Komerční banka představila na závěr roku slušná čísla

Komerční banka se na závěr roku prezentovala z našeho pohledu slušnými čísly. Pozitivní překvapení pro nás představuje zejména oživení provozních výnosů banky, na kterých se začínají odrážet rostoucí úrokové sazby ze strany ČNB. Přes slabší úvěrovou aktivitu banky, která představuje z našeho pohledu jedinou kaňku na kráse dnešního výsledkového reportu, dochází ke stabilizaci čistého úrokového výnosu vlivem oživení reinvestičních výnosů z depozit. Rovněž dynamika poplatkových výnosů nás mile překvapila. K výrazně vyššímu reportovanému čistému zisku oproti našemu očekávání přispěly (tradičně) rekordně nízké rizikové náklady. Navržená dividenda ve výši 47 Kč na akcii (očekávání trhu 43 Kč) pak představuje pomyslnou třešničku na dortu dnešní výsledkové prezentace. Předpokládáme pozitivní tržní reakci na dnešní výsledkový report.

Čistý úrokový výnos zaznamenal meziroční zlepšení o 0,5 % na 5,32 mld. Kč a výrazně předčil naše i tržní odhady. Mezikvartálně vzrostl čistý úrokový výnos banky o 2,9 %.  K mírnému meziročnímu růstu čistého úrokového výnosu pomohly KB rostoucí sazby ze strany ČNB, které se odrážejí v oživení reinvestičních výnosů z depozit. Čistá úroková marže banky v roce 2017 klesla na 2,3 % z 2,5 % o rok dříve.

Úvěrová aktivita v podání KB byla ve druhé polovině roku slabší a zaostala za vývojem domácího úvěrového trhu. Celkový hrubý objem úvěrů vzrostl meziročně o 1,8 % na 606,1 mld. Kč. Hypoteční úvěry rostly meziročně o 5,3 % na 219 mld. Kč.  Objem úvěrů poskytnutých Komerční bankou podnikům zaznamenal meziroční pokles o 2,3 % na 305 mld. Kč, z toho objem úvěrů poskytnutých velkým podnikům meziročně klesl o 3,6 % na 244,4 mld. Kč.

Výnosy z poplatků a provizí meziročně vzrostly o 5,2 % na 1 682 mil. Kč (+8 % q/q !) a rovněž výrazně předčily naše odhady i tržní projekci. Na meziročním růstu poplatkových výnosů banky ve 4Q/17 se podílely zejména transakční poplatky ve výši 707 mil. Kč (+8,3 % y/y) a poplatky z křížových prodejů (+13,8 %), které dokázaly vykompenzovat meziroční pokles poplatků z běžných a úvěrových účtů.  

Zisk z finančních operací dosáhl ve 4Q/17 meziročního růstu o 4,4 % na 862 mil. Kč. V posledním čtvrtletí 2017 těžila KB z vyšší volatility na měnových trzích i ze silné poptávky korporátní klientely po produktech úrokového zajištění.

Provozní náklady dosáhly ve 4Q/17 úrovně 3 533 mil. Kč, což znamená jejich meziroční nárůst o 0,7 %. Všeobecné administrativní náklady dosáhly ve 4Q/17 výše 1 275 mil. Kč při meziročním poklesu o 2,7 %. Osobní náklady v posledním čtvrtletí 2017 činily 1 803 mil. Kč. Provozní zisk za čtvrté čtvrtletí 2017 tak meziročně vzrostl o 3,3 % na 4,4 mld. Kč.

Reportovanými rizikovými náklady navázala KB na silná předchozí čtvrtletí a za 4Q/17 vykázala čisté rozpuštění rezerv a opravných položek ve výši 163 mil. Kč. V relativním vyjádření pak rizikové náklady KB dosáhly za rok 2017 bezprecedentně nízké úrovně -6 bazických bodů průměrného úvěrového portfolia. Kvalitu úvěrového portfolia KB odráží poměr úvěrů v selhání (NPL) při hodnotě 1,9 % (4Q/16 2,5 %). 

Výsledkem výše uvedených faktorů je reportovaný čistý zisk za 4Q/17 ve výši 3 705 mil. Kč, který vlivem vyšších provozních výnosů i nižších rizikových nákladů výrazně předčil naše očekávání. Reportovaný čistý zisk na akcii (EPS) za rok 2017 činil 79 Kč. Porovnatelný čistý zisk (očištěný o jednorázové položky) dosáhl za celý uplynulý rok 74 Kč na akcii. Kapitálová přiměřenost dosáhla na konci roku 2017 nadprůměrných 18,6 %. Ukazatel kapitálové přiměřenosti Tier 1 pak dosáhl 18,0 %

Pozitivním překvapením je navržená dividenda ve výši 47 Kč na akcii, která odpovídá mírně vyššímu výplatnímu poměru (64 %), než byla managementem deklarovaná úroveň 60 % čistého zisku očištěného o jednorázové položky. Ve vztahu k včerejšímu závěrečnému kurzu akcií KB to představuje hrubý dividendový výnos 5,2 %. Výplatní poměr pro dividendu za letošní rok (2018) by měl dosáhnout 65 % konsolidovaného čistého zisku.

KB - hospodářské výsledky za 4Q 2017
v mil. Kč	4Q 2017	Konsensus 4Q 2017	4Q 17 /4Q 2016	4Q 2016
Čisté úrokové výnosy	5 323	5 226	+0,5 %	5 299
Poplatky a provize	1 682	1 605	+5,2 %	1 599
Ostatní výnosy	929	795		872
Čisté provozní výnosy	7 934	7 626	+2,1 %	7 770
Provozní náklady	(3 533)	(3 543)	+0,7 %	(3 510)
Provozní zisk	4 401	4 083	+3,3 %	4 260
Náklady na riziko	125	(240)	+/-	(595)
Čistý zisk	3 705	3 128	+21,6 %	3 048

 Zdroj: Komerční banka, Reuters (konsensus)

Michal Křikava, Fio banka, a.s.

Michal Křikava, Fio banka, a.s.