Snižujeme cílovou cenu a doporučení na akcie NWR

V naší nové analýze těžební společnosti NWR přistupujeme ke snížení cílové ceny na akcie NWR z úrovně 44 Kč na 10,25 Kč a zároveň snižujeme investiční doporučení z „koupit" na „držet". V novém ocenění společnosti reflektujeme nové nepříznivé skutečnosti z počátku letošního roku v podobě pokračujícího negativního tlaku na ceny uhlí, snížení ekonomicky vytěžitelných zásob uhlí indikující budoucí postupný pokles těžby a prodejů a neprodloužení krátkodobého úvěrového rámce dostávající hotovostní pozici společnosti pod tlak.

NWR pravděpodobně bude i v letošním roce čelit meziročnímu poklesu cen uhlí, což nás přimělo ke snížení výhledu prodejních cen jak koksovatelného, tak energetického uhlí, když ve střednědobém horizontu očekáváme pouze jejich mírný růst. Dále v našem novém ocenění počítáme s kapitálovou restrukturalizací, bez které by společnosti v roce 2015, podle našeho odhadu, došla hotovost a ohrožovalo by to její samotnou existenci. Variant kapitálové restrukturalizace je mnoho, management společnosti prozatím nesdělil podrobnosti. My jsme do našeho nového ocenění zahrnuli možnost úpisu nových akcií a přeměnu části dluhu do akcií, což indikuje výraznější naředění stávajících akciových podílů. Riziko naředění kapitálu může krátkodobě vytvářet tlak na cenu akcie, nicméně se domníváme, že úspěšně provedená restrukturalizace kapitálu poskytuje určitou šanci k tomu, aby ve střednědobém horizontu došlo ke stabilizaci společnosti, ke generování takové provozní ziskovosti, která by zajištovala přírůstky hotovosti nikoliv její úbytek.

V kontextu výše uvedených faktorů a započítání možné varianty kapitálové restrukturalizace nám vychází výše uvedená cílová cena 10,25 Kč. S ohledem na potenciální rizika v podobě finálního výsledku restrukturalizace kapitálu (který očekáváme nejpozději ve druhé polovině letošního roku) a v podobě letošního vývoje globálních cen koksovatelného uhlí, které jsou od začátku roku prozatím v klesajícím trendu (což indikuje, že NWR na 2Q 2014 dojedná mezičtvrtletně nižší ceny koksovatelného uhlí), doporučujeme nyní zachovat neutrální postoj k akciím NWR, tedy stanovujeme doporučení „držet". V nejbližších týdnech a měsících podle našeho názoru budou chybět výraznější pozitivní impulsy, které by vedly k razantnějšímu růstu ceny akcie.

Jan Raška, analytik
Fio banka, a.s.