Co očekávat od roku 2012?

Závěr roku na akciových trzích sebou tradičně přináší zpomalení obchodní aktivity rozprostřenou mezi trávením štědrovečerní večeře a přípravou na bujaré oslavy nového roku. Tento článek se proto ponese v duchu odpočítávání konce roku se skromným výběrem toho na co by měli investoři v roce 2012 dávat pozor...

Asi bez překvapení lze říci, že i nadále bude velice ostře sledována situace kolem zadlužených států na periferii Eurozóny. Pozornost se bude upírat po řeckém dramatu především na Itálii a Španělsko. Itálie bude muset jen za první polovinu roku 2012 přerolovat dluhopisy v hodnotě 200 mld. EUR, „menší" Španělsko pak přibližně za 100 mld. EUR. A to v době kdy výnosy na 10-tileté dluhopisy Itálie pohybují u hranice neudržitelných 7 %. Mottem nově utvořené technokratické vlády je šetřit, šetřit a zase šetřit o čemž svědčí schválené úsporné balíčky, které by měly v příštích letech snížit deficit státního rozpočtu a obnovit důvěru ze strany investorů. Tu se budou snažit získat i ze strany ratingových agentur, které přes poslední kroky činitelů EU, nadále varují před snížením „triple A" ratingů některým zemím eurozóny (hovoří se hlavně o Francii). A jak naznačily tohoto snížení bychom se mohli dočkat již v prvním čtvrtletí příštího roku. Mezi tím vším se bude jako vratkou loď na rozbouřeném moři snažit kormidlovat ECB, jejíž odmítavý postoj k přímému nákupu dluhopisů zadlužených zemí (podporovaný německou stranou) nezlomí ani naléhání prezidenta Sarkozyho. ECB se tedy pravděpodobně z obav před recesí přikloní k dalšímu snižování úrokových sazeb a pomoci bankovnímu systému EU (již na únor je naplánována druhá aukce 3-letých repo půjček, když v té první si banky napůjčovaly 489 mld. EUR). V lednu zároveň dojde ke snížení rezervní sazby ze 2 % o 100bb. čímž by se do bankovního systému mělo uvolnit dalších 100 mld. EUR. ECB se tak snaží udržet v bankovním systému zasaženém nedůvěrou (o čemž svědčí pokračující nárůst depozit u ECB) mezi jednotlivými články likviditu a předejít tak „lehmanovské události," která by paralizovala trhy. Otázkou je kam však budou směřovat půjčené peníze, když samotné banky budou v roce 2012 nuceny refinancovat dluhopisy v přibližné hodnotě 600 mld. EUR. A co se týče eurozóny jako takové...se 100% jistotou lze očekávat další kolo summitů od kterých bude očekáváno, že vyřeší strukturální problémy starého kontinentu. A podobně jako tomu bylo na tom posledním, na kterém byla dohodnuta užší fiskální integrace, lze očekávat, že implementace ujednaných dohod napříč EU nebude probíhat tak hladce jak by si hlavní aktéři (trojhlavá saň Draghi-Merkozy) přáli. Oproti předchozímu plánu bylo spuštění záchranného fondu EFSF uspíšeno z roku 2013 na polovinu roku 2012, politici se však zatím nemohou dohodnout s jakou částkou by měl fond zahájit svoje operování a zdali mu bude udělena bankovní licence, což však odmítá samotná ECB. Z výše uvedeného je patrné, že Evropané se ani v roce 2012 rozhodně nudit nebudou (vedle běžných makrodat budou ostře sledovány aukce státních dluhopisů) a uvidíme jak dlouho se politikům bude „dařit" uskutečnit strukturální reformy než oddalovat skutečné řešení na další nic neřešící summity. Co se týká samotné evropské měny, domnívám se, že do ní již bylo investováno tolik politického a finančního kapitálu, že jí již náleží v bankovní terminologii status „too big to fail."

Další hrozbou pro globální ekonomiku bude představovat Čína a její realitní trh. Ten dokázal bez „ztráty kytičky" proplout splasknutím realitních bublin v US a Evropě. Tomu mohl vděčit rostoucí čínské střední vrstvě i nedostatku investičních příležitostí kvůli restrikcím na investování mimo Čínu. O pokračující boom se zasloužily i levné úvěry cpané technokraty z Pekingu lokálním úřadům, ve snaze zabránit zpomalení ekonomiky po propuknutí finanční krize na západě. A tak zatímco trend v US a Evropě hovořil pro oddlužování, Čína pokračovala v nekončícím večírku. Bohužel i po něm se musí dostavit kocovina a vystřízlivění a výrazné propady cen realit v posledních měsících jsou toho jasným důkazem. To vytváří tlak na developery (včetně lokálních vlád), které nejsou schopny splácet vysoké půjčky a realitní krize se již proměňuje v některých oblastech na krizi kreditní. Prosincové rozhodnutí snížit rezervní sazbu poprvé za poslední tři roky je důkazem, že o vážnosti hrozby jsou si vědomy i úřady v Pekingu. Obavy jsou opodstatněné když výstavba rezidenčních nemovitostí tvoří téměř 10 % čínské ekonomiky, což je o 4 % více než na vrcholu US realitní bubliny v roce 2005. Před neřízeným výprodejem zatím trh drží fakt, že na rozdíl od developerů se k prodejům zatím nepřidali soukromí investoři, kteří skupovali nemovitosti za vlastní peníze (na rozdíl od hypotéčního boomu v US) a nejsou tak pod přímým tlakem prodávat okamžitě. Otazníkem je na jak dlouho jim to v případě dalších poklesů cen vydrží. Vzhledem k tomu jak výrazně vzrostl podíl čínské ekonomiky na té globální (především pak co se týče poptávky po komoditách) by výrazné zpomalení Číny zvýšilo šance na možnost globální recese.

Pokud se oprostíme od makropohledu, rušno bude i v podnikové sféře. Rok 2012 by měl být rokem kdy se na burzu dostane dlouho očekávané a skloňované jméno Facebook (že by ticker FCBK?). Tím by měla být potvrzena éra nástupu sociálních sítí a jejich dopad na naše spotřebitelské a společenské chování. Nové technologie jako cloud computing pak podtrhnou „internetovou renesenci" po deseti letech od splasknutí první internetové bubliny. Již rok 2011 byl ve znamení vstupu několika fenoménů internetu na burzu. Tak jako u první internetové bubliny bude muset řada z nich ještě přesvědčit akcionáře o tom, že dokáže monetizovat armádu svých uživatelů a přeměnit svůj potenciál v zisková čísla (viz. předchozí článek). Z pohledu roku 2011 přitom investoři internetovým IPO, nejspíše stále nesoucí vzpomínky na předchozí bublinu, příliš nevěřili (LNKD -35 %, GRPN -13,4 %, P -42 %, Z -36 % a další). I proto bude zajímavé sledovat jak si povedou akcie Facebooku jehož tržní kapitalizace by se mohla vyšplhat podle odhadů až nad hranici 100 mld. USD. Tím by se stal tento fenomén největším internetovým IPO v historii.

U technologií zůstanu i u dalšího výhledu. Přejdeme však do světa nakousnutého jablka, resp. nejobdivovanější technologické společnosti posledních let, Apple. Pro tu byl rok 2011 speciální v mnoha ohledech. Stala se na krátkou dobu největší společností dle tržní kapitalizace na světě, když předstihla ropnou společnost Exxon Mobil. O to se zasloužily především prodeje mobilního telefonu iPhone i včasná sázka na tablety, kde díky svému nástupu před konkurencí kontroluje přes 2/3 trhu. O to impozantnější to je vzhledem k faktu, že o 15 let dříve málem tato technologická společnost skončila v hlubinách bankrotu. Od té ji zachránil pouze návrat spoluzakladetele Apple, Stevea Jobse. Bohužel další budoucnosti Applu již Jobs přihlížet nebude když zhoubná nemoc tohoto charismatického vizionáře v říjnu nakonec přemohla. Pro rok 2012 čeká Apple několik výzev. Na poli smartphonů se boj přiostřuje zejména mezi Applem a jihokorejským Samsungem, o čemž svědčí soudní pře ohledně porušování patentů, které mezi sebou společnosti vedou. Další hráči jako novuzrozená Nokie, nebo tápající Research In Motion nepředstavují v současnosti hrozbu. Nejedná se však pouze o souboj hardwaru, lze očekávat intenzivní boj i na poli software kde na jedné straně stojí iOS od Apple a na druhé Android od Google. Pro Apple hovoří dosavadní převaha co se týče počtu applikací i schopnost monetizace pro jejich vývojáře. Naproti tomu Google si drží více jak polovinu tržního podílu. Konkurence se po počátečním šoku probudila i na trhu tabletů (které začínají silně promlouvat i do prodejů PC). Jako těžká (ale levná) váha se doposud ukazuje nový tablet Kindle Fire od společnosti Amazon, který dokázal na trhu zacelit díru po dostupném, ale přesto výkonném tabletu na rozdíl od dražšího, nadupaného iPadu. Pokud bude chtít Apple i nadále udržet tempo růstu jako doposud, lze očekávat pro rok 2012 další kolo inovací, které ho zatím vyneslo na pozici kde se aktuálně nachází. Spekuluje se o novém iPadu i plnohodnotné verzi telefonu iPhone (s pořadovým číslem 5). V posledních týdnech pak zintenzivněly spekulace o novém produktu, televizi od Apple. Tou se již Apple řadu let zabývá, doposud se spíš jednalo o „hobby" než vážný produkt. Pokud by se na tomto poli podařilo Apple podobná revoluce jako tomu bylo u tabletů, ipodů a iPhonů pak se lze právem domnívat, že tržní kapitalizace Apple by se mohla vyšplhat nad magickou metu 400 mld. USD.

Toto je jen malý výčet očekávaných témat, která budou ovlivňovat dění v roce 2012. Za zmínku by jistě stály i další jako možné další kvantitativní uvolňování ze strany FEDu, prezidentské volby v US, nebo nejistá situace na Blízkém Východě. Věřím však, že myšlenky čtenářů se již upírají k oslavám nového roku a tak vám přeji úspěšný vstup do roku 2012 a především pevné zdraví a šťastnou ruku při investování. A pokud mám přidat jednu očekávání na závěr. Domnívám se, že předpověď mayského kalendáře nakonec zůstane pouze u té předpovědi.