Snižujeme cílovou cenu Telefónice na 408 Kč s doporučením držet

Na základě hospodářských výsledků za rok 2011, intenzivní konkurence a očekávaných aukcí kmitočtů snižujeme cílovou cenu společnosti Telefónica ze 434,- Kč na 408 Kč, přičemž ponecháváme investiční doporučení na stupni držet. Přestože oproti minulému ocenění zvyšujeme očekávané hrubé dividendy na akcii v následujících letech z důvodu snižování nominální hodnoty akcie a možného zpětného odkupu akcií, předpokládáme nově, že telekomunikační odvětví se bude ve stávající podobě ztenčovat a oceňovaná společnost bude ztrácet tržní podíl rychleji. Očekáváme, že z aukcí digitální dividendy (aukce kmitočtů pro vybudování nové mobilní sítě LTE) vzejde nový konkurent, který zřejmě po vzoru z Polska spustí cenou válku v mobilním segmentu. V našem ocenění byla snížena diskontní sazba a zároveň byl ponížen dlouhodobý očekávaný růst společnosti do nekonečna a to na méně než jedno procento, neboť se domníváme, že telekomunikační trh projde v budoucnosti restrukturalizací. Budou se zřejmě více využívat internetové služby a komunikace bude též probíhat přímo po síti s velmi nízkými náklady.

Robin Koklar, analytik
Fio banka, a.s.