezóna a všechny firmy již zveřejnily svá čtvrtletní, respektive pololetní data o hospodaření. Kompletní přehled včetně analytických rozborů je k dispozici na našem webu, v tomto článku bych chtěl upozornit na nejpodstatnější aspekty.

Velmi dobrými výsledky se pochlubila Komerční banka. Kvartální čistý zisk 4,12 mld. Kč patří k jednomu z nejlepších výsledků v historii banky, celkově zisk za první polovinu roku ve výši 7,6 mld. Kč je historicky vůbec nejlepším. Přestože úrokové marže nejsou za současné situace na trhu ideální, růst úvěrového portfolia meziročně o 8% pomohl vylepšit provozní výnosy a společně se ziskem z finančních operací zastínil pokračující pokles příjmů z poplatků. Vedení se nadále daří držet náklady pod kontrolou, když ve 2Q meziročně mírně poklesly. S pokračujícím růstem úvěrového portfolia je důležité, že se nezhoršuje jeho kvalita a firma vytvořila výrazně nižší opravné položky na ztráty z úvěrů (352 mil. Kč). Výsledky částečně ovlivnily i jednorázové operace, když ve finanční části byl vykázán zisk z prodeje podílu v Českomoravské záruční a rozvojové bance a proti tomu ztráta z prodeje zbývající části řeckých a portugalských státních dluhopisů. Kurz akcie na výsledky reagoval pozitivně a velmi rychle v následujících dnes po oznámení posílil z úrovně 3500 Kč až na 3800 Kč.

Dobré výsledky, a na úrovni čistého zisku rozhodně největší pozitivní překvapení výsledkové sezóny, představil rovněž ČEZ. Energetická firma vykázala čistý zisk 12,8 mld. Kč při tržním očekávání 7,7 mld. Kč. Výnosy vzrostly o téměř 12% na 52,2 mld. Kč. Na růstu se podílelo především zvýšení realizačních cen elektřiny a nárůst produkce a to jak z tuzemských zdrojů, tak z větrného parku Fantanele a Cogealac v Rumunsku. Vstup společnosti do segmentu prodeje zemního plynu se společnosti vyplácí a tento segment pozitivně ovlivňuje výkonnost firmy. Problémy naopak přetrvávají v Albánii, kde je distribuce nadále ztrátová, dopad v průběhu 2Q nebyl však již tak výrazný. Společnosti se podařilo vyjednat snížení nákupních cen a to i se zpětnou účinností na dodávky od začátku ledna, což situaci částečně zlepší, na obrat do kladného hospodaření to však stále stačit nebude. Posun nastal i v Rumunsku, kdy tamní státní dráhy zaplatily své staré závazky v objemu téměř 1 mld. Kč. Přestože výsledky za první polovinu roku na úrovní EBITDA dosahují 55% z celoročního plánu, vedení k úpravě letošního cíle nepřikročilo a výhled byl potvrzen.

Ve zkratce k výsledkům AAA Auto, Pegasu a VIG, což jsou společnosti, u kterých lze hodnotit zveřejněné výsledky rovněž pozitivně. Prodejce ojetých vozů navázal na pozitivní trendy z posledních kvartálů. Prodeje společnosti se meziročně zvýšily o více jak 30%, když firmě hodně pomáhá ochota kupujících využívat úvěrového financování k nákupu vozu. Ziskovost firmy se meziročně zlepšila o více jak 120% na 5,71 mil. EUR a tento růst byl nejvýraznějším zlepšením ze spadových titulů. Kurz akcií AAA Auto reagoval bezprostředním růstem o 6%. Hospodaření Pegasu na provozní úrovni pozitivně ovlivnil vyšší objem produkce díky nové výrobní lince. Výnosy i zisk na úrovni EBITDA vzrostly meziročně o 15%. Pokles čistého zisku o více jak 90% je dám především nepeněžní kurzovou ztrátu v souvislosti s přeceněním vybraných rozvahových položek. Vedení potvrdilo cíl růstu zisku EBITDA o 5-15%. Pojišťovací skupina VIG vykázala ve 2Q růst hrubého předepsaného pojistného o téměř 20%. Ve zbytku roku se chce soustředit na organický růst, který by měl vést k nárůstu celoroční ziskovosti o 10% oproti loňskému roku a znamenat tak rekordní výsledek.

Ve špatné kondici se nadále nachází petrochemický holding Unipetrol. V záporných číslech se společnost pohybuje již čtvrtý kvartál v řadě a ve 2Q prodělala 598 mil. Kč. Na provozní úrovni se jednalo o třetí ztrátu z posledních čtyř kvartálů. Výsledek byl sice do značné míry ovlivněn nepeněžním přeceněním zásob, ale přestože firma byla oproti předchozím obdobím schopna vykázat kladné cash-flow a kladného EBITu při metodě LIFO, výrazná pozitiva se na současné situaci hledají těžko. Titul stojí mimo zájem investorů, když se již rok drží ve velmi úzkém pásmu 175 Kč - 165 Kč s minimálním objemem obchodů.

Těžké období zažívá rovněž těžební společnost NWR. Výsledky za 2Q negativně ovlivnily meziročně slabší objemy prodejů a především podstatně nižší ceny koksovatelného uhlí (38%) a koksu (24%). Výnosy z těchto důvodů poklesly meziročně o 24% na 347,5 mil. EUR, provozní zisk na úrovni EBIT se snížil o polovinu na 60,6 mil. EUR. Čísla samotná byla lepší než očekával trh, především z důvodu kvalitního mixu, když převažovaly prodeje koksovatelného uhlí nad energetickým. Výsledky titul krátkodobě povzbudily, optimismus však rychle vyprchal a převážil spíše negativní výhled, když společnost neočekává výrazný nárůst cen v závěru roku. Podrobnější informace o revizi projektu Debiensko nebyly rovněž poskytnuty a budou k dispozici pravděpodobně až v závěru roku.

Z finančních titulů nejslabší strukturu výsledků představila Erste Group. Banka se potýká se složitou situací v Rumunsku, kde musela odepsat část goodwilu. Na tamním trhu se stejně tak jako v Maďarsku snížil objem poskytnutých úvěrů. Celkově se provozní výnosy snížily o necelých 7% na 1778 mil. EUR, čistý zisk klesl o polovinu na 107 mil. EUR. Pokles opravných položek na ztrátové úvěry byl částečně ovlivněn změnou vykazování v Maďarsku. Firma byla nucena díky složitým makroekonomickým podmínkám a pokračující dluhové krizi opakovaně snížit výhled pro letošní rok, když na provozní úrovní očekává slabší výsledek než v roce 2011. Po oznámení výsledků Erste ztratila téměř 5% a pokles pokračoval i v následujících dnech.

Slabé výsledky představila rovněž Fortuna. Sázkové kanceláři se sice díky fotbalovému šampionátu a rozjezdu online sázení v Polsku podařilo navýšit v první polovině roku přijaté sázky i hrubé výhry, na zlepšení ziskovosti to nestačilo. Negativně působila loterijní část společnosti, která skončila ve výrazné ztrátě. Výnosy zůstávají na nevýrazných částkách, oproti tomu stojí nadále vysoké náklady. Podle vedení by v loterijní části mělo dojít v druhé části roku k výraznému zlepšení, stejně tak mělo dojít ke zlepšení marží v sázkové části.