Buffett ve 3Q16 překvapil aerolinkami

Závěr výsledkové sezóny je tradičně obdobím, kdy investiční esa odkrývají americké Komisi pro cenné papíry (SEC) změny ve svých investičních portfoliích. V rámci nového investičního seriálu budeme každé čtvrtletí přinášet nejzajímavější pohyby v portfoliích investičních titánů.

Karikatura Billa Ackmana, zdroj: Insider Monkey, CC BY-ND 2.0

Konzistentní schopnost vydělávat, nadprůměrná rentabilita vlastního kapitálu při konzervativní kapitálové struktuře, kompetentní management, trvale udržitelná konkurenční výhoda, jednoduchý byznys a růst společnosti (tržby), který není podmíněn velkými kapitálovými výdaji. To jsou patrně nejznámější investiční kritéria, které uvádí Warren Buffett při zvažování potenciálních investic do veřejně obchodovaných i privátních společností. V jejich světle je diverzifikovaná sázka Berkshire Hathaway na akcie amerických aerolinek překvapivá, když nové přírůstky v portfoliu Berkshire jen stěží splňují alespoň polovinu výše uvedených kritérií. Investiční holding Warrena Buffetta a Charlieho Mungera nakoupil ve 3Q 2016 podíl v leteckých společnostech American Airlines (AAL), Delta Airlines (DAL), United Continental (UAL) i Southwest Airlines (LUV). Berkshire se naopak zbavila svého podílu v energetické společnosti Suncor Energy (SU) a redukovala svou pozici v maloobchodním řetězci Wal Mart Stores (WMT), energetické společnosti Kinder Morgan (KMI) či výrobci zemědělské techniky Deere (DE). Svou stávající pozici posilovala ve společnostech Phillips 66 (PSX) či Charter Communications (CHTR).

Akcie řetězce rychlého občerstvení Chipotle Mexicana Grill (CMG) mají po opakovaných hygienických problémech v několika svých restauracích podle Billa Ackmana to nejhorší za sebou a staly se ve 3Q 2016 novou pozicí v koncentrovaném portfoliu jeho hedge fondu Pershing Square. Ackman se naopak ve 3Q 2016 kompletně zbavil podílu v železničním dopravci Canadian Pacific Railway (CP) a redukoval svou majetkovou účast ve společnosti Zoetis (ZTS) nabízející veterinární služby.

Carl Icahn se pravděpodobně novým ministrem financí v nové Trumpově administrativě nestane a bude mít tak nadále dostatek času na tweety a zasílání „zajímavých“ dopisů, z nichž se nejednomu členu vedení amerických společností orosí čelo. Ve 3Q 2016 opustil akcionářskou strukturu pronájimatele ropných plošin Transocean (RIG) a druhého největšího producenta zemního plynu v USA Chesapeake Energy Corporation (CHK). Navyšoval svůj stávající podíl ve výrobci výživových doplňků Herbalife (HLF). Přes jejich nedávné usmíření nás tak slovní špičkování mezi Ackmanem a Icahnem o tom, zda Herbalife je, či není „letadlo“, bude pravděpodobně provázet i v následujících měsících.

Patrně i clo uvalené na ocel z Číny ze strany americké administrativy přesvědčily Davida Einhorna do otevření nové pozice v producentovi oceli United States Steel (X). Jeho Greenlight Capital odprodal své pozice ve společnostech Twenty – First Century Fox (FOXA), Hatteras Financial (HTS) a Humana (HU), jejíž fúzi se společností Aetna se snaží zabránit americká vláda. Einhorn dále redukoval své podíly v Apple (AAPL), v módním řetězci Michael Kors (KORS) a General Motors (GM).

Na nákupním seznamu George Sorose se ve 3Q 2016 objevily akcie energetické infrastrukturní společnosti Williams Companies (WMB), TiVo Corp (TIVO), Intel (INTEL) a Netflix (NFLX). Opustil akcionářské struktury společností Polycom (PLCM), Gaming and Leisure Properties (GLPI) či online prodejce nábytku Wayfair (W). Jeho proklamovaná nedůvěra v globální ekonomiku není patrně tak silná, když se ve 3Q 2016 zbavil všech akcií ETF fondu SPDR Gold Trust.

Na akcie aerolinek Southwest Airlines (LUV) vsadil hodnotový investor Mohnish Pabrai. Ten dále redukoval svou pozici ve společnosti Ferrari (RACE) a investičním holdingu Berkshire Hathaway (BRK).

„Warren Buffett z Kanady“ Prem Watsa rovněž vsadil na akcie aerolinek. V jeho hledáčku se ocitly akcie společnosti Virgin America (VA). Zalíbení našel také v akciích technologické společnosti NetEase (NTES).

Seth Klarman zařadil ve 3Q 2016 do portfolia své investiční skupiny The Baupost Group akcie Dell Technologies (DVMT) a finanční společnosti zaměřené na spotřebitelské úvěry Synchrony Financial (SYF). Vyprodal svou pozici v Citigroup (C) i EMC Corporation (EMC).

Dle spekulací amerických médií by John Paulson měl patřit k manažerům hedge fondů, kteří budou nejvíce těžit ze zvolení Donalda Trumpa novým americkým prezidentem. Paulson ve 3Q 2016 obohatil investiční portfolio Paulson & Co. o akcie společností Hewlett Packard (HPE), Dell Technologies (DVMT), eBay (EBAY) a Humana (HUM). Hlavní těžiště Paulsonova zájmu teď ale leží patrně někde jinde. Jako podporovatel Trumpa v rámci prezidentského boje s nadějí vzhlíží k budoucí Trumpově administrativě, jejíž potenciální zákonodárné kroky by mohly „odemknout“ potenciál hodnoty, který leží ve Federal Home Loan Mortgage (FMCC). Ve společnosti drží Paulson druhý největší nevládní akcionářský podíl. Ve 3Q 2016 realizoval prodej svého podílu ve společnosti EMC Corporation (EMC).

Více jak 20% tempo růstu tržeb a ziskovosti za posledních pět let, průměrná rentabilita investovaného kapitálu (ROIC) za posledních 5 let nad 20 % a rostoucí zisková marže za stejnou časovou periodu jsou parametry, kterými se může pochlubit společnost Ulta Salon Cosmetics & Fragrance (ULTA). Na pokračující růstový příběh největšího řetězce salónů krásy v USA vsadil ve 3Q 2016 Mario Gabelli. Ten vyprodal ve 3Q 2016 akcie Tyco International (TYC) či DreamWorks Animation (DWA).

Investice Toma Gaynera z pojišťovny Markel do tržního lídra ve výrobě čipů pro automobilový průmysl NXP Semiconductors (NXPI) ve 3Q 2016 pravděpodobně ještě neměla charakter akciové arbitráže (akcie NXP se obchodují s 11% diskontem vůči ohlášené ceně převzetí ze strany QUALCOMMu při 110 USD/akcii). Dle jeho prodejních operací ve 3Q 2016 svůj investiční potenciál pozbyly akcie společností Copart (CPRT), National-Oilwell Varco (NOVO) nebo Capital One Financial (COF).