Recese v Evropě skončila, co dál?

V posledních dvou týdnech jsme se z různých zdrojů dověděli, že dlouhá evropské recese je u konce. Indikátory spotřebitelských důvěr, průmyslových produkcí a finální údaje HDP skutečně formálně ukončily recesi ve většině evropských zemí. Otázkou ovšem zůstává, kterým směrem a jakým způsobem se ekonomiky jednotlivých evropských států vydají. Ekonomické oživení je totiž dosti "kostrbaté" a liší se stát od státu. Motor evropského průmyslu - Německo má mnohem lepší výchozí bod než např. Itálie či Španělsko. Po "účetně" skončené recesi však zůstává na stole spousta nevyřešených problémů. Indexy jednotlivých evropských burz se pohybují v blízkosti svých maxim a "býci" budou argumentovat novým impulzem, který požene jednotlivé benchmarky nahoru. Dokladem mohou být i poslední kroky "legendární" americké banky Goldman Sachs, která považuje evropský trh za silně přeprodaný a vidí zde obrovské nákupní příležitosti.

Osobně jsem však zastáncem spíše "schizofrenní" varianty - tedy té, že finanční trhy se pohybují vysoko nikoliv z důvodu pozitivních vyhlídek, ale spíše z důvodu uklidnění investorů dnes již legendární větou Maria Draghiho: "Uděláme vše, co bude třeba k záchraně eura." Z tohoto důvodu považuji jakékoliv zprávy dotýkající se utahování měnové politiky za spíše negativní a tedy důvod ke korekci finančních trhů.

Recese zmizela, problémy ale zůstávají. Bankovní bilance evropských bank zůstávají zamořeny nedobytnými pohledávkami (Španělsko tento týden zveřejnilo historicky největší podíl nesplácených úvěrů (téměř 12 % všech poskytnutých úvěrů) a příjmy domácnosti reálně klesají. Nezaměstnanost mladých se jen kosmeticky snížila v důsledku sezónních prací (otázkou zůstává kolik absolventů naplní úřady práce v září). V těžce postižených jihoevropských zemích zůstávají investiční aktivity korporací utlumené a noví zaměstnanci se příliš nenabírají. V posledních dnech se po velkém "mlžení" konečně provalila další potřeba finanční injekce Řecku (další osekání dluhu). Soukromí věřitelé však již prakticky celý dluh odepsaly a tak půjdou ztráty na vrub zejména ECB - rozumějme z garancí jednotlivých států platících eurem. Dovolím si vyslovit odvážnou myšlenku - že snad vygumování soukromého dluhu Řecka mohl být záměr, aby nově vydané dluhopisy byly pouze v držení evropských institucí a evropští politici se nemuseli znervózňovat tržními turbulencemi v důsledku katastrofální ekonomické situace v zemi pod Akropolí. Psychologicky se však nejedná o pozitivní zprávu .

Samostatnou kapitolou zůstává oživení americké ekonomiky, které nepochybně pokračuje a FED zřejmě již v září přikročí k omezení měnových stimulů. Zvýšenou frekvenci prohlášení jednotlivých členů FEDu považuji za dosti silný signál, že k omezení skutečně dojde. Jaká bude reakce v Evropě zatím nevíme. Že by se ale strhla nákupní horečka, toho se neobávám. Evropská ekonomika se bude nadále potýkat se zmíněnými problémy a jejich vyřešení potrvá dlouhá léta a je otázkou, zdali se je podaří vůbec vyřešit.

Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 19. 8. 2013.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Lukáš Křen - CYRRUS

Hana Hradilová, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín

Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, obhospodařovatel fondů ČP INVEST investiční společnosti

Karel Kabelka - GRANT CAPITAL

Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.