Už nastal ten správný čas pro zvyšování úrokových sazeb?

Po šesti měsících téměř lineárního růstu cen akcií se akciové indexy v Evropě i v USA ustálily. Přispěly k tomu nejen pokračující problémy na evropském trhu s dluhopisy, které v tomto týdnu vyústily v další snížení ratingu pro Řecko a Španělsko, ale i nekončící nepokoje na Blízkém východě a v Severní Africe, které vyhnaly cenu ropy až nad 115 dolarů za barel. Oba zdánlivě nesouvisející faktory mají jeden společný jmenovatel - vyšší úrokové sazby.

Klesající důvěra v dluhopisy některých evropských zemí přispěla k tomu, že například Portugalsko již nyní musí platit za desetiletou půjčku více než 7,3 %, zatímco Španělsko si nyní musí půjčovat za 5,5 %. Jakýkoli další růst úrokových sazeb může oběma zemím dále zkomplikovat plány na realizaci úsporných opatření, které se již nyní až příliš spoléhají na výrazný růst příjmů, jenž by měl být zajištěn opětovným návratem ekonomického růstu.

Do této situace přicházejí rostoucí ceny potravin a energií, které nutí centrální banky vážně se zamýšlet nad tím, zda nezačít po dlouhé době utahovat měnovou politiku a zvyšovat úrokové sazby. Důsledkem tohoto procesu bude samozřejmě další tlak na růst "bezrizikové" složky výnosů ze státních dluhopisů a tedy i celkového růstu požadovaných výnosů.

Tlak na růst sazeb u vládních dluhopisů může ale od poloviny letošního roku přijít také ze zámoří. Americká centrální banka (Fed) v polovině roku přestane s nákupy dluhopisů, kterými v minulých měsících dodávala na trhy likviditu a díky nimž měli obchodníci dostatek prostředků na nákup ne-amerických vládních dluhopisů. Pokud Fed s nákupy přestane, evropským bondům přibude tvrdá americká konkurence, výsledkem čehož bude opět tlak na růst požadovaných výnosů.

Jsou to proto právě úrokové sazby, které budou do budoucna klíčové pro další vývoj nálady na finančních trzích. Pokud centrální banky nebudou dále rozvolňovat měnovou politiku, je na místě očekávat jejich růst a s ním i výraznou korekci na akciovém trhu. Budou-li se tomuto procesu centrální banky snažit zabránit, nemohou jinak než dále rozvolnit měnovou politiku, jejímž přímým důsledkem bude pokračování rostoucího trendu na akciových trzích. Trendu, který se současnou situací v reálné ekonomice nemá vůbec nic společného a je výhradně důsledkem měnové politiky centrálních bank.

Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Ondřej Moravanský - CYRRUS

Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín

Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST

Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL

Jakub Menšík, Pavel Skořepa - LUTHERUS

Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.