Negativní úrokové sazby? Možná v EMU, nikoliv však v ČR

Evropská centrální banka snížila repo sazbu v souladu s očekáváním trhů, co však překvapilo, byla její technická připravenost na zavedení negativní úrokové sazby. Je přitom zajímavé, že ve stejný den jako ECB zasedala i ČNB, přičemž její viceguvernér stejně jako prezident ECB čelili dotazu, zda i čeští centrální bankéři o něčem takovém uvažují. Z odpovědi viceguvernéra Tomšíka přitom vyplynulo, že nikoliv. Ne, že by bankovní rada ČNB neuvažovala o tom jak dále uvolnit měnovou politiku, ale jestli na něco takového opravdu dojde, tak příslušným nástrojem nebudou úrokové sazby ČNB. Za prvé, zavedení negativních úrokových sazeb ČNB by zřejmě musela předcházet úprava české legislativy. A za druhé, bankovní rada se (podle nás správně) domnívá, že disponuje mocnějším nástrojem k uvolnění měnové politiky. Za ten lze považovat kurz koruny, který lze v případě potřeby oslabit skrze devizové intervence.

Série indexů podnikatelských nálad ze střední Evropy přinesla na počátku týdne smíšené výsledky a tak je o to zajímavější sledovat, zdali se tyto “měkké” předstihové ukazatele budou nějakým způsobem zrcadlit v tvrdých datech, jež na trhy čekají v nadcházejících dvou týdnech. Asi nejdůležitější tržní vzkaz přitom přineslo další zhoršení nálady v polském průmyslu, které z pohledu tvrdých dat (skutečného výstupu) opravdu nevěští nic dobrého. Nicméně i přes tato mizerná konjunkturální data nevěříme na to, že by se Národní banka Polska v nejbližší době uchýlila k dalšímu snížení úrokových sazeb. Členové Výboru pro měnovou politiku si minimálně počkají na novou makro prognózu (zveřejněnou v červenci), která by jim měla dát přesnější obrázek o tom, jak se bude ekonomika vyvíjet ve druhé půlce tohoto roku (a dále).

ČNB stále ve vyčkávacím módu

Bankovní rada ČNB podle očekávání ponechala své úrokové sazby beze změny. Při svém rozhodování měla na stole novou prognózu, která nepřekvapivě předpokládá krátkodobě horší ekonomický výkon, slabší korunu a nižší inflaci. Rizika nové prognózy jsou vychýlená na protiinflační stranu. A v neposlední řadě se po dnešním jednání zopakovala hrozba devizových intervencí, "v případě potřeby dalšího uvolnění měnové politiky".

Ve své nové prognóze ČNB mírně zhoršila celkový výhled české ekonomiky pro letošní i příští rok. Zároveň výrazně snížila odhad inflace pro letošní rok a velmi mírně zvýšila inflační prognózu pro rok 2014. ČNB přitom očekává snížení tržních úrokových sazeb až na 0,3 % v závěru letošního roku. To je fakticky stejná hodnota, jakou jsme už viděli v únorové prognóze. Nutno zdůraznit, že podle ČNB zůstanou oficiální úrokové sazby na technické nule po delší dobu, protože žádné inflační tlaky centrální banka pro letošní ani příští rok zatím nevidí. Vyznění prognózy je následující: "S prognózou je konzistentní mírný pokles tržních úrokových sazeb a jejich následný růst až v roce 2014". Z tiskové konference je třeba připomenout, že uvedený nárůst připadá v úvahu, pokud se v té době dostaví oživení (v eurozóně).

Zásadnější změny doznal pohled centrální banky na kurz české koruny. ČNB nyní odhaduje, že koruna se v závěru roku bude pohybovat na úrovni 25,50 za euro, což znamená, že se na čas výrazně zbrzdí trend posilování české měny, která by se měla jen posunout z 25,70 (Q2) na zmíněných 25,50 (Q4). Do konce příštího roku by nás měl čekat další posun k silnějším úrovním, i když jen o 30 haléřů.

Nejnovější prognóza nevyznívá k radikální akci ze strany centrální banky, i když zdůrazňuje protiinflační rizika a obsahuje i krátkodobě nižší očekávanou inflaci. Nepředpokládáme proto, že by koruna na současných úrovních zavdávala příčinu pro možnou a tolik medializovanou variantu devizových intervencí. Proto pro následující týden spíše předpokládáme setrvalý vyčkávací postoj ČNB a devizové intervence spíše na úrovni slovních zásahů. Ostatně jak nepřímo zaznělo na tiskové konferenci, aktuální kurz koruny centrální banku nenutí k dalšímu uvolnění měnových podmínek.

Čtěte články o investování na http://www.penizenavic.cz/clanky/jake-jsou-ekonomicke-vyhlidky-zemi-bric

Zdroj: ČSOB