Vydáváme novou analýzu na akcie Komerční banky s cílovou cenou 981 Kč a doporučením "koupit"

Investiční doporučení: Aktualizujeme cílovou cenu na akcie Komerční banky, která byla doposud v revizi, na 981 Kč za akcii s doporučením Koupit. V porovnání s bankami ve středoevropském regionu se akcie Komerční banky obchodují s prémií k valuačním násobkům. V rámci P/E pro rok 2022 KB dosahuje 10,4x vs. 8,3x za skupinu bank a ukazatel P/BV je ve výši 1,3x vs 0,9x za skupinu bank. Při srovnání Komerční banky s indexem EuroStoxx 600 Banks dostáváme ještě větší prémii pro akcie KB, když P/E je 8,3x a P/BV 0,6x. Vzhledem k nadprůměrné rentabilitě vlastního kapitálu a očekávanému solidnímu dividendovému výnosu shledáváme prémii ceny akcií Komerční banky za odůvodnitelnou.

Hospodaření společnosti: Makroekonomické prostředí se dostává do sevření pozitivního vlivu ustupující koronavirové krize a negativního vlivu války na Ukrajině. Dochází k postupným úpravám odhadů růstu HDP směrem dolů a výraznému růstu inflace. Tyto podmínky způsobí nižší než managementem KB původně očekávaný růst úvěrového portfolia. Nicméně na straně druhé ČNB aktivně navyšuje úrokové sazby (od počátku letošního roku nastalo již druhé zvýšení, a to na rovných 5 %), které povedou ke zlepšení ziskovosti ať už při poskytování nových úvěrů, či refinancování těch stávajících. Hlavní dopad půjde vidět u portfolia komerčních úvěrů, kde dochází k častější úpravě úrokových sazeb, než je tomu u retailových úvěrů. Zvyšování sazeb však představuje další negativní faktor pro tempo růstu úvěrového portfolia. Minimálně v oblasti hypoték můžeme v letošním roce očekávat výraznější pokles jejich produkce.

Dividendová politika: Komerční banka plánuje pokračovat ve své běžné dividendové politice výplaty 60 až 70 % čistého zisku, která byla dočasně přerušena koronavirovou epidemií. Na dubnové valné hromadě bude navržena dividenda ve výši 43,80 Kč na akcii, což představuje 65% výplatní poměr čistého zisku roku 2021. Banka má přebytečný kapitál nashromážděný díky zadržování dividend ze zisků let 2019 a 2020, o kterém plánuje rozhodnout ve druhé polovině roku. Dle našeho odhadu by mělo dojít k výplatě dodatečné dividendy ve výši až 55 Kč na akcii.

Jiří Kostka
Fio banka, a.s.