Zvyšujeme cílovou cenu pro Unipetrol na 175 Kč s doporučením držet

Ponecháváme naše doporučení na akcie společnosti Unipetrol, a.s. na stupni držet a mírně navyšujeme cílovou cenu s 12 měsíčním časovým horizontem na hodnotu 175,- Kč z předešlých 174,- Kč.

Z důvodu prohlubující se hospodářské recese v ČR, bující šedé ekonomice
(dovoz nezdaněných pohonných hmot) a vysoké kapacitě odvětví rafinerie
v Evropě nově očekáváme v rafinérském segmentu v roce 2013 provozní
ztrátu, přičemž v předešlém ocenění jsme počítali s provozním ziskem. I
v roce 2014 odhadujeme provozní ztrátu v segmentu rafinerie, neboť
hospodářská aktivita bude stále slabá, aby dynamicky zvýšila poptávku po
pohonných hmotách a zvýšila tak rafinérskou marži. V dalších letech 2015 a
dále odhadujeme provozní zisk ze segmentu rafinerie díky očekávanému
hospodářskému oživení. Na druhé straně v předešlém ocenění jsme počítali
s provozním ziskem z petrochemie v roce 2013 ve výši 180 mil. Kč, kdežto
v novém ocenění díky vysokým petchem maržím očekáváme provozní zisk
ve výši 1,6 mld. Kč. Z důvodu očekávaných vysokých marží v roce 2013 a
dále (jen v roce 2014 očekáváme meziročně pokles) jsou nové odhady
provozního zisku v tomto segmentu vyšší, než ty původní. V případě
segmentu maloobchodu je provozní zisk v roce 2013 v novém ocenění
podstatně nižší díky hospodářské recesi české ekonomiky a velice ostré
cenové konkurenci na českém trhu a rovněž kvůli dovozům pohonných hmot.
Pro další roky 2014 a dále očekáváme růst provozního zisku Benziny díky
částečnému potlačení dovozů nezdaněných pohonných hmot a oživení
české ekonomiky, ovšem výše provozního zisku bude stále pod předešlými
odhady. V novém ocenění počítáme v letošním roce s mírným provozním
ziskem a čistou ztrátou, kdežto původní ocenění počítalo s čistým ziskem.
Pro roky 2014 a dále již počítáme s vyšším čistým ziskem v novém ocenění
zejména díky očekávaným vysokým maržím v segmentu petrochemie.
V ocenění byla mírně ponížena diskontní sazba, což mělo pozitivní vliv na
cílovou cenu. Dále byla ponížen růst volného peněžního toku pro akcionáře
do nekonečna na hodnotu 3 % z dřívějších 4 %.

Robin Koklar, analytik
Fio banka, a.s.

http://www.fio.cz/docs/zpravodajstvi/21-analyzaStrednedoba/cz/130980_nove_oceneni_Unipetrol_kveten_2013.pdf