Evropská centrální banka se zasazuje o morální hazard

Evropská centrální banka (ECB) pokračuje stejně jako Americká centrální banka (FED) v odkupování státních dluhopisů s tím rozdílem, že ECB se zavázala, že nákupy státních dluhopisů bude financovat z peněz, které si stáhne z finančního trhu v podobě nových bankovních depozit uložených u ECB. Podle informací z agentury Bloomberg se ECB vždy nepodařilo odkupy dluhopisů řádně sterilizovat, což by znamenalo, že i ECB kvantitativně uvolňuje a vypouští do oběhu nové peníze.

Hlavním motivem ECB je nákup dluhopisů fiskálně slabších zemí eurozóny tak, aby se snížily výnosy těchto dluhopisů. Konkrétně ECB minulý týden vehementně nakupovala státní dluhopisy Portugalska, a to dva dny před konáním portugalské aukce státních dluhopisů, aby srazila výnosy a portugalští vládní představitelé mohli rozkřikovat, že žádnou finanční pomoc nepotřebují. Přestože ECB se snaží odkupy dluhopisů uklidnit finanční trhy, zasazuje se o morální hazard, ve kterém Portugalsko a další problémové země eurozóny budou spoléhat na to, že jim ECB nebo záchranný fond ESFS za rozumnou cenu nakoupí jejich dluh (dluhopisy).

V konečném důsledku to může vést do stavu, kdy Portugalci a další nebudou ochotni šetřit a snižovat své schodky státních rozpočtů a vysoké vládní zadlužení, ale budou očekávat, že jim záchranná ruka trhu (ECB, ESFS) pomůže. Přestože snahu ECB o zažehnání dluhové krize v Evropě lze vítat, je nutné omezovat riziko vzniku morálního hazardu tím, že EU nastaví tvrdé podmínky fiskální konsolidace (rychlé snižování schodků státních rozpočtů) Portugalska a dalších problémových zemí, které bude vynucovat.

V současné době investoři netrpělivě vyčkávají na rozhodnutí EU, které by schválilo vyšší pravomoci záchrannému fondu ESFS, který by mohl emitovat vlastní dluhopisy, které by měly nejvyšší rating, neboť tento fond je pod záštitou EU. Použité peněžní prostředky získané z úpisů dluhopisů by poté byly použity na nákup dluhopisů fiskálně slabších zemí eurozóny, což by jistě srazilo výnosy dluhopisů dolů, ovšem mohlo by to přiživit morální hazard. Z toho důvodu lze doporučit, aby EU před možnou intervencí záchranného fondu ESFS podepsala s fiskálně problémovými zeměmi eurozóny tvrdé fiskální plány pro konsolidaci tamních veřejných financí.

Výnosové křivky fiskálně slabších zemí eurozóny

Zdroj: Bloomberg