Válka zuří naplno, býci a medvědi v otevřeném střetu

Probíhající korekce (americké indexy si zatím od dubnových maxim odepsaly cca -12%, český trh ztratil zhruba -15%) zesílila v médiích hlasy medvědů (investoři s negativním náhledem na další vývoj). A nejde přitom o obyčejné medvědy, ale podle jejich předpovědí spíše o pořádné grizzly kousky. Za vše hovoří názory Richarda Russela (Dow Theory Letters), který přímo nabádá z vystoupení ze všech akciových pozic a vidí rýsující se katastrofu. Paul B. Farrell se na stránkách MarketWatch nechal slyšel, že je krach přímo před námi a pochmurný tón z pera známého medvěda Davida Rosenberga (bývalý ekonom a stratég Merrill Lynch) zaznívá již delší dobu. Všichni tito pánové mají přitom za sebou řadu úspěšných odhadů a predikcí a tak nelze nad jejich varováními mávnout rukou.

Dnes dostali pro změnu v agenturách větší prostor zastánci optimistického tábora. Barton Biggs (manažer hedge fondu Taxis Partners) vidí výrazně přeprodanné trhy a očekává v příštích dnech naopak silné nárusty amerických indexů. Jde dokonce tak daleko, že očekává růst na nová maxima. Hvězda z Templeton Asset Management Marc Mobius se nechal slyšet, že v minulém měsíci nakupoval v Brazílii, Číně, Rusku , Indii a bere současný vývoj za korekci v byčím trendu. Komu tedy věřit?

V průběhu května dostali každopádně býci poprvé za poslední rok těžký zásah (první náznaky byly již v lednu). Odhady hlavních bank (např. J.P.Morgan) či známých optimistů (Birinyi) na to, že korekce nepůjde pod 1150 bodů (SP500) či nebude větší než -10% se ukázaly mylné. Za současnými propady bych neviděl ani paniku, strach či neopodstatnělé emoce investorů, ale naopak chladný kalkul portfolio manažerů. Jejich růžový náhled na míru globálního ekonomického oživení dostal ve světle problémů v eurozóně a poklesů čínského akciového trhu značné trhliny. Nízký podíl cash ve fondech a předchozí přílišná spokojenost jak institucionálních investorů tak retailových (do pozic se letos začali houfně vracet ti co vloni brzo vyprodali) nemohla vyústit v nic jiného nežli současnou korekci. Otázka za milión však zní, je to zdravá korekce nebo naopak trhy dosáhly svého maxima a navíc hrozí další dramatické propady?

Můj rezervovaný postoj k velké části rallye 2009/2010 je možná znám. Nelíbilo se mi další kumulování nerovnováh globální ekonomiky, státní stimuly a umělé zásahy do trhů nepovažuji za dostatečné k udržení trvalého oživení. Nejsem příznivcem spikleneckých teorií, ale jestli byla loňská rallye z velké části vytvořena uměle (pomocí nízkých sazeb, změny účetnictví bank či jejich obchodní aktivitě na indexech) potom věřím, že stejně jako si příroda najde vlastní cestu k nastolení rovnováhy, tak si trhy dříve nebo později svoji rovnováhu také najdou. A nezabrání jim v tom ani vlády ani centrální banky. V polovině dubna jsem v článku Sbohem, jarní rally vyjadřoval pochybnosti o dalším prostoru akcií směrem vzhůru. Indexy rostly ještě dalších 14 dní než přišla pořádná korekce. V lednu 2010 jsem očekával volatilní vývoj akciových indexů pro letošní rok (s širokými mantinely 800-1220 bodů pro SP500) a s minimálně jednou korekcí přesahující -20% (v hlavní roli měly být Čína, měny, FED a bublina státních dluhů). Aniž bych měl patent na rozum (naopak vloni mi ujel vlak), tak můžu konstatovat, že horního mantinelu jsme již dosáhli a abychom zamířili ke spodní úrovni, musela by se naplnit proroctví výše uvedených medvědů.

V uplynulých dnech jsem se však stal paradoxně „býčím přeběhlíkem“ a zařadil se do tábora Byrinyi, Biggs, Mobius a spol.(byť velmi krátkodobě). Akciové trhy jsou přeprodané nejvíce za poslední roky (souhlas s B. Biggsem). To může být společně se zmínkou o dalších fiskálních stimulech v USA (spekuluji) a rychlým posunem sentimentu investorů směrem k negativnímu naopak vhodným podhoubím pro svižnější růsty akcií v příštích dnech (koneckonců dnes 27.5. růsty sledujeme). Pochybuji však, že dosáhneme nových maxim (nesouhlas s B. Biggsem) a pozice pořízené při současné korekci doporučuji odprodávat. Doufejme, že k tomu dostaneme příležitost.

Pohyby na finančních trzích jsou totiž až příliš rychlé (viz. tzv. flash crash na amerických indexech z 6.5., velké posuny na měnách a tzv. gapy-mezery na indexech, kdy dochází k výrazným změnám přes noc bez možnosti vhodně reagovat). Tektonické desky na finančních trzích se třou o sebe a tomu odpovídá současné dění.

Dlouhodobě i střednědobě zůstávám zastáncem sekulárního medvědího (klesajícího) trendu nebo spíše zastáncem obchodování indexů v širokých mantinelech.

P.S. Mé krátkodobě býčí přesvědčení nahlodává prodejní aktivita banky Goldman Sachs. Byť jsou oficiálně velkými optimisty na indexy (např. cíl pro SP500 na 1250 bodů v polovině roku) či euro (příští velký pohyb na euru bude vzhůru) a mají nejvyšší cílovou cenu pro akcie ČEZ na trhu, můžeme zároveň sledovat jejich mohutnou prodejní aktivitu v průběhu května v Praze. Kážou víno a pijí vodu?