Rok 2011 očima makléře: Pár otázek k zamyšlení

Položil jsem si před nadcházejícím rokem 2011 pár otázek. Dostaví se lednový efekt? Jaký bude rok 2011 celkově pro akcie? Jaké faktory budou trhy ovlivňovat nejvíce?

Na první otázku bude najít odpověď zřejmě nejsnadnější. V lednový růstový efekt nevěřím.
Indikátory sentimentu mezi velkými investory (např. Investors Inteligence) i retailem (např. AAII ) jsou extrémně pozitivní, naposledy jsme byli svědky takového optimismu na jaře 2010. Množství „býků" je dokonce tak vysoké jako v říjnu 2007. Mezi finančními poradci to rovněž hýří nadměrným optimismem srovnatelným s roky 2007. Nedivil bych se proto korekci indexů -4-6%.

Pohlédnout do křišťálové koule na příštích 12 měsíců je jako vždy daleko těžší a po státních zásazích a krocích centrálních bank spíše nemožné. Na jednu stranu jsme byli během podzimu svědky zlepšujících se výkonů ekonomik, zlepšovala se nezaměstnanost, firmy si držely vysokou ziskovost. V uplynulém roce vůbec prokázaly akciové trhy přes problémy v podobě nedostatečného oživení hlavních ekonomik a dluhových problémů evropských zemí značnou odolnost. Za vše se sice jednou platí, ale kdy se bude účtovat za dluhy, které pomohly zacelit finanční krizi, zůstává ve hvězdách. Kvantitativní uvolňování Fedu a dalších bank je posledním krokem k oživení bezstarostných dnů před finanční krizí. Jestliže někteří renomovaní ekonomové přirovnávají současný finanční systém k letadlu, kladu si otázku jak vysoko náš let je? Jsme v roce 2007 či 2004? Nebo jsme dokonce na začátku nového dlouhodobého růstového trendu (vždyť krize přece skončila hlásají média)? Po pravdě řečeno nevím, ale poslední variantě nevěřím.

Index SP500 v letech 2009 a 2010 rostl dvouciferným tempem neboli dosáhl dva roky za sebou více než 10% zhodnocení. V historii se přitom nenajde mnoho příkladů, aby americké indexy rostly do třetice ze sebou robustním tempem. Naposledy se to podařilo v letech 1995-1999 (internetová horečka) a předtím musíme zajít až na začátek 50.let minulého století.

Výše úvěrů na obchodování s akciemi na NYSE sice zatím nedosáhla výše z „go go dní" kdy se na lodi ještě tancovalo (2007,2008), ale již přesahuje roky 2005,2006.

Index SP500 svým růstem k 1260 bodům vyplňuje tzv. „lehmanovský gap", tedy úrovně odkud následoval drtivý a rychlý propad trhů na podzim 2008 po krachu Lehman Brothers. (Rovněž tak se úroveň ekonomické aktivity vrátila tam kde by byla kdyby nebylo tehdejšího kolapsu). To, že se nechá padnout Lehman Brothers málo kdo čekal a spousta investorů zůstala v pozicích. Po dvou a půl letech jsme zpět a případný další růst trhů by znamenal možnost pro tyto investory vystoupit z trhu bez ztráty. Zásadnější růst nad 1300 bodů u SP500 tedy může být velkým problémem už jen z tohoto důvodu.

Jak zareagují ziskové marže firem na rostoucí ceny komodit? Na druhou stranu je síla titulů z finančního sektoru v posledních týdnech příslibem pro rok 2011? Nebo bude lepší se držet kvalitních dividendových titulů? A člověka by napadlo ještě spousta dalších otázek, na než budeme společně hledat odpovědi v příštích týdnech a měsících....

Vše nejlepší v roce 2011 a štastnou investorskou ruku

Pavel Hadroušek, makléř, Fio banka, a.s.