Bude v roce 2011 nerušeně vládnout americký dolar?

FX prognóza na rok 2011: Bude nerušeně vládnout americký dolar?

Zde je několik možných scénářů pro rok 2011: komodity ještě více porostou, dokud jejich růst nesrazí kolaps podnikových marží a vyšší procento platu, které budou muset zaměstnanci po celém světě utratit za nezbytné položky namísto věcí, jež mohou ve svých výdajích oželet. Další scénář: Čína šlápne na brzdu a nasměruje zemi k tvrdému přistání, které vyvolá razantní přehodnocení globálního růstového potenciálu, zejména proto, že Čína se svými satelity hrála tak důležitou roli v růstu světové ekonomiky od černých dnů na počátku roku 2009. Vůči rozvíjejícím se trhům ani riziku není žádný v těchto scénářů pozitivní.

USD: Výhra na všech frontách v roce 2011?

Na sklonku roku 2010 americký dolar po prudkém výprodeji, ke kterému došlo na počátku listopadu v očekávání oznámení QE2, značně posílil. Tento vzestup můžeme ignorovat jako výsledek příliš horlivé aktivity carry obchodů financovaných v USD a klasické reakce "prodávej očekávání, nakupuj fakta" na QE2, které se od Fedu očekávalo. Napravit pověst USD pomohl i návrat dluhové krize eurozóny a spuštění masivního nového kvantitativního uvolňování ze strany BoJ. Oproti jiným měnám favorizují oba scénáře z naší hlavní prognózy USD, protože na počátku roku 2011 je trh převážně strukturálně krátký v USD a potěšení z globálního růstu je extrémně vysoké. Jakékoli zklamání z očekávaného robustního pokračování globálního oživení spustí otevírání prorizikových pozic financovaných v USD. (Druhým argumentem může být to, že i když se ekonomikám USA i jinde bude dařit relativně dobře, investoři mohou začít hledat financující měny tam, kde jsou výnosy ještě nižší - napadá nás CHF, JPY, a dokonce EUR). Proto to vypadá, že letošní rok bude znamenat pro USD výhru, a to i přes strašlivé dlouhodobé důsledky kroků, jako je daňový balík Obamy a republikánů, které se velmi negativně podepíší na rozpočtu. Proti naší prognóze existuje důležitá námitka - USA začínají pro rok 2011 vykazovat známky posunu směrem k větší fi skální odpovědnosti, za nímž možná stojí Kongres povzbuzovaný hnutím Tea Party.

EUR: Dno v nedohlednu

Je evidentní, že eurozónu čeká kriticky důležitá zkouška, která bude rozhodovat o jejím přežití. V této zkoušce podle našeho názoru eurozóna z dlouhodobého hlediska nakonec neobstojí, ale tento horizont překračuje účely této prognózy a evropští politici a ECB ještě předtím budou vyvíjet velké úsilí, aby udrželi různorodé země v politické a měnové unii. Nehledě na formu (ať už půjde o navýšení záchrannéhofondu a/nebo pravomocí ECB, aby mohla provést potenciální nové, tentokrát nesterilizované kvantitativníuvolňování) budou mít jakékoli přijímané kroky negativní dopad na euro. Je zde také slušná šance, že jedna nebo více zemí na periferii eurozóny skutečně zbankrotuje, protože tento krok je evidentně v jejichvlastním zájmu. Například: proč napínat irské daňové poplatníky na skřipec a nutit je poskytovat zahraničním bankám 100% záruky za nerozvážná rozhodnutí, která učinily v době, kdy se na trhu s komerčními nemovitostmirozmohla bublina? Jakýkoli bankrot však uvrhne evropský bankovní systém, který již tak využívá velkoupáku, do propasti, kde bude potřebovat masivní pomoc z veřejných rozpočtů a všechny tyto negativní důsledkybankovní krize dopadnou na měnu a ekonomický růst. Takovýto vývoj by také podnítil explozi spreadů kvůliobavám z šíření nákazy. Zamezit těmto obavám bude pro ECB a politické špičky EU extrémně těžké. EU čeká boj o přežití. Příští rok může být nejenom rokem výhry pro USD, ale i rokem ztráty pro EUR v krátkodobém až střednědobém výhledu. Jedinou útěchou pro některé investory může být jenom to, že svět již tak nahlíží na budoucnost eurozóny s velkým pesimismem, a jednotná měna se tak může stát bezpečnějším útočištěm než některé z měn, které budou v roce 2011 nejvíce prorizikové.

Saxo Bank

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Ondřej Moravanský - CYRRUS

Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín

Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST

Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL

Jakub Menšík, Pavel Skořepa - LUTHERUS

Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.